决策者风险偏好与激励效应研究——来自投资决策实验的证据

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1、厦门大学学位论文原创性声明本人呈交的学位论文是本人在导师指导下，独立完成的研究成果。本人在论文写作中参考其他个人或集体已经发表的研究成果，均在文中以适当方式明确标明，并符合法律规范和《厦门大学研究生学术活动规范(试行)》。另外，该学位论文为()课题(组)的研究成果，获得()课题(组)经费或实验室的资助，在()实验室完成。(请在以上括号内填写课题或课题组负责人或实验室名称，未有此项声明内容的，可以不作特别声明。)声明人(签名)．参彰魂炙．≥ol≯年

2、≯只1B厦门大学学位论文著作权使用声明本人同意厦门大学根据《中华人民共和国学位条例暂行实施办法》等规定保留和使用此学位论文，并向主管

3、部门或其指定机构送交学位论文(包括纸质版和电子版)，允许学位论文进入厦门大学图书馆及其数据库被查阅、借阅。本人同意厦门大学将学位论文加入全国博士、硕士学位论文共建单位数据库进行检索，将学位论文的标题和摘要汇编出版，采用影印、缩印或者其它方式合理复制学位论文。本学位论文属于：()1．经厦门大学保密委员会审查核定的保密学位论文，于年月日解密，解密后适用上述授权。／(＼／)2．不保密，适用上述授权。(请在以上相应括号内打“√”或填上相应内容。保密学位论文应是已经厦门大学保密委员会审定过的学位论文，未经厦门大学保密委员会审定的学位论文均为公开学位论文。此声明栏不填写的，默认为公开学位论

4、文，均适用上述授权。)声明人(签名)．I为瓿之洲≯年f≥月}El论文摘要由委托代理理论可知，在非对称信息条件下达到激励与风险分担的最优配置是不可能实现的，而只能在激励与风险分担之间进行适度平衡，让代理人参与企业经营业绩的分成，这既能使代理人承担相应的风险也对其具有激励效果。长期以来，代理人的激励与风险分担问题一直都是委托代理理论研究的核心。决策与风险偏好紧密相连，决策者的风险偏好直接影响其决策行为，那么，作为决策者的企业经营者其风险偏好也会影响其代替所有者所作出的企业决策。因此，从企业微观层面上来研究决策者的风险偏好问题具有重大的现实意义。本研究首先阐述了决策者风险偏好与激励效

5、应的理论基础，回顾并评价了决策者风险偏好的影响因素和测度方式以及企业激励机制、决策者风险偏好和投资决策之间的关系，然后在此基础上提出理论假说和构建模型，并设计出科学合理的投资决策情境实验来获取样本数据，最后通过对实验数据的分析发现企业激励机制作为一种外部环境影响因素，与决策者的风险偏好有着紧密的联系。这与以往对于决策者风险偏好影响因素的研究视角不同，这一视角从行为公司治理层面将企业激励机制、决策者风险偏好和投资决策三者有机地结合起来，本文重点研究不同的激励机制对决策者风险偏好的影响是否存在差异以及存在怎样的差异?全文的主要创新点如下：第一，就研究设计而言，在风险投资决策的情境实

6、验中引入企业激励机制、投资项目客观特性等因素来研究其对决策者风险偏好的影响，不同于以往的简单博彩实验，具有一定的现实意义。第二，本文将行为决策理论与委托代理理论相结合，深入探讨了决策者风险偏好和企业激励机制之间的关系，为我们从行为公司治理层面探讨决策者的风险偏好问题提供了重要的理论基础。第三，从实验验证的结果来说，本文借鉴已有的研究成果提出了决策者风险偏好存在一些重要的外部环境影响因素，如企业激励机制、投资项目客观特性等，研究结果表明，不同的企业激励机制对决策者风险偏好的影响存在显著差异，且短期绩效薪酬激励会使决策者在进行风险决策时的风险规避程度减弱，而长期股权激励会使决策者在

7、进行风险决策时的风险规避程度增强，该研究结论为我们以后探讨公司治理问题提供了一个全新的视角。此外，研究也发现随着投资项目客观风险水平的提高，决策者的风险规避程度会减弱，这为以后进一步研究投资项目客观特征对决策者风险偏好的影响奠定了基础。关键词：风险偏好；激励效应；实验研究ⅡAbstractAccordingtoprincipal-agenttheory,itisimpossiblethattheoptimalbalancingbetweenincentiveandrisksharingCanbeachievedintheasymmetricinformationconditio

8、n,80that，itisapracticalchoicetoseekamoderatebalancebetweenincentiveandrisk．Thisisamainproblemofprincipal-agenttheoryinalongterm．Decisionmakers’riskpreferencedirectlyinfluencestheirbehavior,thereforemanagers，asdecisionmakers，theirriskpreferencewilla