我国实施询价制以来ipo定价效率比较研究

《我国实施询价制以来ipo定价效率比较研究》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在学术论文-天天文库。

1、对外经济贸易大学硕士学位论文我国实施询价制以来IPO定价效率比较研究姓名：邸宏达申请学位级别：硕士专业：金融学指导教师：郭敏201105摘要我国自2005年1月1日起新股发行实施询价制，实施新股询价制之后至2008年9月IPO暂停之前，IPO市场的主要问题是超高抑价率和相应的首日爆炒现象，而2009年6月IPO重启之后，虽然抑价率有显著下降，但IPO市场出现了新的问题，即所谓的新股破发和“三高’’(高发行价、高市盈率、高超募)现象。2009年6月以来的新股发行定价机制改革效果如何、IPO定价效率是否有所提高成为市场普遍关心的问题。本文的核心内容为对2005年实施

2、询价制以来，以2009年6月IPO重启为分界点，前后两个阶段的新股发行定价效率进行对比分析。本文基于信息不对称理论，针对主板市场、中小板和创业板市场分别设计了计量模型，运用实证分析方法，通过分析IPO发行定价区间和发行价格对定价流程各个时段的公开市场信息和私人信息的包含情况，来判断IPO定价效率。从实证结果来看，2009年6月IPO重启前后新股发行定价效率基本没有改善，重启之后采用初步询价和累计投标询价相结合的主板市场定价效率反而有所下降，而只进行初步询价的中小板和创业板市场定价仍然缺乏效率。本文的主要结论是，2009年9月IPO重启之前的新股发行超高抑价率现象

3、和IPO重启之后的新股破发现象是新股发行定价的两个极端，均是新股发行定价失效的表现。可见实施询价制之后，虽然经过多次改革，但是我国新股发行定价效率始终差强人意。从本质上看，市场各方将IPO定价和配售视为利益博弈和利益分享机会，而将IPO定价效率置于次要地位。对于定价机制流程和技术操作上的诸多变化和改革也是重公平轻效率。关键词：询价制，定价机制改革，IPO定价效率ABSTRACTInquirysystemisusedasIPOspricingmechanisminourcountrysince2005．BeforeSeptember2008whentheIPOsu

4、spended，themainproblemofIPOmarketistheextremelyhighunderpricing．SinceJune2009whentheIPOrestarted，althoughunderpricinghasdecreasedsignificantly,butamoreconfusingphenomenonappears，thatistheSOcallednewsharesbreakandthe“threehigh”．Andwhetherthepricingefficiencyhasbeenincreasedornothasbec

5、ometheconcernofthegeneralmarket．Thecoreofthisarticleistocomparethepricingefficiencyoftwoperiods：Since2005whentheinquirysystemwasimplemented，beforeandaftertheIPOrestart．Insteadofsimplyjudgingthepricingefficiencythroughthelevelofunderpricing，thisarticleuseseconometricmodelstoanalyzehow

6、muchofboththeprivateandpublicinformationisincorporatedintothepricerangeandofferpricetojudgetheefficiencyofthepricingmechanism．Andthemainboard，smallboardandGrowthEnterpriseMarketareanalyzedseparately．TheempiricalresultsshowthattheIPOpricingefficiencybeforeandaftertheIPOrestartremainsu

7、nchanged．TheIPOpricingefficiencyofshareslistedinmainhoardevenbecomesworse，andtheIPOpricingofshareslistedinsmallboardandGrowthEnterpriseMarketisstillrelativelylackofefficiency．ThemainconclusionofthisarticleisthatthehighunderpricingbeforeIPOrestartandtheSOcalled‘'threehigh”phenomenonar

8、etwofailinge