对话行业研究员系列之五-纺织服装：非周期、防御与进攻

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1、策略研究策略研究2011.01.04纺织服装：非周期、防御与进攻策略专题系列纺织服装行业研究员：——对话行业研究员系列之五张威王成010-59312817021-38676820zhangwei@gtjas.comwangcheng6461@gtjas.comS0880209110653策略研究员：本报告导读：王成与行业研究员对话纺织服装行业，提炼其周期特征和投资逻辑。021-38676820wangcheng6461@gtjas.com摘要：ò关于《对话行业研究员》系列报告：我们希望通过本系列报告，江亚琴采用对话的形式，站在策略角度，和

2、行业研究员进行深入交流，021-38674622挖掘行业运行本质特征，建立行业及公司的投资策略基本框架jiangyaqin008083@gtjas.com和投资逻辑。我们希望国泰君安行业研究与投资策略小组通过《对话》与您共同求索行业投资真规则。本期我们关注——纺织服装行业。ò行业介绍：关于纺织业的内涵，可以从狭义和广义两个层次进行理解。狭义的纺织业是指天然纤维或化学纤维加工而成各种纱、丝、绳、织物机器色染织品的工业。按原料性质的不同，可分为棉纺织工业、毛纺织工业、丝纺织工业、麻纺织工业、化学纤维工业等。按生产工艺的不同，可分为纺纱工业、织

3、布工业，针织工业、非织造工印染工业等。广义的纺织业，除包括狭义的纺织业的内容外，还包括服装工业。ò纺织服装板块的性质研究：从股价表现来看，消费者信心指数的提升并不能为纺织服装带来明显超越大盘的收益。然而论绝对走势来看，消费者信心指数与当期纺织服装还是有一定的同步性的，背后的原因就是消费者信心指数反映了经济景气指标，因此可以影响大盘走势，进而纺织服装板块也有所表现。但是并不能作为纺织服装板块获得超额收益的领先指标。ò纺织服装这十年：虽然纺织行业的业绩和股价相关，且有一定的领先性，但由于业绩本身的滞后性导致“择时”变得非常困难。因此06年之前

4、，政策预期对股价影响很大（人民币升值，相关报告加息等等）。而06年之后，随着出口的下降，劳动力成本上《策略快评——风格分化的分化》升后，消费升级，国内消费才是主要方向。2010.10.20《策略快评——一年的策略总结和感悟》ò选股策略：坚定看好国内的品牌服装消费的发展前景，快速的2010.10.18城市化进程以及中西部地区的高速发展将成为服装消费增长《策略快评——反弹已临近尾声》的重要推动力，未来十年国内的服装消费将迎来黄金增长期。2010.08.12A股市场现有的品牌服装及家纺企业均将从行业的高成长中显《策略快评——市场走势超出预期，下

5、半年周期股的较大反弹出现》著受益。就11年来看，品牌渠道企业将受益于通胀迎来收入2010.07.21与利润的加速增长。给予品牌服装及家纺行业增持评级，重点《触底、复苏和繁荣的经济回升趋势》推荐定位于三四线市场，市场空间大、成长迅速的搜于特。2010.05.11请务必阅读正文之后的免责条款部分策略专题系列1.纺织行业的基本介绍1.1.纺织行业的内涵及发展阶段关于纺织业的内涵，可以从狭义和广义两个层次进行理解。狭义的纺织业是指天然纤维或化学纤维加工而成各种纱、丝、绳、织物机器色染织品的工业。按原料性质的不同，可分为棉纺织工业、毛纺织工业、丝纺

6、织工业、麻纺织工业、化学纤维工业等。按生产工艺的不同，可分为纺纱工业、织布工业，针织工业、非织造工印染工业等。广义的纺织业，除包括狭义的纺织业的内容外，还包括服装工业。我们习惯上所说的纺织服装业是指广义的纺织业。纺织业是我国传统的行业，曾在我国工业化进程中起到先导作用，英国的工业革命从纺织业发端，日本的产业发展和经济进步也是以纺织业为先导。但正如我们的宏观分析师杨建龙博士所讲，我国已结束了由纺织等轻工业带动经济的阶段转而进入住行消费先导时期。纺织行业作为一个夕阳行业和小市值板块，逐渐被部分投资者忽视。这样是有失偏颇的，现代纺织业早已突破传

7、统的范畴，伴随着机电一体化、化学纤维的应用、信息化等科学技术的发展，现代纺织产品正广泛应用于工业、农业、军事、医药、建筑和航天等领域。例如在美国，仅有28%的纤维货运量用于生产服装，而72%用于基础产品、家用和产业用纺织。可以说，服用纺织品、家用纺织品与产业用纺织品共同构成纺织业的三大类支柱产品。而我国目前服用类纺织品仍站半数以上，近年来家用纺织品和产业用纺织品的发展迅速，构成纺织行业中的新增长点。1.2.纺织服装产业链数据来源：国泰君安证券销售交易部请务必阅读正文之后的免责条款部分2of15策略专题系列1.3.四季度是纺织服装行业的旺季

8、图1：从02-10年的纱产量数据来看，基本是呈逐月上涨的趋势的。万吨200220032004200520062007200820092010300.00250.00200.00150.0010