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《具有最小交易量限制的多阶段均值-半方差投资组合优化》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。
1、具有最小交易量限制的多阶段均值-半方差投资组合优化基金项目：国家自然科学基金项目（71271161），国家社科基金项目（13BJL0062）资助。作者简介：张鹏（1975—），男，江西吉安人，武汉理工大学经济学院教授，工学博士，研究方向：投资组合优化、金融工程。张卫国（1963—），男，陕西安康人，博士生导师，研究方向：金融工程。张逸菲（1991—），女，湖北荆门人，武汉科技大学管理学院硕士研究生，研究方向：金融工程。张鹏1张卫国2张逸菲31武汉理工大学经济学院，武汉4300702华南理工大学工商管理学院，广州510641,3武汉科技大学管理学院，武汉430081摘要：考虑交易成本，借款
2、约束和阈值约束,文章提出了具有最小交易量限制的多阶段均值-半方差投资组合模型。该模型是具有路径依赖性的混合整数动态优化问题,还是NP完全问题。文章提出了前向动态规划方法求解。最后，通过一个算例比较不同风险约束下的最优投资策略，从而验证模型和算法的有效性。关键词：多阶段投资组合；均值-半方差；最小交易量；借款约束；前向动态规划方法Multi-periodmean-semivarianceportfolioselectionwithminimumtransactionlotsconstraintsPengZhang1Wei-GuoZhang2Yi-Fei-Zhang31SchoolofEco
3、omics,WuhanUniversityofTechnology,Wuhan430070,P.R.China,2SchoolofBusinessAdministration,SouthChinaUniversityofTechnology,Guangzhou,510641,PRChina3SchoolofManagement,WuhanUniversityofScienceandTechnology,Wuhan430081,P.R.China.Abstract:Inthispaperwedealwiththemulti-periodmeansemivarianceportfoliopr
4、oblemwithminimumtransactionlots,transactioncosts,borrowingconstraintsandthresholdconstraints.WeshowthatinthiscasetheproblemoffindingafeasiblesolutionisNP-complete.Anoptimalinvestmentpolicycanbegeneratedtohelpinvestorsnotonlyachieveanoptimalreturn,butalsohaveagoodriskcontrol.Themulti-periodportfol
5、ioselectionisthemixintegerdynamicoptimizationproblemwithpathdependence.Theforwarddynamicprogrammingmethodisdesignedtoobtaintheoptimalportfoliostrategy.Finally,thecomparisonanalysiswithborrowingrisk-freeassetsandwithoutrisk-freeassetsintheportfolioselectionisprovidedbyanumericalexampletoillustrate
6、theefficiencyoftheproposedapproachesandthedesignedalgorithm.KeyWords:Multi-periodportfolioselection;Meansemivariance;Minimumtransactionlots;Borrowingconstraints;Theforwarddynamicprogrammingmethod1引言Markowitz[1,2]提出的均值—方差投资组合理论为现代投资组合的发展奠定了基础。此后投资多元化问题已经变成了计算问题。Deng等[3]和Hirschberger等[4]提出了基于方差风险度量
7、投资组合模型。虽然方差一直在投资组合中充当风险度量的角色，但其具有一定的局限性[5,2]。一个明显的缺点是方差将高收益和低收益同样认为不好，因为高收益有助于出现极端方差。当证券收益的概率分布是不对称的，基于方差的投资组合可能牺牲太多的预期收益去消除极端的低收益和高收益，在现实中，许多实证研究,如[6,7]证明了证券收益不是对称分布的。为了克服均值-方差模型的局限性，人们开始考虑收益分布的不对称性。有些学者采用偏态，即三阶中心矩来测量
