国泰君安-投资银行业与经纪业专题研究：新三板，新机遇-110228

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1、股票研究投资银行业与经纪业评级：增持2011.02.28上次评级：增持新三板，新机遇行业专题研究细分行业评级投资银行业与经纪业增持梁静021-38676850主要上市公司评级liangjing@gjtas.com辽宁成大增持S0880511010005宏源证券增持国元证券增持本报告导读：中信证券增持海通证券增持新三板对证券行业短期业绩影响有限，长期贡献可观。3年后收入贡献度可望达到广发证券增持6%。维持行业增持，新三板首选广发。中大股份谨慎增持摘要：吉林敖东增持中山公用增持ò新三板技术准备已充分、在政策支持下，扩

2、容已经箭在弦上。扩容将光大证券谨慎增持在挂牌企业、主办券商和投资者等方向上三箭齐发。其终极目标是打锦龙股份增持东北证券谨慎增持造全国性OTC市场。华泰证券谨慎增持ò新三板尚处于试点阶段、总体规模十分有限。但从海内外的经验来判招商证券谨慎增持国金证券中性断，作为多层次市场的重要一环，一旦政策放开，市场将呈现爆发性长江证券增持增长态势。我们判断，在进入稳态之后，新三板最终的挂牌企业数量西南证券中性兴业证券中性将有可能达到5000家、是现有股票市场的2-3倍。但这将是一个长安信信托中性陕国投中性期的目标。爱建股份中性ò

3、短期来看，鉴于OTC市场的高风险属性、以及监管层对市场创新的香溢融通谨慎增持一贯态度，我们判断，OTC市场的扩容也将秉承其他市场创新“先试点后铺开”的政策指向、逐批渐次放开。按照首批可能选择10-15行业指数走势图家园区试点、10%的挂牌率来测算，未来1-2年内挂牌企业数量将达5%0%到500-800家、为现有挂牌企业数量的6-10倍。-5%-10%ò园区公司、创投公司以及证券公司都将受益于新三板市场的快速发-15%展，而作为新三板的核心机构，证券公司将是新三板的最大受益者。-20%-25%其受益将从业务规模扩大

4、、产业链条延长和盈利模式拓展等多方面显-30%-35%现出来。-40%-45%ò我们测算，短期内新三板对证券行业的净收入贡献在1%左右；但未10-0310-0410-0510-0610-0710-0810-0910-1010-1110-1211-0111-02来3年内，新三板市值规模和交易额将均达到5000亿元的量级。由投资银行业与经纪业指数上证综合指数此，给证券公司带来的增量收入可望达到170亿元左右、净收入贡献度约在6%左右，将成为证券公司的重要收入来源。相关报告ò做市商制度将给证券公司的业务模式带来革命性的

5、变革，也将是新三投资银行业与经纪业：《融资融券松绑预期日渐明朗》板业务最重要的收入来源。我们测算，3年后，做市商可带来90亿2011.02.22元左右的收入，对证券行业业绩贡献度可望达到3%。投资银行业与经纪业：《经营平淡，关注转融通进展》ò基于新三板、融资融券等创新业务全面提速及其对行业的实质性推2011.02.15动，我们继续维持对证券行业的推荐评级。投资银行业与经纪业：《1月业绩不佳，全年尚可期待》ò长期来看，投行能力、投资研究能力和资本优势将决定证券公司在新2011.02.15三板市场上的竞争地位；短期而

6、言，在主办券商业务上的积累、园区投资银行业与经纪业：《换手率处于低位，佣金率差异明显》企业的资源优势。综合来看，我们首推广发证券。具备综合优势的大2011.01.24券商、具备地缘优势的中小券商也应收益不菲。投资银行业与经纪业：《行业全年业绩好于预期，佣金率降幅22%》2011.01.17请务必阅读正文之后的免责条款部分行业专题研究目录1.主要观点....................................................................................

7、..............32.我国新三板市场发展的现状..................................................................32.1.制度渐趋完善，OTC市场雏形开始具备......................................32.2.参与主体快速扩容，但整体规模小、仍处于萌芽状态...............42.3.转板等是提升市场吸引力的关键.........................................

8、..........53.新三板，新扩容......................................................................................53.1.多层次资本市场体系地位凸现，扩容号角已经吹响...................53.2.向全国性OTC市场迈进，但将稳步推进............