控制权和现金流权分离下公司治理问题的研究

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1、摘要本文首先从历史视角对股权结构和公司治理的研究作了详细的历史回顾，理清了这些研究的发展轨迹。从中我们可以发现对该问题的研究iF不断地深入，即直接深入到企业内部权利制衡的根源，通过追寻最终的控制股东，来研究两权分离程度对公司治理的影响。因此在第三部分，笔者从理论上探讨了控制权和现金流分离情况下的控股大股东的剥夺行为问题。同时笔者还采用博弈论的方法探讨了引入多个大股东是否有助于降低控股股东的剥夺行为，其他大股东是选择监督还是共谋策略?在第四部分，笔者对中国家族控制的上市公司做了深入的实证分析。我们发现其两权分离的问题并不见得比东

2、亚各国要好。但同时我们发现一个有趣的现象，回归结果与传统理论推论恰恰相反，而与笔者提出的修正推论一致。这说明在我国证券市场上，大股东剥夺小股东的现象不仅普遍存在，而且资本市场没有能力去监控这一问题。由于投资者不能辨认上市公司的股权结构中的两权分离问题，从而也就无法得知、防范和限制大股东对中小股东的剥夺，在我国目前法律不健全、监管不严的情况下，更使得大股东通过各种方式肆无忌惮对上市公司进行掏空。关键词：控制权现金流权股权结构所有权公司治理投资者权益保护AbstractFirStlythisp印ermal【esanoVen，iew

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7、arketcouldnotmonitortlleexpropriationofcontr01lingShareh01derS．BecauseinVestorscouldnotidemi母mediscrepaIlcybe附eencomrolrightsaIldcash—nowri曲ts，tlleycouldnotknowa11ddiscouragetheexpmpriation．MoreoVermeexpro硼ationWinbemorcs鲥oussincetheinvestorDrotectionisweakinClliIla

8、．Keywords：controlrights，cash-nowr谵hts，Voterights，ownerShipstnlcturecorporategovemance，investorprotcction浙江大学硕士学位论文控制权和现金流权分离下的公司治理问题研究1引言1