我国股票首次公开发行(ipo)定价效率研究

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1、华东师范大学硕士学位论文我国股票首次公开发行（IPO）定价效率研究姓名：黄佳逸申请学位级别：硕士专业：金融学指导教师：黄济生201105论文摘要IPO为资金需求者提供了筹措资金的渠道，在股权融资行为中占据最主导的地位：IPO也为资金供应者提供了投资和获利的机会，并且形成了资金流动的利益导向机制，促进市场的资源配置不断优化，因此，IPO定价效率问题在现实中就显得非常重要。从1991年证券市场正式成立以来，我国的新股发行制度先后经历了多次改革，从行政审批制到现在的询价制，从市盈率管制到放松市盈率管制，

2、发行体制逐渐走向市场化，每一次改革也带来了许多成效。2009年6月中国证监会发布《关于进一步改革和完善新股发行体制的指导意见》，希望通过弥补询价制施行过程中出现的缺陷，发挥询价制的价格发现功能，建立适合我国国情的价格发现机制，有效的解决新股发行定价效率的问题。本文正是在这种背景下，在总结和回顾了国内外已有文献的基础上，对IPO定价效率进行内涵界定，选择2002年到2010年中国A股市场IPO有关数据，运用EXCEL和SPSSl7．0统计软件对数据处理和多元回归对，找到影响A股市场IPO首日收益率的

3、主要因素。此外，本文还对2009年新股发行制度改革后的市场表现进行分析，肯定了改革的积极作用，并发现新的问题，提出建议：加大股票供给，平衡市场供求；严格约束机构投资者的行为；提高市场透明度，完善信息披露机制；赋予主承销超额配售选择权，推行“绿鞋”制度等。本文共分五章：第一章前言，主要介绍本文的选题依据、研究意义与目的、文献综述、研究的方法以及本文的创新与不足。第二章资产定价理论与IPO定价效率分为两个部分，首先是资产定价理论以及有效市场假说理论，这是本文的理论基础；其次根据以上两个理论以及比较和借

4、鉴以往学者的想法，提出IPO定价效率的内涵以及效率不高的两个组成部分。这一部分主要解决第一个问题。第三章我国IPO定价效率实证分析，这是本文的主要研究部分，主要解决第三个问题，在这一章中，本文搜集了2002年到2010年的IPO市场数据，把总体按照时间顺序分为了三个样本，分类的依据是制度不同，利用EXCEL处理数据、并使用SPSS对数据进行统计分析，得出在每一阶段各影响因素对IPO定价效率影响如何的结论。第四章我国新股发行体制的改革与建议也是本文的重点，主要解决第三和第四个问题。在这～章中，本文首

5、先对2009年新股发行制度改革的背景和主要内容进行了介绍，其次分析了这次改革所取得的成效以及产生的问题，最后提出了一些建议。第五章研究结论，对本文进行总结。关键词：IPO定价效率；系统性定价偏差；非系统性定价偏差AbstractIPO，occupyingthedominantpositioninequityfinancingbehavior,providesthosewhoneedtofinancefinancingchannels；forthecapitalsuppliers，IPOprovid

6、estheopportunityofinvestmentandmakingprofits，andestablishtheinterest-orientedmechanism，inordertopromotemarkettooptimizeallocationofresources．Therefore，inreality,theproblemofIPOpricingefficiencyisveryimportant．Sincesecuritiesmarketestablishedin1991，the

7、systemoflPOinChinahasexperiencednumbersofreforms，fromtheadministrativeapprovalsystemtothecurrentinquirysystem．Thesystemisbecomingmarketablegraduallyandalsobroughtalotofresultsaftereveryreform．InJune2009，ChinaSecuritiesRegulatoryCommissionissuedanewpol

8、icy,hopingtomakeupfortheintheprocessmanufacturing,performapricediscoveryrun．ionofinquirytoestablishsuitableforChinapricediscoverymechanism，andsolutetheproblemofIPOpricingefficiency．Underthebackground，basedonthereviewoftheliteratureathomeandabr