分形市场下有色金属价格波动问题研究——以铜铝为例

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1、分类号VDC博士学位论文密级分形市场下有色金属价格波动问题研究——以铜铝为例Researchonpricefluctuationofnon—·ferrousmetalbasedonfractaimarket：takecopperandaluminumforexample作者姓名：郭尧琦学科专业：管理科学与工程’学院(系、所)：商学院指导教师：黄健柏教授论文答辩日期丝!!；主答辩委员会主席中南大学2012年6月原创性声明本人声明，所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。尽我所知，除了论文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不

2、包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得中南大学或其他单位的学位或证书而使用过的材料。与我共同工作的同志对本研究所作的贡献均己在论文中作了明确的说明。作者签名：塑蛰日期：二兰生年上月三日学位论文版权使用授权书本人了解中南大学有关保留、使』H学位论文的规定，良

3、J：学校有权保留学位论文并根据国家或湖南省有关部门规定送交学位论文，允许学位论文被查阅和借阅；学校可以公布学位论文的全部或部分内容，可以采用复印、缩印或其它手段保存学位论文。同时授权中国科学技术信息研究所将本学位论文收录到《中国学位论文全文数据库》，并通过网络向社会公众提供信，B,

4、N务。作者签名：三随导师签名童!坠日期：坠年止月￡日摘要从2002年开始，我国已超过美国，成为了世界上最大的有色金属生产国和消费国。随着城镇化、工业化快速发展和内需拉动，我国有色金属资源需求量将继续增长，其基础战略资源地位日益重要。有色金属产业能否持续健康发展已成为影响我国经济增长和国防安全的重要因素。然而，近年来以铜为首的有色金属价格波动剧烈和频繁，形成了巨大的市场风险，也严重影响了我国资源安全保障。因此，在这一背景下，分析有色金属价格的波动行为，测度市场蕴含的波动风险具有重要的现实意义。然而，现有研究基本是以传统的有效市场假说为基础，其较为严格

5、的假设条件使得该理论不能够全面有效地解释诸多金融现象。而分形理论作为市场复杂性研究的前言理论，则为研究市场价格行为提供了一个新的理论框架。在这一背景下，本文将分形市场理论引入到对有色金属价格的波动行为的分析中，从一个全新的视角对有色金属价格波动行为进行识别和刻画，并将分形特征参数应用于对市场蕴含的波动风险的测度中，具有重要的理论和现实意义。通过上述研究，本文得出了以下结论：(1)金属市场是一个具有明显分形特征的复杂系统。沪铜和沪铝收益序列均呈现出明显的“尖峰、厚尾、有偏”的特征，不服从正态分布，这说明传统的有效市场理论将不能更好的对金属市场进行更深

6、层次的刻画及理解。而不同时期的金属收益序列的分形维均处于1．2之间，则说明金属市场不遵循随机游走过程，是一个具有分形结构的市场，其价格行为是一个趋势加噪声的有偏随机游走过程。而市场存在分形特征的原因正在于市场的长期记忆特征和“尖峰厚尾”分布。因此，本文将分形市场理论引入到对有色金属价格波动行为的分析中，具有重要的理论和现实意义。(2)金属期货市场仍需进一步发展完善。通过对2004年1月至2007年12月、2008年1月至2008年12月和2009年1月至2011年7月等三个阶段内我国金属市场的量价相关性所展现的多重分形程度进行比较发现，2008年量

7、价相关性的多重分形特征最为明显，这表本研究获国家自然科学基金项目“基于系统动力学的有色金属价格波动机理与预警研究”(71073177／G0304)资助。I博。Ij学位论文摘要明该阶段内金属期货市场量价相关关系波动更为剧烈。而这可能是由于受金融危机及全球商品市场影响，我国金属市场同样出现恐慌，市场噪声增加，量价相关性由于市场剧烈的波动行为变得更为复杂。相比较而言，2009年至今，我国金属期货市场量价相关性的多重分形程度逐渐减弱，这说明我国期货市场逐渐趋于相对有效的市场状态。但与LME金属期货市场相比，我国金属期货市场量价相关性的分形特征更为明显，这说

8、明尽管我国金属期货市场逐渐趋于有效，但有效性依然要低于成熟的LME金属期货市场的有效性，期货市场依然需要进一步发展完善。(3)金属市场量价相关性同样存在着长期记忆和多重分形特征。量价关系的多重分形特征的存在，意味着价格与交易量之间存在着非线性依赖关系，以有效市场假说为前提对量价关系进行研究同样可能是不正确的。此外，在理解和分析市场行为时，应该同时考虑二者的影响，而不是单独量化。仅仅讨论这些变量中的一个，而忽略另一个变量，对市场的理解可能是存在偏差的。(4)将分形特征参数引入到对金属市场的风险测度是可行且有效的。本文将基于多重分形特征参数的波动率测度

9、指标应用于VaR模型，并对不同分位数下的有色金属市场风险进行测度，同时与基于己实现波动率的VaR模型的风险测度结果进行比较