中国地震风险债券的定价研究

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1、河南大学硕士学位论文中国地震风险债券的定价研究姓名：齐超颖申请学位级别：硕士专业：数量经济学指导教师：董栓成2011-05摘要据瑞士再保险公司的一份研究报告结果表明：自20世纪70年代以来，巨灾在世界各国爆发的频率呈上升趋势。与此同时，由巨灾造成的经济损失也在显著增加。保险公司因承保巨灾风险而承受的损失也越来越大，连续几次的巨灾索赔就有可能使保险公司陷入困境。由此再保险应运而生。在保险公司的资金面对越来越多的巨灾索赔捉襟见肘的情况下，开始有人将目光转向具有强大资金支持的资本市场。这一巨灾风险证券化

2、的结果便是产生了很多保险联结证券产品，如巨灾期权、巨灾期货、巨灾债券等。本文首先从巨灾债券的结构入手，通过分析此类债券的优缺点及其发行的可行性，充分阐述了在金融市场上巨灾债券能够优先于其他保险联结证券而快速发展的原因。其次，文章提及了地震这一几乎世界各国都会面临的一种风险，以中国为大环境，以地震债券为主题，就目前巨灾债券定价研究的两个代表性方面——完全市场和不完全市场——做了一些系统的介绍和总结，在此基础上又提出在不完全市场上发行的巨灾债券具有难于定价这一问题。再次，文章对不完全市场中的均衡定价理

3、论以及蒙特卡罗模拟方法进行了研究。在蒙特卡罗模拟法中加入了巨灾债券定价过程中无法忽略的道德风险因素，建立了新的模型。同时，本文利用1979年-2010年之间可收集到的我国直接经济损失在1亿元人民币以上的地震损失数据，采用Eviews软件中简单并且易操作的方法，拟合得出了我国的地震损失分布服从对数正态分布。并运用CAPM和二项分布模型来对巨灾债券的定价进行了分析，从实证的角度再一次证实了巨灾债券是处于不完全市场中的，并且利用加入了道德因子的二项分布模型构建了我国的地震巨灾债券，并同时完成了价格体系的

4、制定。关键词：巨灾风险证券化，巨灾风险债券，地震债券，道德风险IABSTRACTItisshownbytheresultofoneofthestudyofSwissRethatthefrequencyofcatastrophe’soutbreakingintheworldhasbeeninarisingtendencysince1970s.Atthesametime,theeconomiclossescausedbythecatastrophehavealsoincreasedsignifican

5、tly.Insurancecompaniesunderwritingsuchcatastropherisksaresufferinggrowinglosses.Aninsurancecompanyislikelytobeinatroublebecauseofsuccessivecatastropheclaims.Thusthereinsurancecameintobeing.Insurancecompanies’fundswerestretchedwhentheyareinthefaceofagr

6、owingnumberofcatastropheclaims.Therefore,somepeoplestartedtolookforastrongfinancialsupportfromthecapitalmarket.Theresultofsecuritizationofcatastropheriskswastheappearanceofalotofinsurancelinkedsecuritiesproducts,suchascatastropheoptions,catastrophefut

7、ures,andcatastrophebonds.Firstly,thispaperstartsfromthestructureofthiskindofbond.Byanalyzingtheadvantagesanddisadvantagesandthefeasibilityofsuchbonds,thispaperfullyexplainsthereasonforthegreatdevelopmentrapidthatcatastrophebondstakeprecedenceoverother

8、insurancelinkedsecuritiesinthefinancialmarket.Secondly,thispapermentionsearthquakewhichwillbefacedwithbynearlyeverycountryintheworld.SeeingChinaasthebackgroundandtheearthquakebondsasthetheme,thispapermakeapresentationandsummaryoncompletemarket