基金经理与基金业绩的相关性研究

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1、西南财经大学硕士学位论文基金经理与基金业绩的相关性研究姓名：易振申请学位级别：硕士专业：金融学指导教师：张合金20081201摘要随着近两年我国资本市场的快速发展，基金行业迎来了飞速发展时期，有关基金的研究又重新成为证券市场理论和实务领域所关注的焦点。对于基金的相关研究，以前主要集中于基金业绩评价方面，而很少有人关注过基金经理这一特殊的人群。有一种说法，叫“选基金就是选基金经理"，可见基金经理对于基金的重要性。基金经理是否会对基金业绩产生影响是一个比较有意思的话题。因此，本文就选择了这样一个问题进行研究。基金经理与基金业绩相关性

2、的研究具有重要的理论和实践意义。对投资者来说，研究基金经理的个人特征是否对业绩产生影响，可以为未来投资者选择基金提供依据，可以在不同的基金经理之间做出科学合理的选择，从而最大化自己的利益。对基金管理公司来说，可以借此发现评价一个合格的基金经理的要素，从而在基金经理的任命上能起到一定指导意义，同时能够针对性的改进激励措施，提高管理水平，促进基金经理的竞争，在整体上有利于促进我国基金经理劳动力市场的发展。对监管部门来说，也可以据此为基金业的健康发展制定相应的政策和措施，促进基金业的繁荣。国外对基金经理与基金业绩相关性的研究始于20世

3、纪90年代，首先对这一问题进行研究的是JosephH．Golec(1996)，他们用基金经理人的年龄、学历、任期、受教育年限、是否MBA、基金经理团队人数、基金规模、基金风格等为解释变量，考查了这些因素对基金业绩，风险，费用等的影响。实证研究显示年龄是一个影响基金业绩的重要因素。接下来，JudithChevalier和GlennEllison在1999年发表两篇文章，增加了基金经理就读学校好坏这个因素，结果跟Joseph的基本一致。2006年，AronA．Gottesman，MatthewR．Morey在前人的基础上，在业绩指标

4、上采用了最新的四因子模型的口和条件因子模型口，考查了基金经理教育背景对业绩的相关性，得出了相差不大的结论。近年来，我国的一些学者也针对这个问题对我国基金市场的数据进行了基仓=绛理‘j基金业绩的相关性研究一些验证。如徐明东、黎捷(2005)利用我国54只封闭式基金进行检验，采用横截面回归方法对基金经理个人特征进行了实证分析，发现年龄与业绩呈负相关。彭聪(2005)用我国开放式基金的数据进行验证，也得出了相同的结论。陈鹏(2007)在前人的基础上引入了基金经理变更因素，但发现不显著。鉴于以上国内外的学者在基金经理个人特征的研究上没有

5、能够达成一致的结论，本文对基金经理个人特征与基金业绩的相关性再次进行了研究，主要采用了横截面回归方法，对我国53只开放式基金在2007年7月到2008年6月的业绩进行了实证研究。研究的内容包括：(1)国内外学者对基金经理个人特征与基金业绩相关性研究的文献综述(2)基金经理在基金公司投资决策体系中的地位和作用(3)对我国基金经理个人特征与业绩的相关性进行实证检验(4)对我国基金市场存在问题进行了分析总结(5)提出了自己的建议。通过以上研究得出结论是：(1)基金经理的年龄是影响基金业绩的一个显著因素，年轻基金经理的业绩明显好于年老的

6、基金经理，其他个人特征因素均不显著。(2)基金经理的努力程度是影响基金业绩的最重要因素，教育背景对于业绩的影响不显著。(3)基金公司对于基金经理的激励能够促进基金经理努力工作，进而提高基金的业绩本文的主要贡献：一、本文采用的风险调整后的收益数据，有别于以前大多数学者所采用的简单超额收益。主要是因为，如果直接采用简单超额收益，并没有排除市场收益对基金收益的影响。而风险调整后收益是排除了市场这个最大因素的影响，然后考查基金经理个人特征的相关性，这样实证结果更加准确。二、本文除了考查了基金业绩之外，还增加了基金选股能力和择时能力两个因

7、素。基金经理个人特征是基金经理“能力”的外在表现，选股择时能力是基金“能力”的内在表现。考查基金经理个人特征与基金选股择时能力的相关性更具有合理性。三、本文在进行实证检验之前，系统的分析了基金公司的治理结构和投资决策体系，并阐明了基金经理在基金公司的投资决策体系中的地位和作用。从逻辑上说明了，基金经理确实会在很大程度上影响基金业绩，为接下来的实证研究铺路，算是本论文的一点微小的贡献。关键词：基金经理基金业绩2AbstractAsthecapitalmanetdevelopedinrecenttwoyears，fundbusine

8、ssenteredanewera，andtheresearchaboutfundbecamethefocusofcapitalmanettheoryandpractice．Theformerresearchputalotontheperformanceoffun