基于股权流通性地中国上市公司股权结构对公司绩效地影响研究

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1、浙旺工商大学硕士毕业论文基于股权流通性的中国上市公司股权结构对公司绩教的影响研究花费的成本也较低，因此，公司绩效和机构投资者持有的股权比例问有正相关关系。利益冲突假说认为，机构投资者和公司间存在着其他有盈利性的业务关系，因此他们会被迫投经理人员的票。战略同盟假说则认为，机构投资者和经理人员发现他们之间进行合作对双方来说是有利的，这种合作降低了机构投资者监督经理人员所产生的对公司价值的正效应。利益冲突假说及战略同盟假说都预言公司价值和机构投资者持有的股权比例问存在着负相关关系。Brickley、Lease

2、和Smitho以及Pound。等提供了关于机构投资者在监督管理人员方面起到积极作用的经验证据。Brickley等人提供的证明表明，机构投资者更加积极地反对看来对股东有害的建议，支持了有效监督假说。Pound考察了代理权竞争并发现，管理人员获胜的可能性随着机构投资者持股比例的增加而增加，在一定程度上证明了利益冲突假说和战略同盟假晚的存在。综上所述，国外学者对于股权结构与公司绩效关系的研究主要集中在内部人持股、股权集中度以及机构投资者与公司绩效的关系，包括了理论研究和实证研究，大多数研究结果表明股权结构与公

3、司绩效之问存在着一定的联系，但对于两者之问的到底是正相关还是负相关关系还存在不同程度的分歧。二、国内相关研究我国学者对股权结构与公司绩效关系的研究开始于二十世纪九十年代。我国学者在国外学者理论研究的基础上，‘结合我国国情，从多个角度对上市公司股权结构和公司绩效之间的关系进行了研究，主要包括以下几个方面：(一)内部人持股与公司绩效的关系孙永祥和黄祖辉。通过对购并和管理层正常变更的统计研究分析论证了我国上市公司的股权结构对治理机制的影响，通过回归分析证明公司的托宾q值与第一大股东的持股比例呈“倒u型”曲线关

4、系。何浚。统计了我围上市公司最大股东持股比例在不同区间上的公司数量情况，分析、『上市公司内部人控制问题，其经验结果显示，国有股在公司总股本中所占的比例越大，公司的内部人控制就越强。但并未对这种股权结构对公司治理及绩效等方面的影响进行讨论。(二)股权集中度与公司绩效的关系。BrickleyJ．RLeaseandC．Smitht988．Ownershipstructureandthemonitoringofmanagers,JournalofFinancialEconomics．4PoundJohn1988

5、．ProxyContestandEfficiencyofShareholderOversight,JournalofFinancialEconomics208孙永祥、黄批辉，1999年：《l‘市公iⅡ的股权结构。』绩效》，《经济研究》第12期。”何浚，1998年：《L市公j可治理结构的实证分析》，《弊济研究》第5期。10浙江工商大学硕士毕业论文基于股权流通性的中国上市公司股权结构对公司绩效的影响研究许小年和王燕。、张红军。的研究认为股权集中度越高，公司绩效越好。另外，陈小悦和徐晓东。的研究结论是：在非保

6、护性行业，第一大股东持股比例与企业业绩正相关。苏武康。以2001年沪深所有上市公司作为研究对象，通过实证分析得出结论：控股股东的存在对我国上市公司的绩效有积极作用，集【_}=l型公司的绩效要优于分散型公司：而其他大股东持股比例则与公司绩效负相关。孙永祥@以我国上市公司为研究对象，对不同股权结构与公司购并及代理权变更的情况进行了实证分析，得出购并发生次数与第一大股东所占公司股权比例存在负相关关系。另外，他们还对公司股权结构与托宾Q值进行了回归分析，得出结论：随着公司第一大股东拥有公司股权比例的增加，托宾Q

7、值先是上升，在股权比例到50％左右，托宾Q值开始下降，因此，股权相对集中的股权结构对公司治理机制是有效率的。施东晖。的研究表明：股权分散型公司的盈利能力和市场表现都要好于股权集中型公司，即使在股权集中型公司中剔除固有股控股公司，实证结果仍然表明，股权分散型公司的绩效要优于法人控股型公司。刘国亮、王加胜。也认为股权的分散性与公司绩效呈正相关。‘高明华。通过研究发现，第一大股东持股比例与每股收益之间存在微弱的正相关关系，但使用其他指标，如前三位股东的持股比例和前五位股东的持股比例来度量股权集中程度，统计结果

8、却无显著性。可以看到，国I_I寸学者普遍认同股权集中度与公司绩效存在联系，但在股权集中有利于公司绩效，还是股权分散有利于股权结构，以及怎样的股权集中度最有利于公司绩效等问题上还存在争议。(三)股权流通性与公司绩效的关系在我国上市公司的股权结构中，存在流通股和非流通股之分，这是我国证券市场区别于国外证券市场的一个显著特点，也是学者们关注的一个方面，以往多是通过不同属性的股权对股权流通性与公司绩效之间的关系进行研究和探讨。何浚。统计了我国上市公