【5A文】私募股权投资基金年总结与展望.ppt

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1、先德正锐基金2011年出资人年度会议经济背景与投资策略2011年12月17日2011宏观经济的关键词1、通涨：CPI全年高于4%，7月份达到最高6.5%通胀的本质是货币发行方对全社会的盗窃行为。在高速飞涨的物价水平下，居民的财富被迅速吞噬。尤其是强行采取低利率的情况下，居民的存款得不到补偿，消费能力下降。2011宏观经济的关键词2、回落：投资回落，房地产投资回落，出口回落、GDP回落投资、出口、消费是中国经济的三驾马车，2011有两驾熄火，另一驾也不给力自今年8月份以来，受国际经济复苏乏力、汇率波动等因素影响，中国出口增长速度逐

2、月回落，分别为24.5%、17.1%、15.9%和13.8%。1-11月我国固定资产投资同比增24.5%，不仅低于去年全年26.5%的增速，也低于1-10月24.9%的水平，11月当月同比仅仅增长21.2%。1-11月社会消费品零售总额月度同比增速，除2月和5月低于17%之外，其他月份均在17%至18%之间，平均水平低于去年全年的18.4%，而且增速也弱于投资和出口增速。单位1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月固定资产投资-实际增速%17.417.716.9房地产开发投资增速-累计%35.233.234.334.632.9

3、33.633.232.031.1出口额增速-当月%37.72.435.829.919.417.920.424.517.115.9GDP增速-当季%9.79.59.12011宏观经济的关键词3、高利贷货币持续收紧，导致民间资金利率高企，部分企业资金链断裂，截至今年10月初，浙江全省有228名企业主跑路，9人自杀。变态的存准率、外汇占款下降抽减基础货币、投资惯性对货币的强大需求，导致2011社会资金异常紧张，尤其是融资渠道狭窄的中小企业和受限制的房地产企业，为高利贷的疯狂创造了条件。2011宏观经济的关键词4、欧债危机：影响外需希腊

4、债务危机深化，且有向其他国家蔓延的趋势，欧元区泥足深陷。中国对欧出口在总出口中的占比高达20％，自2010年２季度开始，中国对欧盟的贸易增速就进入了下行通道。2011年８月份，中国对欧盟的出口增速同比持平，环比仅为-2.6％，低于2000年以来5％的平均水平。前８个月，中国对欧盟的出口同比增长18.5％，低于2000年以来23.9％的平均增速。只有统一的货币，没有统一的财政，经济结构失衡和消费过度，是欧债危机的主要因素。美国经济也困难重重，债台高筑、失业率高企、增长乏力，2011年上半年美国经济实际增长率只有0.8%2011宏观

5、经济的关键词5、人民币升值中国政府屈服于美国的压力，人民币被迫继续升值。2011年11月4日，人民币对美元中间价中间价6.3165，从2010年初的6.6227升值了4.62%。人民币升值的影响：打击出口，促使资本外逃，减少基础货币。2008年的人民币或许存在被低估的情形，但连续通胀后的2011年，人民币的实际购买力已大幅下降，但以美国为首的西方国家处于自己利益的需要，强力压制人民币升值，使人民币出现了对外大幅升值、对内大幅贬值的奇观。人民币的大幅升值，不仅使中国的出口部门雪上加霜，更重要的，为热钱的获利出逃创造了良好条件。20

6、11年的经济对外升值对内贬值经济下滑通涨上升外忧未解内困又生矛盾尖锐错综复杂二级市场走势4月底开始，上证指数持续下跌超过20%。3月底开始，深圳创业板指数反复下跌，最大跌幅为30%。统计数据显示，今年共有200多只新股发行上市，截至9月16日，已有95只次新股跌破发行价，破发比例高达44%。在95只破发新股中，有64只是上市首日即跌破发行价PE行业：募投两旺统计显示，2011年前11个月共有204支私募股权投资基金完成募集，其中披露金额的195支基金共计募集335.82亿美元，均已超越去年全年水平。与此同时，中国私募股权投资市场

7、中的投资活动也强势攀升，前11个月共计完成投资交易654笔，披露金额的610起案例共计投资238.11亿美元，已达去年全年水平的2.29倍。PE价格：两头挤我们掌握的情况，PRE-IPO项目，投资价格大部分仍在12倍以上；成长期项目大多仍在10倍以上。与此同时，境内市场IPO节奏放缓，IPO价格持续下行。虽然前三季度IPO退出案例数量均呈现同比增长，但在进入第四季度后开始出现骤降，10月及11月仅有10支PE通过被投企业境内上市实现退出，涉及企业只有4家。从投资回报角度分析，数据显示，前三季度私募股权投资机构境内IPO退出平均账

8、面回报倍数分别为4.89（剔除特殊案例华锐风电的180.0倍）、7.16倍和4.56倍，但10月和11月平均回报倍数仅为2.78倍。2010年11月初发行的沃森生物发行后市盈率达133.8倍，11月末星河生物将纪录改写为138.46倍，12月末，新研股份再以15