系族企业并购、金字塔结构与内部资本市场——基于华润集团案例研究

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1、重庆大学硕士学位论文系族企业并购、金字塔结构与内部资本市场－－基于华润集团案例研究姓名：禇志姣申请学位级别：硕士专业：会计学指导教师：曾宏20120528重庆大学硕+学位论文中文摘要摘要近年来，在我国证券市场上涌现了大批系族企业，并且通过并购重组的方式，控制了更多的上市公司。本文从系族企业并购入手，研究系族企业并购后采用的控制权方式以及内部资本配置行为。本文首先比较全面的评述了国内外关于企业并购、控制权结构与内部资本巾-场的丰要研究成果，从理论上分析了这几个研究领域各自的发展前景，然后以华润集团为目标案例，从华润集团以并购手

2、段扩大行业领域丌始，考察集团内的控制权结构及其采用金字塔结构的原因以及利用金字塔结构形成的内部资本市场的运作行为，并且将这3个方面联系起来，总结企业并购——金字塔结构——内部资本配置行为之间的相互联系规律，为以后的实证研究提供方向。通过本文的案例研究表明：(1)为了实现集团化运作和多元化发展，很多企业选择了并购重组的方式扩大自身规模，而且并购后多采用金字塔结构，金字塔结构有利于形成内部资本市场；(2)金字塔结构具有明显的结构特征，包括层级数量、两权分离和层级质量3个因素，而且3个因素之间密切相关；(3)系族企业最终控制人以较

3、大股权直接控制高质量公司，将其置于金字塔结构的顶层，以较小的股权间接控制低质量公司，将其置于金字塔结构的底层；(4)内部资本配置是控股股东支配的结果，在系族范围内的内部资本市场的形成一方面可以缓解企业的融资压力，另一方面也会造成控股股东及其他关联方与上市公司之间互相占用资金的现象，而且金字塔结构的3个特征对上市公司的内部资本配置有一定的影响。通过对华润集团的集团化多元化成长历程及控制权结构和内部资本市场的研究，我们发现在当前的资本市场环境下，企业并购、金字塔结构和内部资本市场密切相关。由于本文案例研究方法的局限性，很多问题都

4、没有得到进一步的深入研究。我们认为，随着越来越多的企业在选择并购重组作为多元化发展的手段后，这些现象会得到更多的关注，这一研究也将进一步完善丰富。关键词：企业并购，控制权结构，金字塔结构，内部资本配置ABSTRACTInrecentyears，alotofbusinessgroupshavebeenappearedinoursecuritiesmarket，andtheyhavecontrolledmorelistedcompaniesthroughmergersandacquisitions．Thispaperregard

5、smergersandacquisitionsasthepointofcontactandstudiestherelationsamongM&A，controlfightstructureandtheinternalcapitalmarketintheaffiliatedenterprises．Firstly,thepapergivesasystematicreviewofmainresearchachievementsonmergerandacquisition，controlfightstructureandintern

6、alcapitalmarket，andanalyzestheprospectofthesethreeresearchfieldsintheory．Then，takingChinaResources(Holdings)Co．Ltdasapracticalcase，thepaperbeginswithChinaResources(Holdings)Co．LtdenlargingindustryfieldsbyM&Aandstudiesthecontrolrightstructureinthegroup，thereasonofus

7、ingpyramidstructureandtheoperatingbehaviorofinternalcapitalmarketformedbypyramidstructure．Lastly,thepapercombinesthosethreeaspectsandsummarizestherelationsamongM&A，PyramidStructureandinternalcapitalallocationbehaviortoprovidedirectionsforfollowingempiricalstudy．The

8、casestudyofthispapershowsthat：(1)Inordertorealizecollectivizedoperationanddiversifieddevelopment，manyenterpriseschooseM&Atoexpandtheirownscaleand