上市公司股权激励对公司绩效影响的实证研究

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1、安徽大学硕士学位论文上市公司股权激励对公司绩效影响的实证研究姓名：孙蕾申请学位级别：硕士专业：企业管理指导教师：黄平201204摘要现代公司制度下所有权和经营权的分离产生了委托代理理论。理性人是指经济决策的主体都是充满理智的，精于判断和计算的，在经济活动中主体都是利己的，所追求的惟一目标是自身经济利益最大化。在“理性人"的假设前提下，公司所有者和经营者各自追求自身利益最大化，二者存在利益冲突，具体表现为经营者的道德风险和逆向选择。那么上市公司股东应该选择一种机制来约束管理层道德风险和逆向选择所造成的管理层偏离股东利益

2、。而人力资本理论和现代契约理论指出经营者的管理能力能够促进经济增长，舒尔茨提出当今时代促进国民经济增长的主要原因是人力资本。那么管理能力应作为资本金的一种参与剩余价值的分配。综上所述，股权激励给予管理层资本剩余价值索取权，既能缓和所有者和经营者的矛盾，又能在契约关系中在一定程度上降低管理监督成本。近年来，越来越多的上市公司对管理层及技术人员实施股票期权激励，一方面是公司所有者希望通过这种股权激励方式，使管理层和股东利益想结合，调动公司高管经营的积极性，减少股东的委托代理成本：另一方面，高速发展的公司需要把资金投入到研

3、发中，而股票期权计划不需要运用公司现金流，可以减轻公司的立即支付现金的压力。但是目前我国上市公司对管理层和核心技术人员实施股票期权激励的效果还不明显。本文研究股票期权激励的行权价格、股票期权有效期以及公司规模是否对公司绩效有影响：是否存在一个最佳点或最佳区间使得该股权激励能够促进企业绩效增长最大化这一系列问题。这对促进我国上市公司股权激励机制进一步发展具有重大的理论和现实意义。本文在阐述股权激励相关理论和公司绩效相关评价方法的基础上，选择财务指标法对公司绩效进行分析，发现大多数公司在实施股权激励后公司绩效有所提高。在

4、此基础上，本文选取了2006年至2010年74家股票期权激励实施进程中的上市公司的2010年术的截面数据作为样本来研究股权激励效果。本文在第一部分指出在当今时代背景下研究股权激励对公司绩效的理论和现实意义，对国内外以往文献中关于股权激励和公司绩效相关性的研究进行回顾，加以归纳分析。I；i『人已有文献把股权激励与公司绩效的关系分为三类：股权激励与公司绩效成线性相关关系；股权激励与公司绩效存在非线性棚关关系；股I权激励与公司绩效不存在显著性相关关系。笔者在此基础上提出本文的研究思路：本文的研究思路是，归纳分析了截至目前国

5、内外关于股权激励与公司绩效关系的实证研究结果，参考已有文献选择本文的研究方法；阐述我国上市公司实施股权激励的历程和发展现状；解释股权激励相关概念并提出有关理论假说；选取样本公司和公司绩效的考核指标并提出假设条件，针对样本公司股权激励与公司绩效影响进行实证研究，以实证结论验证所提出的假设，并提出相关政策建议。本文采取了规范与实证相结合、定量分析与定性分析相结合的研究方法。第二部分，针对股权激励对公司绩效的影响进行相关理论分析，阐述了股权激励的含义、股权激励的分类、特点和股权激励的作用等相关概念，解释了公司绩效评价相关指

6、标选取的方法、适用条件及各种绩效指标的优缺点，本文选择传统财务指标来衡量公司绩效。第三部分，首先基于以往文献并结合中国的制度背景叙述了上市公司股权激励的发展历程，从股权激励最早引入我国到股权激励在我国的发展沿革；其次对我国上市公司股权激励现状进行分析，对激励方案进行统计，对样本公司的激励模式、行业分和统计分析，并指出原因。第四部分是本文的研究设计和回归分析，并得出结果：股票期权行权价与公司绩效成证比例关系，期权有效期与公司绩效成负相关贡献，管理层期权激励所持股份占总股份比例(激励比例)与公司绩效不存在显著性相关关系；

7、第五部分，结合理论和实证分析结果得出实施股权激励有利于提高公司绩的结论，针对我国目前股权激励实施效果提出进一步完善的政策建议，为股权激励实施提供完善的实施环境，并对我国股权激励的未来研究进行展望。关键字：股权激励；激励比例：公司绩效AbstractSeparationofownershipandmanagementleadtotheprincipal—agenttheory．Therationaliswhothemainbodyofeconomicdecision—makingisfullofsensible，ski

8、lledjudgmentandcalculation，andtheirmaineconomicactivitiesareself-serving，andtheironlygoalistopursuittomaximizetheirowneconomicinterests．Inthe”rationalperson”assumption，theow