股改后中国上市公司定向增发市场时机选择研究

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1、独创性声明本人所呈交的学位论文是在导师指导下进行的研究工作及取得的成果。尽我所知，除特别加以标注的地方外，论文中不包含其他人的研究成果。与我一同工作的同志对本文的研究I作和成果的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并已致谢。本论文及其相关资料若有不实之处，由本人承担一切相关责任。论文作者签名搬加，阵矿乡月芗口日学位论文使用授权本人作为学位论文作者了解并愿意遵守学校有关保留、使用学位论文的规定，即：在导师的指导下创作完成的学位论文的知识产权归西安理工大学所有，本人今后在使用或发表该论文涉及的研究内容时，会注

2、明西安理工大学。西安理工大学拥有学位论文的如下使用权，包括：学校可以保存学位论文；可以采用影印、缩印或其他复制手段保存论文；可以查阅或借阅。本人授权西安理工大学对学位论文全部内容编入公开的数据库进行检索。本学位论文全部或部分内容的公布(包括刊登)授权西安理工大学研究生学院办理。经过学校保密办公室确定密级的涉密学位论文，按照相关保密规定执行；需要进行技术保密的学位论文，按照《西安理工大学学位论文技术保密申请表》内容进行保密(附《西安理工大学学位论文技术保密申请表》)。保密的学位论文在解密后，适用本授权。论

3、文作者签名；查皇盗导师签2汐／7年矿岁月弓汐日摘要论文题目：股改后中国上市公司定向增发市场时机选择研究学科名称：金融学作者姓名：李卓璩签名：导师姓名：胡海青教授签名：近年来国内外热衷于研究上市公司的定向增发融资行为，但目前我国学者对于定向增发的研究主要还是使用传统的融资学理论框架，这使得我国上市公司定向增发的一些融资行为无法得到全面的解释。所以，本文从我国资本市场的实际情况出发，引入行为金融学中的市场时机选择理论，对中国上市公司的定向增发融资时机选择行为进行研束了1J0本文以2006．2009年发行定向

4、增发的上市公司为研究样本，首先用累积异常收益率指标来刻画针对不同对象实施定向增发的上市公司在定价基准目前后的股价变化，对中国上市公司向不同对象实施的定向增发的市场时机存在进行实证检验。实证结果表明，对大股东实施的定向增发，在长期内，定向增发预案公告日前市场股票价格确实被低估了；而对机构投资者实施的定向增发，无论是短期内还是长期内，其预案公告日前公司股票的市场价格确实存在被高估的情况，从长期来看，中国上市公司定向增发的市场时机是存在的。随后运用T检验、秩和检验及二元Logistic回归模型对中国实施定向增

5、发的上市公司根据其增发对象的不同，分组对其各自数据进行分析，发现在代表传统理论的变量中，资产负债率、第广大股东持股比例、相对公司规模及资金投向四个变量对定向增发融资选择有重要影响，净资产收益率及主营业务增长率影响均不显著。而市场时机的代理变量——市净率和换手率显著性都很高，且都在5％的水平上对定向增发融资选择时机有显著影响。即说明了市场时机对我国上市公司选择向不同对象实施定向增发有重要影响，市场时机选择理论很好的解释了中国上市公司定向增发融资行为。而分行业检验发现，除了水、电力和煤气行业及信息技术业实施

6、定向增发时不存在市场时机选择行为外，剩余其他行业都很好或较好的利用了市场时机，对不同对象成功的实施了定向增发。．文章最后对我国定向增发融资时机选择问题从政府和上市公司两个角度提出了一些政策建议，为证券市场管理层及我国将要进行定向增发的上市公司提供决策参考。关键词：定向增发；市场时机；增发对象西安理工大学硕士学位论文Title：STUDYONPRIVATEPLACEMENTMARKETTlMlNGFINANClNGSELECTIONOFCHINESELlSTEDCOMPANIESAFTERTHEEQUIT

7、YDIVISIONREFORMMajor：FinanceAuthor：LIZHUOJlNGSupervisor：ProfessorHaiqingHuAbstractSignature=Theprivateplacementfinancingbehaviorofthelistedcompaniesbecameahottopicintheseyearsathomeandabroad，buttherelevantresearchesoftheChineselistedcompaniesprivateplace

8、mentfinancingcannotbreakthroughthetraditionalfinancialtheoryandcannotfullyexplainthephenomenonofprivateplacementfinancing．Thispaperthemarkettimingtheory,basedontheactualstatusofChinesesecuritiesmanettostudytheprivateplacem