沪市ipo抑价之谜与投资者非理性行为的关系研究

《沪市ipo抑价之谜与投资者非理性行为的关系研究》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在学术论文-天天文库。

1、南京航空航天大学硕士学位论文沪市IPO抑价之谜与投资者非理性行为的关系研究姓名：张群申请学位级别：硕士专业：金融学指导教师：陆珩瑱2011-03南京航空航天大学硕士学位论文摘要IPO抑价现象自被提出之日就受到了众多学者的关注，并被以“谜”称之。经典IPO抑价理论往往都是在传统金融学框架下进行的。随着行为金融学的兴起与快速发展，越来越多的学者开始尝试从行为金融学的角度来解释IPO抑价现象。本文研究就是从行为金融学中投资者非理性行为的角度展开的。根据对IPO抑价组成的分析，本文认为IPO抑价应该包含故意抑价和由投资者非理性行为引起的抑价两部分。通过借鉴LNS模型，本文从理

2、论上证实了投资者的非理性行为是IPO抑价的重要原因之一。随后，本文选取自2001年4月实行核准制以来在上海证券交易所上市的IPO股票为样本，利用随机前沿模型对IPO的真实价值进行了估计，发现我国沪市IPO抑价包含故意抑价成分，通过选取IPO股票上市后5天、10天、30天的累计收益与故意抑价率进行回归，却发现两者相关性并不显著。所以本文认为，我国沪市IPO抑价率主要是由投资者的非理性行为引起的。基于上述分析，本文选取了投资者非理性行为的代理变量，实证发现，投资者的非理性行为确实对IPO抑价率造成了影响。由此，本文得出结论：我国沪市IPO抑价包含故意抑价和由投资者非理性行

3、为引起的抑价两部分，但该抑价主要是由投资者的非理性行为引起的。关键词：IPO抑价，故意抑价，投资者的非理性行为，LNS模型，随机前沿模型I沪市IPO抑价之谜与投资者非理性行为的关系研究AbstractSinceIPOunderpricingphenomenonproposed,itreceivedmanyscholars’attention,andknownas“mystery”.ClassicIPOunderpricingtheoryareoftencarriedoutintraditionalfinancetheoryandframework.Astherapid

4、developmentofbehavioralfinance,moreandmorescholarsbegantotrytoexplainIPOunderpricingphenonmenoninbehavioralfinanceangle.ThisstudywilldoresearchesonIPOunderpricingproblemsbasedonInvesters’irrationalbehavior.AccordingtotheanalysistothecompositionoftheIPOunderpricing,thisstudythinksIPOunde

5、rpricingshouldcontaintwoparts:oneisintentionallyunderpricingandtheotheriscausedbytheinvestors’irrationalbehavior.ThroughusingtheLNSmodel,thepapertheoreticallyprovedinvestorsirrationalbehaviorismoneoftheimportantreasonsofIPOunderpricing.Subsequently,weselectedthestockwhichinitialpublicof

6、feredinshanghaistockexchangesince2001andestimatedIPO’srealvalueusingthestochasticfrontiermodelAstheresult,wefoundthatthestocks’priceinitialpublicofferedinShangHaiStockExchangeincludesintentionallyunderpricingelements.Buttheempiricalresultsdisplaythattheintentionallyunderpricingdoesnotin

7、fluencethereturnsafterthecompanygopublic.So,inthisstudy,wothinktheexcessreturnaftertheinitialpublicofferingiscausedbyinvesters’irrationalbehavior.Basedontheaboveanalysis,weselectedseveralproxyvariableswhichcanperfectlyrepresenttheirrationalbehaviorofinvestors.Asthefindingssugge