国家风险研究综述

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1、Nov.30th,2012WorkingPaperNo.201214张金杰jinjiezhang@sina.com国家风险研究综述一、国家风险的研究起源与基本概念（一）国家风险研究的5个发展阶段在过去的半个多世纪中，西方学术界对国家风险的研究大体经历了五个发展时期：第一阶段，古巴革命引发了关于外国资产国有化问题的研究。自联合国于1952年通过了一项关于“国家自然资源的永久性主权”的决议后，外国资产国有化的行动大量增加。20世纪50年代末60年代初，古巴革命后的新政权将美国巨额财产实行国有化，引起了美国政府、企业界和学术界的巨大震动和高度重视，由此开启了国家风险研

2、究的序幕。鲁特（F.R.Root）等人在随后的十多年中围绕美国银行对发展中国家贷款的政治风险进行初步研究后指出，当发展中国家经济环境和政策的变化导致发达国家的政府债务或商业银行贷款发生违约（Default）问题时，就意味着贷款主体出现了1国家风险。第二阶段，国际石油危机与来自发展中国家的国家风险问题研究。1973年爆发第一次国际石油危机，如何应对发展中国家的政治风险并最大限度地减少石油危机对西方经济的负面影响，成为国家风险研究的2主要内容。第三阶段，拉美债务与国际信贷风险研究。20世纪80年代的拉美债务危机，再次引发了对以银行业海外信贷风险为主的国家风险问题的新

3、一轮研究。伊顿（JonathanEaton）、格肖维茨（MarkGershovitz）和斯蒂格利茨（JosephE.Stiglitz）等人论述了在对发展中国家贷款过程中发生债务人违约的国家风险3理论。第四阶段，亚洲金融危机研究。1997年爆发的亚洲金融危机导致相关国家（地区）一连串的多米诺骨1F.R.Root,TheExpropriationExperienceofAmericanCompanies,BusinessHorizons,Vol.11,No.2,1968,pp.69-74.2MichelHenryBouchet,EphraimClarkandBert

4、randGroslambert,CountryRiskAssessment:AGuidetoGlobalInvestmentStrategy,NewYork:Wiley,2003pp.9-25.3JonathanEaton,MarkGershovitzandJosephE.Stiglitz,“ThePureTheoryofCountryRisk,”EuropeanEconomicReview,Vol.30,No,2,1986,pp.481-513.1/22牌效应，使国家风险开始成为全球性的研究课题，包括发展中国家在内的许多国家学者都开始对国家风险的发生根源与防范

5、方法进行系统研究。例如，卡明斯基（GracielaKaminsky，1999）通过对1970～1995年间发生在20个国家的银行或货币危机的历史数据相比较，对金融运行所引发的国家风险进行监测和预4警。而马丁·费尔德斯坦(MartinFeldstein)则指出，发生在新兴市场的金融危机“如今已经越来越具5有全球性的影响，并对全球经济与政治的稳定比以往更具有破坏性”。第五阶段，21世纪初的国家风险研究。进入21世纪，国家风险研究领域大大拓宽，无论是恐怖主义、单边主义乃至禽流感，还是日益突出的国际贸易与投资摩擦等问题，都成为国家风险研究的主要内容。正如戴维·黑尔（Da

6、vidD.Hale）所指出的，国家风险的内涵将随着时代的发展不断演进，“永远有决定国6家风险因素的不同组合，而只有市场才能决定在特定历史时刻哪一些因素是重要的。”在国家风险脱离国家主权领域而充分市场化的今天，准确把握市场将是企业发展的核心。（二）国家风险定义1.什么是风险？最早对风险进行系统研究的威雷特博士给出的风险定义是：所谓风险，是关于不愿发生的事件发生的不确定性之客观体现。（WiltettA.H.,TheoryofRiskandInsurance,UniversityofPennsylvaniaPress,1951）。不同领域对风险有不同的理解和定义，如保

7、险学、金融学。前者甚至就被有的西方学者定义简单的定义为风险即损失的不确定性。金融学家罗伯特.C.默顿认为，风险是损失的增加而非收益上涨的可能性。而芝加哥大学的奈特（F．H．Knight）在《风险、不确定性及利润》中对不确定性与风险的关系做了这样的解释：二者既有密切联系，也有本质区别。不确定性是指经济行为中人面临直接和间接影响经济活动的各种无法充分准确分析与预测的因素；而风险不仅取决于不确定性因素的大小，而且取决于收益函数的性质。在他看来，风险是从事后角度来看有用不确定性而造成的损失。凯恩斯则将风险看做事件期望结果的变动，并用统计学的方差概念来代表和计算风险的大小

8、。从奈特的风险中，可以认