我国股票现货市场和股指期货市场之间风险传导的实证研究

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1、南京财经大学硕士学位论文我国股票现货市场和股指期货市场之间风险传导的实证研究姓名：牛放申请学位级别：硕士专业：金融学指导教师：华仁海2011-01摘要我国沪深300股指期货于2010年4月16日正式推出，上市以来运行平稳，成交量远超预期。但是自股指期货上市以来，我国股票现货市场出现了较大幅度的下跌，市场波动率明显上升。此外，由于我国资本市场是新兴市场，股票指数期货开设的市场条件和推出的国际环境与国外成熟资本市场存在一定的差异，因而我们非常关心我国股指期货的推出能否发挥其价值发现和规避风险的功能。本文以市场微观结构理论和信息经济学为基础，结合股指期货市场和股票现货市场之间风险联动的特点，揭

2、示股票现货市场和股指期货市场之间的信息传导和风险传导的机理和过程；通过选取香港恒生指数期货市场和我国沪深300指数期货市场为成熟市场和新兴市场的研究对象，采用实证分析方法，研究我国股票现货和股指期货市场之间的价格联动和风险的溢出效应，揭示我国股票现货和股指期货市场之间风险传导特征，分析我国股指期货的推出对股票现货市场波动性的影响，并基于成熟市场和新兴市场的研究结论从宏观经济视角给予了经济学意义上的解释和指导我国股指期货市场规范发展的可行性建议。本文的结构如下：第一章为导论，介绍了本文的研究背景和研究意义，同时对相关问题国内外研究现状进行了综述和评价。第二章是股票现货市场和股指期货市场之间

3、价格联动的具体分析。本章首先介绍了目前国际上成熟的股指期货定价理论，然后通过多种实证模型实现了由短期到长期对股票市场和股指期货市场之间价格联动关系的深入分析。第三章是股票现货市场和股指期货市场之间风险溢出效应分析。本章重点分析了股指期货市场和现货市场之间风险传导的机理，然后借助单变量和多元GARCH模型具体分析了两个市场的自波动溢出效应和交叉波动溢出效应。第四章是股指期货的引入对股票现货市场波动性的影响分析。股指期货的引入会对现货市场价格及其波动性产生影响，这种影响即体现在信息流的变动上也体现在股指期货市场自身的先导性，本章在三个层次上研究了我国股指期货推出对现货市场波动性的影响。第五章

4、是本文的主要结论和政策建议。在实证研究的基础上尝试对结论进行了经济学解释以及可能的实践指导，并指出了本文的不足。关键词：股指期货；价格联动；波动溢出；多元GARCHIABSTRACTSinceHS300indexfutureslaunchedofficiallyinchinain2010April16,itrunssmoothlyandthevolumeismuchmorethanexpected.However,withthestockindexfutureslistedinourcountry,stockspotmarketappearedabigdecline,volatility

5、risesapparently.Besidesbecauseofchina'scapitalmarketisemergingmarkets,stockindexfuturesmarketconditionsandinternationalenvironmentisdifferentfromforeignmaturecapitalmarkets,weareveryconcernedaboutthestock-indexfuturesofourcountrywouldplayitsvalueatpricediscoveryandavoidingriskfunction.Basedonmark

6、etmicrostructuretheoryandinformationeconomics,combinedwiththerisklinkagecharacteristicsbetweenstockindexfuturesmarketandcashmarket,thestudyrevealstheinformationtransmissionandriskconductionmechanismbetweenthestockindexfuturesmarketandcashmarket.BychoosingHongKong'shangsangindexfuturesmarketandchi

7、na'sHS300indexfuturesmarketformaturemarketandemergingmarketastheobjectofstudy,AdoptempiricalanalysismethodtostudyChinesestockspotandfuturesmarket’spriceoflinkageandriskofspillovereffect,revealstherisktransmissioncharac