定向增发指数的风险对冲策略——期权复制模型的分析和应用

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1、电子科技大学UNIVERSITYOFELECTRONICSCIENCEANDTECHNOLOGYOFCHINA硕士学位论文MASTERDISSERTATION论文题目定向增发指数的风险对冲策略——期权复制模型的分析和应用学科专业管理科学与工程指导教师潘和平教授作者姓名银梅学号200921110135万方数据分类号密级注1UDC学位论文定向增发指数的风险对冲策略——期权复制模型的分析和应用（题名和副题名）银梅（作者姓名）指导教师姓名潘和平教授电子科技大学成都（职务、职称、学位、单位名称及地址）申请专业

2、学位级别硕士专业名称管理科学与工程论文提交日期2012.04论文答辩日期2012.05学位授予单位和日期电子科技大学答辩委员会主席评阅人2012年月日注1：注明《国际十进分类法UDC》的类号。万方数据独创性声明本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。据我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得电子科技大学或其它教育机构的学位或证书而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确

3、的说明并表示谢意。签名：日期：年月日关于论文使用授权的说明本学位论文作者完全了解电子科技大学有关保留、使用学位论文的规定，有权保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和磁盘，允许论文被查阅和借阅。本人授权电子科技大学可以将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编学位论文。(保密的学位论文在解密后应遵守此规定)签名：导师签名：日期：年月日万方数据电子科技大学学位论文使用授权声明本人银梅学号200921110135在导师的指导下创作完成毕业论文。本人

4、已通过论文的答辩，并被电子科技大学授予硕士学位。本学位论文作者完全了解“电子科技大学关于保存、使用学位论文的管理办法”，即：本人按照学校要求提交学位论文的印刷本和电子版本；学校按规定保存提交学位论文的印刷版和电子版，并提供目录检索与阅览服务；学校可以采用影印、缩印或其他复制手段保存学位论文；学校可以按著作权法及知识产权法的有关规定公布学位论文的全部或部分内容。作者签名：导师签名：日期：年月日万方数据摘要摘要自定向增发正式推向中国市场以来，因为它的累计收益率高，发行价格较二级市场价格有折扣等特点，所以

5、成为很多基金公司热门的投资对象，国内学界和业界纷纷展开了对定向增发股票价格的研究，学者们的研究大多表明一定时间内定向增发整体上存在显著为正的股价效应。但是定向增发的投资仍然面临系统性风险和非系统性风险，本文将利用指数投资理论的完全复制法构建定向增发指数，研究如何对冲定增投资的系统性风险。期权是投资组合保险理论的重要对冲工具之一，自20世纪80年代以来，便成为国外金融市场流动性最好的衍生品。国外不仅拥有成熟的期权市场，还发行了大量的OTC期权，金融机构在发行期权后，需要运用套期保值原理，动态调整期权标

6、的资产的仓位对冲风险敞口。我国证券市场在近二十年的发展虽然相当迅速，但是时至今日我国证券市场上的产品结构仍然相对单一，而监管层出于稳健发展市场的考虑迟迟没有推出期权，然而中国市场上迫切需要对冲投资风险的工具。在这样的环境下，本文将借鉴国外对冲期权风险敞口的相关策略，利用动态套期保值理论复制期权。中国股票市场没有做空机制，更没有期权市场，唯一能使用的做空工具是沪深300股指期货。本文运用动态套期保值原理的delta中性策略复制沪深300股指期货看跌期权，构建定向增发指数与沪深300股指期货复制期权的投

7、资组合模型。再经过实证分析证明模型有效，最后提出了该模型的相关问题及建议。关键词：定向增发指数化投资套期保值期权I万方数据ABSTRACTABSTRACTSincetheappearanceofPIPEinChina.BecauseofthehighaccumulatedreturnandPriceDiscounts,PIPEnowhasbecomeoneofthehottestinvestmentproductsforfundcorporationsandfinancialinstitutions

8、.AccordingtotheresearchofStockPriceEffects,PIPEgenerallyresultsinshare-price'sincreasing.ButtheinvestmentofPIPEstillfacessystematicandnon-systematicrisks.Inordertoresearchhowthoseriskscouldbemanaged,PIPEindexisproposedandthecompletedupl