中国货币政策非对称效应研究

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1、苏州大学硕士学位论文中国货币政策非对称效应研究姓名：陈倩申请学位级别：硕士专业：金融学指导教师：姚海明201103中国货币政策非对称效应研究中文摘要面对当今国内外经济形势的千变万化，我国货币当局不断地利用货币政策手段来进行经济调控，然而历次货币政策对经济产出的效果却有很大的不同，紧缩性货币政策和扩张性货币政策对于经济的影响有时非常显著，有时却很微弱，而并非像预期的那样和经济产出之间呈简单的线性关系，也就是存在货币政策的非对称性。本文根据经济波动形势和货币政策的取向，将我国1992年到2010年划分为两个经济周期，分别实证检验了1992年．2002年和2003年．2010年两个阶段货币政策非对称

2、效应的存在，结果表明，在前一个阶段，我国正向货币冲击对产出的刺激效果并不明显，而负向货币冲击对产出具有一定的影响，正负货币冲击效应具有显著的非对称性，符合绝大多数国家的一般规律和一般的经济理论，但对第二阶段的实证结果却呈现出一种截然相反的非对称性，即我国紧缩性货币政策对经济产出的抑制作用不明显，但扩张性货币政策对经济的刺激作用却很显著。在接下来的货币政策非对称效应机理分析的部分，本文分别从我国货币政策的信贷传导机制和地方政府投资冲动两个方面着重解释了2003年到2010年期间紧缩政策失效和扩张政策有效的原因，本文认为，在随着我国金融市场的发展，在经济扩张时期，我国商业银行可以通过直接融资、发行

3、次级债券、引进境外投资者和民营资本的方式扩充资本金，从而部分程度上抵消了中央银行的紧缩性货币政策。而企业也可以通过股票市场、发行债券解决融资难的问题，降低了对商业银行的依赖程度，中央银行一商业银行一企业之间的信贷传导渠道失去了传导的通畅性，从而使得紧缩性货币政策表现不佳。而在经济紧缩时期，中央银行开始实施扩张性的货币政策，商业银行出于对中央政府积极财政政策的配合和追求利润最大化的目标，积极放贷，而企业由于对国家刺激性政策和自身较强盈利能力的信心也愿意接受银行贷款，用于生产建设。从而使得扩张性货币政策能够通过信贷渠道IliON的传导的实体经济。另外，本文特别提出了我国地方政府的投资冲动也是产生非

4、对称效应的原因之一，一方面现有的政府官员的绩效评价体系和不合理的财税体制成为引发地方政府投资热潮的诱因，另一方面地方政府大量的土地出让金收入和地方政府投融资平台的存在又为扩张投资提供了资金条件，心中文摘要中国货币政策非对称效应研究理上的欲望和经济条件的允许成就了我国地方政府一波又一波的投资热潮。使得固定资产投资的长期保持稳定的增长，一定程度上削弱了紧缩性货币政策有效性并放大了扩张性货币政策的刺激作用，造成了我国货币政策的非对称性。最后，本文提出了加强与财政政策的配合、增强中央银行与商业银行之间的合作博弈、推动利率市场化和加强对地方政府投资规模的约束等政策建议。关键词：货币政策非对称性信贷传导机

5、制作者：陈倩指导教师：姚海明ResearchonAsymmetricEffectsofChina’SMonetaryPolicyAbstractOilAsymmetricEffectsofChina’SMonetaryPolicyAbstractFacedwiththeever—changingdomesticandinternationaleconomicsituation，China'sCentralBankcontinuedtoimplementmonetarypolicytoaffecttheEconomicfluctuations．However，thereisabigdiffere

6、ncebetweentheeffectsofpreviousmonetarypolicy．Tighteningmonetarypolicyandexpansionarymonetarypolicyaffecttheoutputdifferentlyandtherelationshipbetweenthemonetarypolicyandeconomicoutputisnotjustasimplelinear．Soallasymmetryofmonetarypolicyisexistent．Basedonthesituationofeconomicfluctuationsandmonetaryp

7、olicyorientation,thispaperdividedthetimefrom1992to2010intotwoeconomiccycles，1992-2002and2003-2010，thentestedthepresenceofasymmetriceffectsofmonetarypolicyrespectively．Theresultshowedfrom1992to2001，the