上市公司要约收购法律制度研究

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1、西南馥法大学硕士学毽论文上市公司要约收购法律制度研究导师：徐洁副教授作者：罗恒中国·重庆二零零七年四月内容摘要公司收购是企业外部扩张的一种重要方式，是企业扩大生产规模经营、减少交易成本、增强竞争力的重要手段．公司收购主要可分为要约收购和协议收购两大类。本文所指的上市公司收购是要约收购，即投资者(收购人)以取得目标上市公司的控制权为目的，以高于交易所标价(市价)的收购价格或高于每股净资产的收购价格向目标公司的全体股东发出公开要约，愿意按要约条件购买被收购公司全部或部分股份的法律行为。在欧美成熟的证券市场，要约收购是一种很重要且运用非常频繁的上市公司收购方式，出现的时间也比较长，因此

2、其要约收购立法较为完善，对我国也比较有借鉴意义。而我国的证券市场起步比较晚(分别在1990年和1991年设立上海证券交易所和深圳证券交易所)，再加上我国证券市场股权结构特殊，国有股一股独大，缺少要约收购所必须的股权结构分散，因而我国的上市公司要约收购市场绂．展缓良。从1989年我国股市建立到2003年6月南钢股份发生首起要约收购以来，要约收购发生的次数屈指可数，而且这些要约收购都只是‘嘘有其表”，收购价格偏低，显然不会对流通股股东产生吸引力，但却毫无例外地以收购方全盘控制非流通股告终，要约收购几乎成了变相的非流通股协议转让，根本不是真正的要约收购，在整个过程中，中小股东的利益得不

3、到保障。但是，随着我国股权分置改革的完成，我国上市公司的股权结构会逐渐发生变化，要约收购发生的次数也会随之增加，其重要性也会随之逐渐突显出来，怎样规范上市公司的要约收购行为，保护中小股东的利益亦更加重要。本文运用比较法学方法，较详细的分析了英美等国要约收购立法的经验，并旨在通过对欧美成熟证券市场立法经验的探讨，对规范我国上市公司的要约收购行为，保护中小股东的利益提出自己的观点。本文认为，立法对上市公司要约收购应采取中立的态度，既不支持也不压制，立法应该做的是加强对信息披露的监管，做好证券市场基础性制度的建设，维护好目标公司中小股东的利益。本文主要内容如下：第一章“上市公司要约收购

4、基本问题研究”，主要介绍上市公司要约收购的概念、特征、分类、基本原则、价值。通过对基本问题的探讨，使我们对要约收购的一些基本问题有所了解，为下文进一步论述打下基础．第二章“上市公司要约收购行为的法律规制”，这一章是本文的重点，包括三个方面：首先，对世界上主要国家要约收购规制的立法概况进行介绍，然后针对要约收购中的两项重要制度(信息披露制度、强制要约制度)进行重点研究。关于信息披露制度，作者认为其是证券法中十分重要的一项基本法律制度，在要约收购中体现为与要约收购有关的重大信息都应该充分披露；文章明确指出了信息披露必须具备全面性、真实性、及时性的法律标准，并介绍了世界上主要国家或地区

5、的收购法律对要约收购人、一致行动人、大股东和目标公司管理层信息披露的规定．关于强制要约收购制度，由于它的运用与否是公司收购法律制度中争论非常大的一个问题，作者首先分析了强制要约收购制度存在的法理基础问题，4t察．T英美两国对该制度作出的不同选择，在分析我国具隆隋况的基础上，提出我国目前阶段还是应该采用这一制度，因为它有利于对中小股东的保护。第三章“我国上市公司要约收购法律制度的缺陷及其完善”，通过前面两章的讨论，我们知道了国外成熟国家的一些先进的经验和做法，结合我国的实践，我们可以找到差距和制度上的缺陷，然后再找出解决问题的对策。AbstractTenderofferhasinc

6、reasinglybecome柚importantmethodofcorporateacquisition．It’Salsoanextremelyimportantwayofenlargingoperationscale，reducingcostandenhancingcompetitivenessofacompany．Inthispaper,tenderofferreferstobuyallorpartofthesharesdirectlyfromtheshareholdersandgetcontrolpowerwithouttheagreementofthemanagemen

7、tstaffofthetargetcompany,usuallythepurchasingpriceismuchhigherthanthemarketpriceandthenetpriceoftheshare．InthematuresecuritymarketsofUSandEuropeancountries，tenderofferisafrequentlyusedacquisitionmethod．Itemergedinthesecountrieslongtimeago，SOt