关于中国股票市场ipo抑价中锚定现象的实证研究

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1、对外经济贸易大学硕士学位论文关于中国股票市场IPO抑价中锚定现象的实证研究姓名：常笑申请学位级别：硕士专业：金融学指导教师：朱忠明201103摘要IPO高抑价是我国股票市场中普遍存在的现象。传统的IPO抑价研究基本都是在经典的金融学理论框架下进行的，而本文另辟蹊径，运用心理学中的“锚定效应”对我国的IPO抑价进行研究。锚定效应指的是人们在对某人某事做出判断时，总以最初的信息(数据或其他参数)为参照点来不断调整对时间的估计，致使判断与决策的结果或目标值向初始信息或初始值即“锚”的方向接近而产生的估计偏差与错误决策的现象。本文将我国自股票市场建立以

2、来的IPO数据分为创业板和主板市场两个方面、j：板市场的数据又按照我围新股发行制度的历史沿革分为4个样本区问进行研究，发现我国的IPO抑价的确存在着锚定现象。本文又对这种锚定效应进行了稳健性检验，发现其不会受到股票的其他特征的显著影响。最后，本文对影响锚定效应强度的因素进行了一定的探索。关键词：IPO，抑价，锚定效应mAbstractHighlevel0fIP0underprcingprevailsinChinastockmarket．ThetraditionstudyoftheIP0underpricingisbasedontheframew

3、orkoftheclassicfinancetheory．Buthereinthisthesis,weusethetheoryof“anchoringeffect"．whichbelongstopsychology,toanalyzeChina’S口ounderpricing．Anchoringeffectreferstothephenomenadescribedasfollow：whenpeoplealemakingjudgmentsOUsomeoneorsomething，theyalwaystaketheinitialinformatio

4、n(dataofotherparameters)asareferencepointtoadjusttheirestimations,resultingintheoutcomeofthedecision．makingveryclosetothevalueoftheinitialinformation，orthe“anchor”．whichisabiasarisingfromthewrongdecision—makingprocess．Inthisthesis，thedatausedcanbedatedbacktotheestablishmento

5、fChinastockmarket．anditiSdividedintotwoparts：GEMandtheMainBoard．Meanwhile．themainboarddataisdividedintofoursampleintervaIsiUaccordancewiththehistoryevolutionofourcountrv’Smechanismforstockissue．WefindthattheanchoringphenomenondoesexistintheIP0underpricinginChina．Wbthendother

6、obusttestonthisphenomenonandfindthatitisnotsignificantlyaffectedbyothercharactersofthestock．Finally,weexplorethe白ctorswhichaffectthestrengthoftheanchoringeffect．Keywords：口o，underpricing，anchoringeffectIV1．1研究背景和选题意义第1章绪论1．1．1论文的选题背景IPO即首次公开发行，它是公司上市从而顺利筹集权益资金、改善资本结构、扩大公司知名度、

7、分散风险并实现风险资本退出的关键环节。本文所述的IPO抑价，是指股票的初始发行价与首日收盘价的偏差程度，通常用初始报酬率(也叫抑价率、首日涨跌幅，即首日收盘价与初始发行价的差除以初始发行价)来表示。自上世纪九十年代我国股票市场建立以来，在新股发行方面普遍存在IPO高抑价现象。在一份针对．1-．交所和深交所1990至2008的1661只A股股票的研究中我们发现，样本期间IPO初始报酬率均值为239．10％，中值为123．33％，申通地铁的首日涨跌幅达到633．33％。自2009年底成立以来，创业板上的IPO也在争先恐后地创造日产亿万富翁个数的纪录

8、．截止到2010年9月2日，创业板IPO抑价率均值为56．66％，金亚科技的抑价率达到209．7345％。IPO较低程度的抑价是符合货币时问价值和投资