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《金融发展与融资约束_来自中小企业板地证据_唐建新》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在学术论文-天天文库。
1、20。年第。期对窗汪崎金融发展与融资约束来自中小企业板的’证据—唐建新陈冬,内容提要:本文使用2005一2007年中小企业板数据在考虑实际控制人性质和政治关系,。:的背景下研究金融发展是否可以缓解中小企业融资约束研究发现无政治关系的民营中,,小企业面临较强融资约束金融发展可以显著缓解其融资约束这种缓解作用来自信货资金,;分配的市场化和金融市场引入外资具有政治关系的民营中小企业不存在显著的融资约束,但金融业引入外资会显著增加其现金的现金流敏感度可能导致这类中小企业融资状况或企,,业绩效弱化;国有中小企业现金的现金流敏感度最高但其现金持有童与绩效
2、负相关金融发展对其不产生显著影响。关键:词金融发展实际控制人政治关系现金持有融资约束,、、,作者简介:唐建新武汉大学经济与管理学院会计系主任教授博士生导师430072;,,。陈冬武汉大学经济与管理学院会计系博士研究生43072.中圈分类号:Fs3o51文献标识码:A文章编号:1002一5102(2009)05一0005一07、一引言,,经济转型期我国金融市场制度缺损使中小企业融资问题难以获得相应的解决机制这一观点已基,。,本达成共识(张捷2003)学术界对如何缓减中小企业融资约束也多遵循多层次金融制度创新的思路试图使中小企业融资问题获得多种解
3、决手段。例如,主张大力发展中小金融机构、民营金融、合作金融,,。,机构完善资本市场的体系建设发展风险投资等这些举措具有相同的溯源金融发展以减少金,。,—。,融市场不完备程度提高中小企业融资可得性而且这些思路和举措已不同程度地付诸实施但是,“”。,在政府对资源配置仍起重大作用的环境下民营中小企业还面临融资的所有制歧视同时不少民营,,中小企业又存在各种形式的政治关系例如有的中小企业的实际控制人曾是国企领导人或是各级人大代表或政协委员。在考虑实际控制人性质和政治关系的背景下,金融发展会对中小企业融资约束产生何种影响是值得关注的。关于中小企业融资问题
4、由于缺乏数据而鲜有规范意义上的实证研究(田晓霞,。2,、2004)004年6月旨在缓解中小企业融资约束促进中小企业健康发展的中小企业板正式在深圳证,,券交易所推出截至2008年初已有200多家中小企业在该板块上市为中小企业融资问题的实证研究提供了契机。,我们使用中小企业板上市公司作为研究对象以它们从现金流中提出现金加以持有的程度现,,—金的现金流敏感度作为融资约束的替代变量在考虑实际控制人性质的同时引入政治关系这一制度变,、、量分析金融发展对国有中小企业具有政治关系民营中小企业无政治关系民营中小企业这三类中少企业的融资约。:,束的影响本文具体
5、分析以下问题第一这三类中小企业的融资约束程度是否存在差;,。:异第二金融发展对这三类中小企业的影响是否存在差异本文后续部分结构如下第二部分是理论,,,。分析和假设提出第三部分是研究设计第四部分是实证结果分析第五部分是结论及启示、二理论分析和假设提出(一)融资约束程度我国证券市场一个明显特征是政府显著影响着国有上市公司的财务行为。就融资而言,父爱主义、:。本文是国家自然科学基金项目支持(项目编号70672066)的研究成果,,Fi月anee击TradeEeono邢iesNo.52009国有企业领导人自立门户。此外,不少中小企业的实际控制人曾任各
6、级人大代表、政协委员或党代表。尽管有学者认为企业政治关系会对经济发展、企业绩效产生负面影响(Fishman,2002;Fan等,2007),但,是也有诸多文献发现在经济转型国家具有良好政治关系的企业更容易或者以更低利率获得银行贷款,,,,-(SerdarDinc2005;Khw幻a和Mian2005;Faeeio2006)政治关联企业的负债率更高(Johnson和Mit,,,,ton2003)政治关系导致企业获取资本的方式不同进而使企业投资存在差异(Banerje和Munshi。,,、2004)此外企业还可获得其他诸多好处例如享受低税率和较宽
7、松的监管在竞争中获得特权等,。,,。(Facci2006)针对我国的研究发现中国的司法和金融体系均不发达但在私营经济领域存在替代性,,,。的融资和治理机制政治关系推动了私营经济的发展最终推动中国经济的快速增长(Allen2005)政,,治关系不仅有助于私营企业从银行或其他国有机构获得贷款增加企业绩效而且还推动区域经济发展,。。(Bian等2001)实际控制人的政治关系对民营中小企业融资的作用与我国特定的环境密切相关首,、,,,先由于意识形态政治目标的差异中国私营企业受到国有银行的歧视(Brandt和Li2003)政治关系,在;一定程度上减少了
8、这些方面的差异其次实际控制人曾作为政府官员或国有企业领导人的政治背景、人大代表、政协委员等政治身份,有助于中小企业与政府保持良好的关系,便于反映企业融资和发展,。,
