德意志银行中国金融市场全球的未来力量精选

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1、德意志银行：中国金融市场——全球的未来力量（一）摘要：当前全球已经陷入了金融危机，全球经济也受到影响，人们不可避免地要提出一个问题：谁会在未来引领世界金融市场？考虑到中国充满活力的发展，她很可能成为其中最重要的一个参与者。虽然与工业化国家和某些其它新兴市场相比，中国的金融市场还相对较小，但自1990年代初以来他已经取得了巨大的进步。中国的监管机构一直遵循着小心谨慎和渐进的改革路线，未来很可能会继续这种做法。考虑到目前全球金融市场的混乱和渐进改革取得的成功，这种做法很可能为未来的可持续发展打下良好基础。指望中国不受全球衰退的影响是不现

2、实的。在经济下行时，银行财务状况不佳的弱点会暴露出来。考虑到贷款损失可能出现上升，加强准备金提取和资本金基础（capitalbase）的管理是有必要的。风险管理将成为区分赢家与输家的决定因素。中国的银行继续坚持稳健的风险管理是非常重要的。10年后，中国有望占据世界银行市场的13％，股票市场的16％和债券市场的5％。即便采用保守的假设，中国占全球金融市场的份额仍然会增加。中国在国际金融上发挥的作用主要取决于她未来的开放程度。对外国金融机构赋予更大的市场准入权是持续发展的重要先决条件。进一步与国外金融市场接轨和与国外进行监管合作，特别是

3、和美国和欧盟，应当成为主要的政策目标。鼓励中国金融机构走向国际市场标志着中国对外投资第二波的开始。虽然中国金融机构的国际化并不是一个新现象，但从2006年起这种活动显著增多了。在短期内，中国的银行在2009和2010年的盈利展望以及监管考虑可能会抑制他们的全球化扩张，在中长期内则主要取决于世界经济体系在这场危机后的演化与发展。中国作为全球投资人的角色有望进一步发展。在最近的一些多边活动中，中国正在增加对主权投资的吸纳。发达国家需要维持它们自由的投资环境，中国仍处于对外国投资开放的初始阶段。中国的资本市场——结构和市场发展程度中国资本

4、市场的发展可分为三个阶段。1978年到1992年中国进行了全面的经济改革，对外开放后，为了适应中国企业公司化的进程，资本市场开始出现。第二阶段是从1993年到1998年，这个阶段的重心转为调整机构投资结构和监管结构从而加强资本市场，监管得到了巩固，中国证监会（CSRC）应运而生。此外，一些地区的试点计划开始在全国范围内进行推广。第三阶段从1999年到2007年，证券法的公布成为这个阶段的里程碑，它加强了中国资本市场在法律上的地位，标志着中国资本市场走向正规化。法律和监管体系改善的重点是创建更透明和更高效的市场。新的理念，例如公司治理

5、和市场自律被提出。在产品多样性上还推行了一系列的改革以进一步促进国内资本市场的发展。虽然已经取得了实质性进展，改革总体上也朝着正确的方向进行，但仍有几个方面有待努力，其中包括企业治理、资本市场的基础设施建设和评级机构等。要想让中国的金融市场真正成为世界级市场，那就需要更开放、更透明并进行更好地监管。一方面要增加机构投资者的比重，特别是在股票市场；另一方面最需要做的就是，提高市场参与者的整体金融知识水平。如果能成功地实行这些改革，中国的金融市场将能更好地服务于投资人，同时还能更好地筹集资金，从而以更有效的方式在长期内支持中国经济成长。

6、中国资本市场的结构与工业化国家相比，中国的金融市场与名义GDP之比仍然相对偏低（参见图1）。在贷款结构中，私营部门的银行贷款占据着最大的份额——不仅仅是因为最近的股票市场出现了暴跌。不过，与金砖四国其它成员相比，中国在金融市场的总体规模上领先。私营部门的银行贷款占比较大显示中国经济依然严重依赖银行融资。非金融行业总融资额的80％为银行贷款，股票和债券发行仅扮演从属角色（见图2）。这意味着金融风险将主要集中在银行系统，同时说明资本市场仍然不够发达。债券市场市场结构虽然中国债券市场的年发行量从2000年初的不到1万亿人民币激增到2007

7、年末的8万亿人民币，但它占名义GDP的比例仍然偏低（2007年为35％），特别是与成熟经济体相比较时就更是如此。公共部门发行的债券占据着主导地位。2007年，人民银行和财政部发行的债券占总发行量的大约80％，2008年9月前这一数字已经超过75％。在明细目录“金融债”和“企业债”中，国家企业扮演着主要角色。政策性银行债占金融债券总发行量的90％以上。相应地，商业银行债仅为10％左右。在企业债中，截至2008年9月，国有企业占总量的70％以上，与2007年的份额相比几乎没有变化。2007年国库券所占的比例较高主要可归结为特别国债的发行

8、，这笔国债被用来购买2000亿美元的外汇储备作为中投公司（CIC）的资本金。从2007年初开始，人民银行债券的发行频率和发行量都出现增加，这主要是由于收紧货币的政策造成的。不过，由于2008年末货币政策转向适度宽松，人民银行的发行量开