系族企业内部资本市场效率的实证研究

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1、Ani分类号：F270密级：公开UDC：学校代码：10127硕士学位论文论文题目：系族企业内部资本市场效率的实证研究英文题目：TheEmpiricalStudyontheEfficiencyofPrivateEnterprisesInternalCapitalMarket学位类别：管理学硕士研究生姓名：孙茜学号：201002233学科(领域)名称：企业管理指导教师：王晓红职称：副教授协助指导教师：职称：2013年6月7日独创性说明本人郑重声明：所呈交的论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得研究成果。尽我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写的研

2、究成果，也不包含为获得内蒙古科技大学或其他教育机构的学位或证书所使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中做了明确的说明并表示了谢意。签名：日期：关于学位论文使用授权的说明本人完全了解内蒙古科技大学有关保留、使用学位论文的规定，即：研究生院有权保留送交学位论文在学校相关部门存档，允许论文在校内被查阅和借阅，可以采用影印、缩印或其他复制手段保存论文。在论文作者同意的情况下，研究生院可以转授权第三方使用查阅该论文。（保密的论文在解密后应遵循此规定）签名：导师签名：日期：内蒙古科技大学硕士学位论文摘要在我国经济快速发展的现阶段，我国外部资本市场成立仅有短短的几十年的时

3、间,其发展即使迅速，但是仍不健全，因此给内部资本市场的发展带来了可能。同时由于它具有缓解融资约束以及合理调配内部资金源的优势，因此引来了不少学者对其进行研究。近年来,在我国的证券市场上出现了不少像“招商系”、“华润系”、“鲁能系”等大型系族企业，这些系族企业内部之间都存在着各种方式的内部资本配置行为（如内部担保、借贷、关联方交易、增资等），由此形成了一个个内部资本市场，但是之前学者的研究发现，我国大型企业的内部资本市场的运行效率较低，且存在着许多无效配置的情况。在我国这一特殊经济时期，研究影响内部资本市场运行效率的原因，对于发挥内部资本市场的优势有重要意义，同时还有利于系族企业更有效地

4、利用内部资本市场，使其更好地发挥作用，提高企业的价值及核心竞争力。本文首先回顾了之前学者对于内部资本市场研究的相关文献，包括内部资本市场的存在性、效率性、对企业价值产生的影响以及影响内部资本市场运行效率的因素，然后选取2009年至2011年在我国沪、深两市A股的上市系族企业作为研究样本，对我国系族企业内部资本市场的运行效率进行了实证评价，评价结果表明我国系族企业内部资本市场运行效率低下，并且有将近一半的系族企业的内部资本市场是无效率运行。本文的重点是系族企业内部资本市场运行效率影响因素的实证分析，在这一部分中，本文按照系族企业内部资本市场运行是否有效分别建立了内部资本市场运行效率影响因

5、素显著性检验的回归模型进行回归分析，回归结果表明高管前三名薪酬总额对数、多元化程度、每股经营净现金流量、资产负债率以及资金占用率与内部资本市场的运行效率存在显著的相关关系，并根据回归结果及对比数据分析对内部资本市场运行无效的系族企业进行了相应的改进及预测。文章最后根据前文的分析和结论，分别从激励机制、多元化程度以及系族企业的财务管理机制三个方面提出了提高内部资本市场运行效率的改进措施。关键词：系族企业；内部资本市场；效率内蒙古科技大学硕士学位论文AbstractIntheperiodofrapideconomicdevelopmentinourcountry,externalcapit

6、almarketofourcountrywasestablishedonlyashortfewdecadesago.Evenifitsdevelopmentisrapid,butstillnotperfect,thereforehasbroughtaboutthedevelopmentoftheinternalcapitalmarket.Atthesametime,asithasalleviatedthefinancingconstraintsandreasonableallocateinternalcapitalsourceofadvantage,thereforeattracted

7、manyscholarstostudy.Recentyears,inourcountryappearedmanyfamilyenterprises,suchas"merchantsgroup","Huarungroup","Lunenggroup",whichisafamilyenterpriseinternalbetweenthereareavarietyofwaysofinternalcapitalallocationbehaviors(e