a+h股交叉上市公司内外资股价差影响因素研究

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1、国内图书分类号：F832.479学校代码：10213国际图书分类号：336.717.5密级：公开管理学硕士学位论文A+H股交叉上市公司内外资股价差影响因素研究硕士研究生：韩丽飞导师：张剑英副教授申请学位：管理学硕士学科：会计学所在单位：管理学院答辩日期：2012年6月授予学位单位：哈尔滨工业大学ClassifiedIndex:F832.479U.D.C:336.717.5DissertationfortheMasterDegreeinManagementRESEARCHONINFLUENCINGFA

2、CTORSOFPRICEDIFFERENCESBETWEENDOMESTICANDFOREIGNSHARESABOUTAANDHDUALLISTINGCOMPANIESCandidate：HanLifeiSupervisor：AssociateProf.ZhangJianyingAcademicDegreeAppliedfor：MasterofManagementSpeciality：AccountingAffiliation：SchoolofManagementDateofDefence：June

3、,2012Degree-Conferring-Institution：HarbinInstituteofTechnology哈尔滨工业大学管理学硕士学位论文摘要随着我国经济产值的不断上升，企业面临着巨大的融资需求。很多企业通过选择在内地和海外同时上市的方式，来拓宽融资渠道，扩大自身品牌在国际上的影响力。香港市场作为国际金融中心，受到国内企业的青睐，截止2011年底有69家公司同时在内地和香港上市。这些交叉上市企业A股较H股普遍存在溢价现象，但近几年有些企业也呈现A股折价的新景象，而内外资股的差异对资

4、本市场的稳定性以及公司的融资效果产生重大的影响，因此，多角度研究新的经济形势下导致A、H股价差的影响因素具有很强的必要性，对政府部门进一步完善资本市场，实现公司的融资目标和提高企业竞争力具有很强的现实意义。本文首先通过阅读大量的文献，总结归纳了导致股价差异的相关理论，以为后面的研究提供理论支撑。之后，从整体、区间以及行业角度对A+H上市公司的A股溢价现状进行分析，结果发现A股溢价依然普遍，但近年来部分企业也时常呈现倒挂情况，金融行业溢价率最低。在分析了交叉上市企业A股溢价现状之后，又进而从两个方面来

5、深入挖掘导致A股溢价的影响因素，并进行实证分析，一方面基于流动性差异等假说，研究结果发现流动性、投资理念以及需求弹性差异对A股溢价具有显著影响；另一方面基于公司治理角度，引入独立董事比例，第一大股东持股比等指标，验证了所选取的反应公司治理水平的指标的显著作用，发现机构投资者持股比例同A股溢价水平负相关，第一大股东持股比同A股溢价水平正相关，独立董事比例和第二到第十大股东的持股比例对A股溢价影响不显著。最后，本文则根据实证结果提出了针对性的政策建议。关键词：市场分割；交叉上市；A股溢价；公司治理-I-

6、哈尔滨工业大学管理学硕士学位论文AbstractWiththeriseofourcountry’seconomicoutput,theenterprisesarefacinghugefinancingneeds.Manyenterprisesbroadenthefinancingchannels,expandtheinfluenceoftheirownbrandbythewayofbeinglistedinboththemainlandandoverseas.Astheinternationalfi

7、nancialcenter,HongKongisfavoredbyourdomesticenterprises.Bytheendof2011,thereare69enterprisesbeinglistedinbothHongKongandmainland.TheirA-sharesareprevalentlyatapremiumcomparedwithH-shares,butinrecentyearssomecompanieshaveshownanewphenomenonthatA-shareis

8、atadiscount.Asthedifferencesofthepriceofdomesticandforeignstockshavesignificantimpactonthestabilityofcapitalmarketsandcorporatefinancingeffect,somulti-anglestudyofthefactorsthatinfluencethepricedifferencesofAandHsharesintheneweconomicsi