我国社保基金投资组合优化模型探究

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1、我国社保基金投资组合优化模型探究摘要：受到物价指数上涨等因素的影响，社会保障基金如果不能进行有效投资经营，其实际购买力则会逐年下降，这将对投保者造成巨大损失。为了保证基金结余的安全和保值增值，必须将结余用于安全有效投资。将社保基金分别投资在几个不同的项目中，可以达到降低投资风险和提高收益双重目的。文章将从投资组合优化角度，对我国社保基金投资运营问题进行分析和探讨，设计出兼顾风险以及收益的社保基金投资组合优化模型，并提供了相应的解决思路，为提高我国社保基金投资运营效率提供有益启示。关键词：社保基金；投资组合；收益；风险我国自20世纪80年代实施

2、社会保险统筹政策以来，社会保险制度日趋完善，由此形成了数目庞大的社会保障基金。社会保障基金的作用相当于“蓄水池”，以丰补歉，时空调剂，从而达到保障人民生活稳定的目的。然而，由于受到物价指数上涨等因素的影响，社会保障基金如果不能进行有效投资经营，其实际购买力则会逐年下降，因此对社会保障基金进行有效投资运营已经成为各国政府的共识。为了保证基金结余的安全和保值增值，保证各项社会保障费用的均衡和及时支付，就必须将结余用于安全有效投资。我国社保基金投资运营已经取得很多可喜成果，然而尚存在一些问题，最突出的问题之一就是投资收益较低。《2011年全国社会保

3、障基金年度报告》中的数据显示，截止到2011年底，社保基金会管理的基金资产总额8688.20亿元，累计投资收益额2845.93亿元，年均投资收益率为&40%。该投资水平与长期贷款利率接近，并不算高。社保理事会的分析结果表明，社保理事会的股票收益率高达18.61%,远远高于社保基金平均收益率。然而，即使股票投资收益率较高，社保基金投资也不能够加大对股票市场的投资额度。收益与风险并存，而确保社保基金的安全性，是社保基金投资运营的基本前提之一。在资本运营市场上，如何能够保证社保基金投资运营既达到国家要求的安全水平，又提髙投资收益率？通常社保基金投资

4、机构会将社保基金分割成几块，分别投资在几个不同的投资项目中。目前，我国社保基金的投资范围包括：银行存款、债券、信托投资、资产证券化产品、股票、证券投资基金、股权投资和股权投资基金以及用于风险管理的掉期、远期等衍生金融工具等。将社保基金投资分散到不同的投资领域，一方面可以提高社保基金收益率，另一方面还可以分散风险。那么，社保基金管理机构应该如何确定不同项目的资金分配比例，才能够既实现合理的收益率又保证基金的安全水平？本文将从投资组合优化角度，就此问题进行分析和探讨，为提高我国社保基金投资运营效率提供有益启不。一、投资组合理论投资组合理论的创始人

5、是马克维茨，其《证券组合选择》一书的发表象征着投资组合理论的诞生。由于资金投资具有较大的不确定性，投资者时常面临经营风险。而投资者希望投资行为获得尽可能大的收益，而避免尽可能多的风险，于是投资者采用把资金分散投资给不同项目的做法来分散风险。因此，投资组合的定义是：投资组合是指投资者将资金分配给不同的投资方式，以达到提高收益水平同时降低风险水平的双重目的。投资组合由资产形式组合以及资产数量组合两个方面组成，这两个方面并不是随意分配，而是根据投资环境和投资目的经过科学计算以后才能最终确定。对于投资机构而言，选择有效的投资组合，可以分散投资风险，实

6、现投资收益最大化。现代投资组合理论强调投资组合目标搭配的合理性，同时注重在选定投资组合后继续密切关注投资组合收益的动态变化性。相对而言，传统投资组合理论对投资组合的量化分析多于质量分析，在选择投资组合时更多依赖投资决策者的直觉，缺乏科学的决策系统。随着数理统计以及概率论的发展以及电脑计算技术的运用，现代投资组合理论依靠先进的数理计算优势，计算出较为复杂科学的数学模型，为投资者选择投资组合提供理论支持。二、社保基金投资项目收益率及风险性估算社保基金运营机构在选定投资项目之前，往往会面对多个投资项目。为了确保社保基金的安全性和收益率，运营机构必须

7、估算每个投资项目的收率水平以及风险性。假设某社保基金运营机构的某投资项目在第t年的净现金流量收入为NCFt,其中t=l,2,n,NCFt的概率分布是P(NCFt=xi)=pito此时，第t年投资现金净流量的期望值值为：用I表示社保基金运营机构的全部投资现金量，用r表示折现率，则该基金投资项目的净现值可表示为：其中，现值指数可以表示为：E(NPV)和E(PVI)分别为净现值的期望以及现值指数的期望，二者分别代表某个备选项目的全部投资现值获利水平以及单位投资现值获利水平。当E(NPV)>0时或E(PVI)>1,则说明该项目具有收益性；E(NPV)

8、和E(PVI)越大，说明项目收益率越高。D(NPV)和D(PVI)分别为净现值方差的绝对数以及相对数，二者越大表明投资项目的风险越髙。建立估算社保基金投资项目收益率