干货年幼公司的估值方法分析

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1、干货年幼公司的估值方法分析【企业估值】2015-12-22搏实同创搏实资本估值生命早期的公司很难，部分原因是缺乏营业记录，部分是因为多数年幼公司无法闯过这个艰难期。本文以某安全公司为例，展现估值年幼公司时面临的挑战，以及许多人所采用的一些简单做法。在估值年幼公司时，虽然有些过往发展起来的规则有些意义，但另一些则只会给我们带來谋估和偏估的后果。一、估值年幼公司难点及常见的解决方法简述而对估值年幼公司时的难点，分析师通常会寻找解决方法（至少表面看起来如此）。然而许多这类解决方法正是估值差错的根源。1、上限和下限，无细节对于年幼公司，评估现金

2、流和再投资的细节是很难的一•件事。因此许多年幼公司的估值都聚焦在利润表中的收人和利润（通常是股权收益）上，儿乎或完全忽略了利润和收人中间的科目或无视再投资需求（把利润和现金流隔开的科冃）。2、聚焦短期，而非长期对年幼公司评枯的时间期限越长，感觉上是越不靠谱。有些分析师以这个为理由，缩短了评估期限，在估值屮只做3-5年的预测。他们常用的借日是“超过那个时间点的预测太难了”。3、把内生性估值打相对估值混杂为了应对长期现金流评估的问题，分析师估值年幼公司时会把相対估值法作为补充。因此,对预测期（3・5年）末价值的评佔，通常是用一个退出倍数乘上

3、终止年的预期收人或预期利润。而那个倍数数值的评估仅仅是看看彼时同业上市公司的交易倍数。4、把贴现率作为所有不确定性的载体投资年幼公司的风险，不仅仅包括传统的风险要素，例如，利润相对于宏观经济状况的波动性和敏感性，还包括这类公司是否能生存卜去，获得商业上成功的可能性。在佔值一家非上市公司时，分析师常常会提高贴现率。以把他们对该公司的担优全部寒进来，当然。也包扌舌了公司的生存风险。5、股份要求权差界的即兴和随意的调整股份要求权差异的即兴和随意的调整。就像我们在前一节提到的，当涉及现金流和控制权吋，年幼公司的股份要求权内含不同的权利诉求。当需

4、要就现金流的前置要求权或优先控制权的价值做一个判断时，许多分析师就采用一个或是随意的或是某于一个不靠谱的统计测试得来的简单方法处理。二、某安全邮件公司估值分析1＞估值某安全邮件公司•风险投资方式（市场法）安全邮件公司是一个小公司，开发了一种它认为比现有反病毒程序更有效的新的计算机病毒筛查程序。该公司由创始人全额拥有，没有任何未尝负债。该公司仅有一年的经营记录、它向在线川户免费提供该公司的贝塔版软件，但一直没有出售过这个产品（收入为零）。在仅存的一年里，该公司已经发生了1500万美元的支出，因此，为当年计入了同等金额的营业亏损：作为一个风

5、险投资者，被游说能否为公司提供3000万美元的新增资木，主要用一于下两年的商业化推广和市场拓展。为了估值该公司，决定采用风险投资的估值方式。1）创始人认为病毒软件很快就会有市场，在第三年结束前就会有3亿美元营业收入。2）检索编制病毒软件的上市公司，发现两家可作比较的相关公司。决定使用两家公司的均值，即2.275倍收入的企业价值：第三年的评估值二第三年的收入x企业价值为销售额Z比=300000000x2.275=682890000（美元）3）由于这家金业已经有了一个准备上市的产品，但它还没有商业成功的记录。我们决定采用50%目标回报率。由

6、于该公司没有未尝付债，所以评估值完全是股权价值，此吋的价值评估如下：此时价值二第三年的评估值/（1+目标回报率）3=682890000/1.503=202340000（美元）4）为了评估交易后的价值，要把风险资本带进该公司的资金加到2.0234亿美元的交易前价值里:交易后价值二交易前价值+资木注入额=202340000+30000000=232340000（美元；）针对注入的风险资木，能得到的该公司的股权比率，可以计算如下：股权比率二资本注入额/交易后价值=30000000/232340000=12.91%这些数字还有谈判的余地，并且这

7、是风险投资者能够接受的最低份额。这家风险投资会力争更低的预期收入，最示年份更保守的收入倍数。和更高的目标回报率。所有这些会压低该公司的价值，并会给该投资人一个更高的股权份额（以同样的投资额）。该公司的现冇企业主会力争更高的未来收入数字、最后一年更高的收入倍数以及一个更低的口标回报率。所有这一切都是着力推高金业价值，尽量给予拟投入资本更少的股份。2、估值某安全邮件公司■收益法/现金流量贴现估值为了把现金流贴现模型应用于年幼公司的估值，我们会系统地考察评估的过程。考虑如何能更好地处理年幼公司每阶段的特征。2.1评估年幼公司的现金流■某安全邮

8、件公司我们用安全邮件公司来应用自上而下的方式来分析安全邮件公司。1）市场总规模。安全邮件公司计划出售反病毒软件。我们采用安全软件（包括反病毒软件）的全球市场总规模的评估值一來自高德纳公司2008年数据。表9