战略性新兴产业融资结构与经营绩效关系研究——以珠三角上市公司为例

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1、案例研究FRIENDSOFACCOUNTING*战略性新兴产业融资结构与经营绩效关系研究———以珠三角上市公司为例广东工业大学黄青山邓彦深圳市财政委员会赵天一【摘要】文章以珠三角在中小板、创业板上市的87家战略性新兴产业公司为研究对象，用2008—2010年三年间的财务数据分析珠三角战略性新兴产业上市公司融资结构与经营绩效之间的关系。经实证分析发现珠三角战略性新兴产业上市公司债权融资与公司经营绩效存在着显著的正相关关系；股权融资与公司经营绩效存在着显著的负相关关系；内部融资对经营绩效影响不显著；资产负债率对公司经营绩效存在着显著的负相关关系；资产规模

2、对公司经营绩效存在着显著的正相关关系。这一结果对拓展战略性新兴产业公司融资渠道、优化融资结构、提高经营绩效具有一定的借鉴意义。【关键词】战略性新兴产业；上市公司；融资结构；经营绩效一、引言与文献综述综观国外研究，主要集中在两的双向关系。与此同时，Margaritis后金融危机时代，争夺战略性个方面：一方面是公司经营绩效对andPsillak（2007）以新西兰中小企新兴产业制高点成为世界主要国家资本结构的影响；另一方面是资本业的样本得到了类似的结论。的共同选择。我国目前处于经济结结构如何对公司的经营绩效产生效国内学者更多地关注融资结构构战略性调整的关

3、键时期，战略性果。Modigliani和Miller（1958）认为对公司经营绩效的单向影响关系。新兴产业是引领中国未来经济增长在特定条件下公司的价值与其融资王敏（2004）通过实证分析得出债务的重要引擎，其发展速度和规模从结构无关，即MM理论的核心观点。融资对公司成长性没有显著影响的根本上决定了我国在国际市场上的Masulis（1980）指出：普通股股票价结论。但是，当债务融资率达到某一地位和总体竞争能力。珠三角规划格的变动与公司财务杠杆的变动呈特定标准时，反而能使公司绩效达纲要作为国家层面的发展战略，为正相关的关系；当负债水平的变动范到最大。高鹤

4、（2005）研究发现，在我珠三角战略性新兴产业的培育和发围介于0.23—0.45之间时，公司绩国制造业上市公司中，经营绩效与展带来了新的契机。但是，战略性新效与其负债水平呈正相关关系。负债比率以及长期负债比率之间没兴产业的培育和发展，除了技术创JlanChen、Rogerstange（2003）对有显著性的相关关系。王玉荣新体系这一核心依托外，投融资体融资结构进行了数据分析，发现越（2005）以中国上市公司为研究对系也是引导战略性新兴产业健康发是盈利好的公司越会采取较低的资象，得出：（1）中国上市公司的融资展的另一大关键所在。2011年10产负债率，

5、即负债与绩效呈负相关的顺序是股权融资、短期融资、长期融月，科技部、财政部、中国人民银行关系。HongZou，JasonZezhong资，最后才是内部融资；（2）资产负等八部委颁发了《关于促进科技和Xiao（2006）的研究表明，在国有制普债率与经营绩效之间呈现显著的负金融结合加快实施自主创新战略的遍以及严格的监管下，财务杠杆与负相关关系。杨卫东、刘建国（2009）用若干意见》。在此背景下，研究战略债呈负相关的关系。Bergerand2004—2008年房地产行业上市公性新兴产业融资结构与经营绩效的BonaccorsidiPatti（2006）基于收司

6、融资结构与公司绩效进行回归分关系颇具意义：一方面，可以为投资益—风险理论，认为绝大部分经营绩析，得出了总资产负债率与公司绩者特别是中小投资者客观全面分析效好的公司会倾向选择高的负债权益效呈现显著负相关的结论。方茂扬产业内相关公司信息提供数据参比率；然而，基于特许权价值理论假说（2009）以房地产上市公司为实证研考；另一方面，可以为公司拓展融资条件下，效益好的公司会选择低的负究对象，得出负债率与绩效呈负相渠道、优化融资结构进而提高经营债率，以免经济利益流出，并以美国银关关系，大盘上市公司具有股权融绩效等提供指导和借鉴。行业为例验证了资本结构与公司绩效资

7、的偏好。凌江怀、胡青青（2011）以*基金项目：2012年广东省软科学研究计划项目“广东科技金融产品创新路径与机理研究”（项目编号：2012B070300053）资助。44会计之友2013年第6期下案例研究FRIENDSOFACCOUNTING广东省2003—2010年上市公司的表1各变量定义及计算公式财务面板数据为样本进行实证分名称具体指标公式析。从样本情况看，上市公司有着与因变量净资产收益率ROE净利润/平均净资产×100%自变量优序融资理论相悖的融资结构特（应付票据+应付账款+预账收款）/总资产×征，存在股权融资偏好，股权融资率商业信用融资率C

8、F100%与净资产收益率呈显著负相关关短期银行信用率SBF短期借款/总资产×100%系；债权融资率对经营绩效