我国房地产上市公司债务融资对公司绩效的影响研究

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1、目录2．3债务融资对公司绩效的影响⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．132．3．1债务融资的财务杠杆作用⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯142．3．2债务融资的激励约束作用⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯142．3．3债务融资的债权人介入作用⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．152．3．4债务融资的破产威胁作用⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯153我国房地产上市公司债务融资与公司绩效的现状分析⋯⋯．173．1我国房地产业概述⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯173．1．1我国房地产业发展现状⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．．173．1．2我国房地产

2、行业发展特点⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯183．2我国房地产行业资金来源情况⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．．193．3我国房地产业经营现状⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯213．4我国房地产企业债务融资弊端⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．．223．4．1融资结构不合理⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．．223．4．2长期债务利用不足⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯233．4．3自由现金流比率过高⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．244我国房地产上市公司债务融资对公司绩效影响的实证设计⋯254．1研究假设的提出⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯

3、．．254．2研究样本与数据来源⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．274．3研究变量选择⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．294．4研究模型构建⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．315我国房地产上市公司债务融资对公司绩效影响的实证分析⋯325．1描述性统计⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯325．1．1解释变量的描述性统计分析⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．325．1．2被解释变量的描述性统计分析⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．．355．2多元回归分析及检验⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．365．3分析结果讨论⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯

4、⋯⋯⋯⋯．425．4建议⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯44V目录结论⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯47参考文献⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．．48致谢⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯50在学期间发表的学术论文与研究成果⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯51Vl导言11．1研究背景及意义1．1．1研究背景房地产业作为拉动我国经济增长的重要行业，处在我国经济发展链条的中间环节，其发展不仅可以带动建筑、钢铁、装修、家电、和金融保险行业的发展，房地产业的健康发展还能改善人们住房条件和生活质量。房地产业也是一个高投入

5、、高风险、高收益的资金密集型行业，近几年，为了谋求高回报，大量闲置资本进入房地产行业，据国家统计局统计分析显示2009年我国房地产业投资额为43065亿元，比上年增长19．9％；2010年我国房地产业投资额为57557亿元，比上年增长33．5％，在每年的房地产企业投资中大部分为企业借款，其中银行借款就占70％左右，且房地产行业每个项目的资金周转一般需要3-5年，期间涉及许许多多个行业和人力物力，并受宏观政策影响严重。房地产行业高负债率经营下，风险也较高，这表明对房地产行业负债比率的合理安排意义重大。资本

6、结构理论是研究公司债务融资的关键理论之一，资本结构的合理安排可以降低公司的整体资本成本。公司资本的来源主要为股权融资和债务融资两种，债务融资是资本结构的重要组成部分，对债务融资的研究可以完善公司资本结构，提高公司业绩。我国房地产行业的融资渠道也分股权和债权融资两种，其中大多资金的来源是债务融资。对房地产公司的治理也分股权治理和债权治理两种，但我国大多数房地产企业是通过国有企业重组等方式成立的，国家是第一大股东，而由我国国有企业治理现状可知，这种公司经常存在国有股一股独大和国有股股东缺位现象，导致经理层为

7、真正的控制人和经理层滥用职权的冒险投资行为，股权治理起不到应有的效应。债务治理效果的发挥作用便越来越被重视，高债务融资率给公司带来的杠杆作用越大，公司盈利能力越高，但债务给公司带来的财务风险也越大。债务融资还能降低代理成本，对经理层产生激励作用，约束经理者过度投资等。所以，合理安排公司债务结构，充分利用债务治理作用，能有效发挥债务融资对我国房地产上市公司的正治理效应，导言提高房地产公司业绩。本文就是在这个背景下研究怎样通过合理安排我国债务融资结构提高我国房地产上市公司的业绩。1．1．2研究意义我国对公司

8、治理效应方面的研究，大多偏向于整体资本结构或股权结构对公司业绩的影响，而债权结构对公司绩效影响的研究较少。我国房地产行业的国有股缺位问题，内部经理层控制问题，都导致股权结构对公司治理作用的弱化，致使经理层利用私权任意挪用大量资金投资高风险项目等，给企业带来巨大经营风险。在股权结构不能有效对我国房地产上市公司发挥治理作用的情况下，研究债权结构对我国房地产上市公司的影响，合理安排我国房地产上市公司的债务融资结构，找出债务融资与公司绩效之间的影响