借壳上市绩效的实证分析——基于a股上市样本

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1、中图分类号：密级：公开学科分类号：论文编号：KJ10456200902122山东财经大学硕士学位论文借壳上市绩效的实证分析——基于A股上市样本作者姓名：王冉冉学科专业：会计学指导教师：宋希亮教授培养院系：会计学院二○一二年四月十日EmpiricalAnalysisontheperformanceofbackdoorlisting——BasedontheSimpleofA-ShareMarketADissertationSubmittedfortheDegreeofMasterCandidate：WangRanranSupe

2、rvisor：Prof.SongXiliangSchoolofAccoutingShandongUniversityofFinanceandEconomics中图分类号：密级：公开学科分类号：论文编号：KJ10456200902122硕士学位论文借壳上市绩效的实证分析——基于A股上市样本作者姓名：王冉冉申请学位级别：管理学硕士指导教师姓名：宋希亮职称：教授学科专业：会计学研究方向：财务管理学习时间：自2009年9月1日起至2012年6月30日止学位授予单位：山东财经大学学位授予日期：2012年6月山东财经大学学位论文独创性

3、声明本人声明所呈交的学位论文是我个人在导师指导下进行研究工作及取得的研究成果。尽我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得山东财经大学或其它教育机构的学位或证书而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示了谢意。学位论文作者签名：日期：年月日山东财经大学学位论文使用授权声明本人完全同意山东财经大学有权使用本学位论文（包括但不限于其印刷版和电子版），使用方式包括但不限于：保留学位论文，按规定向国家有关部门（机构）送交学位

4、论文，以学术交流为目的赠送和交换学位论文，允许学位论文被查阅、借阅和复印，将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，采用影印、缩印或其他复制手段保存学位论文。保密学位论文在解密后的使用授权同上。学位论文作者签名：日期：年月日指导教师签名：日期：年月日摘要摘要兼并收购是资本市场上永恒的主题，是优化资源配置的重要方式。“借壳上市”作为并购的重要方式之一，具有上市成本低、审核时间短等优势，从而引起了拟上市公司的广泛关注。但是公司成功借壳上市的同时却不断爆出内幕交易的丑闻，使人们逐渐将“借壳上市”等同于“ST股炒作”。借壳

5、上市是否能增加公司的市场价值？近年来借壳上市是否得到了进一步的规范？这些都是值得我们深入研究的问题。本文通过对并购及借壳上市相关基础理论的回顾与分析，运用描述性统计和Logistic模型分别分析了借壳双方的特征。然后，以2007年至2010年四年间我国沪深两市A股市场上的49家上市公司为样本，首先采用描述性统计的方法对借壳上市的绩效进行了检验，结果发现：借壳上市在短期内对平均超常收益率（AAR）和累计平均超常收益率（CAAR）都产生了正影响，也就是说借壳上市在短期内可以提高上市公司的市场价值，但同时发现市场有提前反应的现象

6、，可能是由于市场存在内幕交易和借机炒作行为造成的。在分年度对累计平均超常收益率进行分析后发现，其数值呈逐年下降趋势，可能是借壳上市行为正在得到不断的规范；而对比了跨行业借壳公司和非跨行业借壳公司的累计平均超常收益率后发现，跨行业的借壳上市行为有一个明显更高的超常收益率。随后对并购绩效的影响因素进行了多元线性回归分析，结果发现规模以及盈利能力与并购绩效显著负相关，而成长性、自由现金流量、借壳双方的行业相关程度以及支付方式等因素在影响程度上不具备统计检验的显著性。最后，总结了全文的研究结论并提出了相应的改善建议，指出了本文的局

7、限性并对未来进一步的研究提出了展望。关键词：借壳上市绩效事件研究法A股上市iAbstractAbstractMergerandacquisitionisaneternalthemeofthecapitalmarket,andanimportantwaytooptimizetheallocationofresources.Backdoorlisting,animportantwayofM&A,withadvantagessuchaslowtransactioncostsandeasyentrancetothestockmar

8、ket,hasarousedwidespreadconcern.However,asmanybackdoorlistingsgowithinsidetradingscandals,thebackdoorlistinghasbeenregardedasthespeculationofSTstock.Can