中国上市公司大宗股权转让动因与影响实证研究

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1、厦门大学学位论文原创性声明本人呈交的学位论文是本人在导师指导下，独立完成的研究成果。本人在论文写作中参考其他个人或集体已经发表的研究成果，均在文中以适当方式明确标明，并符合法律规范和《厦门大学研究生学术活动篙i篓敝为蝴琳舱栅姘渤中剁穹蝴I-范另外，该学位论文为谰朔约带舱H降懒姘曲型中椰’澡题’i殖)。的研究成果，获得@瀚研替铸蓉H惴馁酱矿錾霪掴裔髫垂驾孬蹴叼’彩资助，在(／⋯)实验室完成。(请在以上括号内填写课题或课题组负责人或实验室名称，未有此项声明内容的，可以不作特声日月人(签名儿季听驯≯年年月≯9日厦门大学学位论文著作权使用声明本人同意厦门大

2、学根据《中华人民共和国学位条例暂行实施办法》等规定保留和使用此学位论文，并向主管部门或其指定机构送交学位论文(包括纸质版和电子版)，允许学位论文进入厦门大学图书馆及其数据库被查阅、借阅。本人同意厦门大学将学位论文加入全国博士、硕士学位论文共建单位数据库进行检索，将学位论文的标题和摘要汇编出版，采用影印、缩印或者其它方式合理复制学位论文。本学位论文属于：()1．经厦f-J；k学保密委员会审查核定的保密学位论文，于年月日解密，解密后适用上述授权。(√)2．不保密，适用上述授权。(请在以上相应括号内打，，v”或填上相应内容。保密学位论文应是已经厦门大学保

3、密委员会审定过的学位论文，未经厦门大学保密委员会审定的学位论文均为公开学位论文。此声明栏不填写的，默认为公开学位论文，均适用上述授权。)声明人(签名)：毋7彳年犰弘肋日摘要随着股权分置改革的推进，非流通股进入流通领域，市场上大宗股权转让趋于活跃，对上市公司治理、证券市场效率及投资者保护都带来了重大影响。对股权分置改革后大宗股权转让问题进行研究可以为股权分置改革的效果、公司外部治理理论从股东行为的角度提供经验证据，有利于完善外部治理机制、完善经理层监管、改善市场效率和保护投资者利益。本文以2007．2010年间的大宗股权转让记录为研究样本，区分了大宗

4、股权转让的方向：增持和减持，对股东大宗股权增减持特征及公告效应进行了研究。对比股改前，股权分置改革后股权转让方式多样，股权协议转让和二级市场股份增减持成为了主要方式。股东大宗减持管理效率低、规模小、成长性较低的公司股票，增持管理效率较高、成长性较好的公司股票，大宗股权转让能像控制权转移一样发挥约束无效率管理的作用。在转让结果方面，大宗股权转让平均来说是为企业创造价值的，股权转让是否引起第一大股东变更、公司董事或CEO是否因股权转让而发生更换对事件的累计超额收益有显著影响。股东大宗股权转让能在一定程度上起到对监督经理层的作用，有利于完善外部治理机制。

5、关键词：股权分置改革；大宗股权转让；外部治理；ABSTRACTWiththeadvancingofthedual—classequitystructurereform，thenon-tradableshareswereSOfarincirculation，abulkofblocktransferwasactiveonthemarket，ithadasignificantimpactoncorporategovernance，marketefficiencyandinvestorprotection．Tostudythebulkofblocktran

6、sferatterthedual-classequitystructurereformcanprovideempiricalevidencefortheresultsofthedual‘classequitystructurereform，theexternalgovemancetheoryfromtheperspectiveofshareholders’behavior．Itcanhelptoimprovetheeternalgovernancemechanism，toimprovethesupervisionofmanagers，toimpro

7、vemarketefficiencyandtoprotecttheinterestofinvestors．Inthispaper，westudiedthesharetransferrecordsbetween2007to2010years，distinctthedirectionoftheblocktransferasoverweightandunderweight．Westudiedthecharacteristicandtheannouncementeffectoftheblocktransfer．Theoptionagreementandtr

8、adebythesecondarymarketbecomeamajorwaytomakeblocktransfercomp