管理层自信程度与代理成本的关系研究——基于实物期权投融资互动的方法

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1、南京理工大学硕士学位论文管理层自信程度与代理成本的关系研究--基于实物期权投融资互动的方法姓名：潘芳芳申请学位级别：硕士专业：会计学指导教师：刘义鹃201203硕士论文管理层自信程度与代理成本的关系研究．基于实物期权投融资互动的方法摘要对行为公司财务研究视角下企业投融资问题的研究是学术界的重要课题。因为传统的投融资问题是立足于“理性经济人”的假设，管理层特质不被纳入研究框架。但是行为公司财务认为管理层在制定决策时普遍存在过度自信的行为特质，并且这种行为特质会对企业的财务决策产生一定的影响。过度自信的

2、管理层在制定投资决策时，会有扩大投资的倾向；制定融资决策时，会有加大债务融资的倾向。从理论上来说，这种行为特质通过对投资融资行为的影响也会对投融资互动的产物．债务代理成本产生一定的影响。但是具体的关系和作用机制，相关研究并没有给出定论。本文在对相关的理论和文献进行综述后，提出对于管理层过度自信与企业投资行为、融资行为以及债务代理成本之间的关系进行一系列的研究。研究不仅从理论上丰富和完善了传统的投融资理论和过度自信理论，还为认识公司管理层的过度自信，从而在公司决策层面上降低代理成本、提高企业价值提供了

3、依据，具有一定的的理论和实际意义。首先，本文在理论部分对投资与融资、过度自信等相关理论进行了阐述。其次，对国内外关于过度自信与投资、过度自信与融资的相关研究分别进行了回顾，发现虽然两方面的研究都有很多，但是基于债务融资，考察投资和融资互动产生的债务代理成本和管理层过度自信文献还很少。所以，本文引入一个投融资互动的实物期权模型来进行分析。该实物期权模型纳入了管理层过度自信指标，通过分析该模型中的投资、融资以及债务代理成本函数与过度自信指标之间的导函数关系以及取值变化，得到研究假设。然后，选择我国制造业

4、上市公司2008．2010年的数据作为研究样本，以管理层的持股变动来衡量企业管理层的过度自信程度，以企业的投资水平、债务水平以及债务代理成本作为因变量，通过回归分析得到管理层过度自信与企业投资、融资以及债务代理成本之间的关系。回归结果显示，管理层过度自信对于投资水平以及债务水平有单调的促进作用，以及管理层过度自信对于债务代理成本的非单调关系。研究肯定了管理层过度自信对于债务代理成本的治理作用。关键词：行为公司财务，过度自信程度，实物期权，债务代理成本，投资，融资硕士论文AbstractTherese

5、archoncorporateinvestment&financingintheBehavioralCorporateFinancePerspectiveisallimportantacademiasubject．Traditionalinvestment&financingproblemsisbasedontheasslHIlptionof”rationaleconomicmall”，andthemanagementqualitiesalenotincludedinthestudyframewor

6、k．IntheBehavioralperspective，themanagerissupposedtobeoverconfidentwhenmakingthefinancialdecisions．Theywilltendtoexpandtheinvestmentandincreasethedebtfinancing．Theoretically,thisbehaviorcharactershouldhaveacertainimpactonthedebtagencycostswhichistheprod

7、uctoftheinvestmentandfinancinginteractions．ButrelatedresearchesdidnottellUSthespecificrelationshipandtheactionmechanism．Afterthereviewoftherelatedtheoryandliterature，thisarticlecarriedoutaseriesofstudiesfortherelationshipbetweenthemanagementoverconfide

8、nceandcorporateinvestment&financingandthedebtagencycosts．Thestudynotonlytheoreticallyenrichedandperfectedthetraditionaltheoryofinvest&financingandoverconfidence，butalsohelpedUStOunderstandtheoverconfidencedegree，andhowtOreduceagencycost