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1、. 航空动力(600893,股吧)重组方案的出台，瞬时把市场的目光聚焦回军工重组板块。 根据方案，航空动力此次将装入中航工业发动机板块旗下主要的发动机主机公司，这基本符合此前市场的预期。不过，联系到拟收购汉中一零一航空电子设备有限公司的中航电测(300114,股吧)刚刚经历了3个涨停板，航空动力重组方案的适时公布，令市场对军工资产重组的预期进一步升温。而昨日中国嘉陵(600877,股吧)的“恰巧”停牌，更在一定程度上加深了这种预期。 毫无疑问，军工板块的资产证券化正呈现出加速态势。前不久，中国重工(601989,股吧)因筹划“境内无先例”重大事
2、项停牌，事项“涉及军工重大装备总装业务”。据公司相关高管透露，此次计划注入的军工资产为大连、武汉地区军品的总装，包括国内装备、军贸装备。由于这是我国核心军工装备资产第一次注入上市公司，一旦成功意味着核心军品的上市已没有任何政策障碍，有券商因此将其定义为A股军工板块资产证券化的标志性事件，为整个军工板块的重组打开了新的空间。同样停牌的还有广船国际，尽管公司尚未披露重组的具体内容，但通过定向增发H股的方式来购买资产的大方向已经确定。 而中国嘉陵的重组预期则来自于其现有条件。由于主业不景气，公司2010年、2011年连续两年亏损，虽然2012年通过处置
3、资产增加投资收益实现扭亏为盈，并撤销了退市风险警示，但“并不意味着基本面发生变化”。2012年，公司扣除非经常性损益后的净利润为约-2.26亿元。今年一季度，公司净利润为-6877万元。因此，中国嘉陵要依靠内部的力量走出困境，前景并不乐观。 往前追溯，近年来已先后有多家军工板块的上市公司完成资产注入，如中航精机(002013,股吧)通过定向增发收购了庆安公司、陕航电气、郑飞公司、四川液压、贵航电机、四川泛华和川西机器等7家公司100%股权，成为中航工业旗下航空机电系统业务的专业化整合和产业化发展平台。此前，中国重工已经完成两次资产注入，新华光则通
4、过定向增发获得了西光集团的光伏和光电防务资产，并有进一步的资产注入预期。... 据本报不完全统计，我国军工行业10大集团中，中航工业、兵器工业集团、航天科工集团、航天科技集团都已非常明确地表明资产整合目标。而据东兴证券分析，除了已经启动重组的航空动力外，中航电子(600372,股吧)也存在较大的重组可能性，公司作为航电系统唯一上市平台，航电系统资产最终将进入上市公司。此外，根据中航工业集团的战略布局，*ST黑豹获得进一步资产注入的概率也较大。航天科技集团旗下的航天电子(600879,股吧)，其控股股东整体上市的预期也相当强烈。 航天科技:业绩受
5、成本拖累、毛利率有所下滑 公司公布2012年年报:公司实现完成营业收入130,788万元,与2011年度同比下滑5.01%;实现归属于上市公司股东的净利润3,931万元,同比下滑43.81%。 点评: 宏观经济低迷导致公司收入、利润下滑。2012年初公司对我国宏观景气程度比较乐观,然而纵观公司全年经营情况,公司面临的挑战大于机遇,由此公司收入、利润均出现下滑。 电力设备产品销售情况较好。电力设备产品实现收入约4.9亿元,同比增长92.7%,如果排除收购华天公司收入并表因素,公司电力设备产品实现收入3.5亿元,同比增长38%。收入高速增长主要
6、因为:1、2012年,公司相继签订多个地铁合同,主要销售配电柜产品,轨道交通市场份额进一步扩大;1、公司年底收购的华天公司主要生产高电压冲击设备,在所属领域市场份额达到70%,海外出口呈现良好势头,2012年华天公司主营业务收入增长率为7%。 人工成本上升导致公司毛利率下滑。除航天产品和汽车电子仪表两种产品以外,其余公司各项产品人工成本较去年同期均有不同程度增长,导致公司毛利率下降了近2个百分点。 车联网及工业物联网和汽车电子仍为公司未来经营重点。公司不断积累、维护下游客户,并持续加大对石油设备和汽车电子产品的投入力度,竞争能力有所增强。...
7、 投资建议:我们预测公司2013-2015年公司每股收益分别为0.18元,0.19元和0.2元,以2013年3月13日收盘价11.3元计算,对应市盈率为62倍、58倍和56倍。给予公司"中性"评级。 风险提示:宏观经济持续低迷风险、成本持续上升风险和新产品投放低于预期风险。航天电器:稳健增长,有望乘资产证券化东风 1.主营业务的快速增长确保了收入保持快速增长态势收入占比59%的连接器系列产品销售收入为645,518,686.92元,较上年增长29.40%;收入占比23.05%的电机系列产品销售收入为252,153,462.90元,较上年增长31
8、.53%。收入占比15.64的继电器产品销售收入为171,177,048.50元,较上年同期增长27.8%。 2.人工成
