纺织服装行业：消费升级推动户外行业大发展——纺织服装行业专题系列报告之户外用品行业

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1、纺织服装行业：消费升级推动户外行业大发展——纺织服装行业专题系列报告之户外用品行业消费升级推动户外行业大发展——纺织服装行业专题系列报告之户外用品行业张威魏贞珍<#004699'>01<#004699'>0-59312817<#004699'>01<#004699'>0-5931272<#004699'>0zhangwei7452@gtjas4>>weizhenzhen<#004699'>0<#004699'>0874<#004699'>0@gtjas>S<#004699'>088<#004699'>01<#004699'>09<#004699'>

2、05429<#004699'>0S<#004699'>088<#004699'>011<#004699'>01<#004699'>0<#004699'>016<#004699'>0本报告导读：我们认为，户外行业在未来五年内仍能维持3<#004699'>0%—4<#004699'>0%的增长速度。看好具有研发能力的面料生产企业和面向大众市场的户外品牌。推荐探路者、嘉麟杰。摘要：z2<#004699'>0<#004699'>0<#004699'>0年至2<#004699'>0<#004699'>08年，我国的户外用品产业零售额年平均增长率达到了48.9

3、%，出货额年平均增长率达到了49.3%，2<#004699'>0<#004699'>09年我国户外用品市场零售总额达48.5亿元，较2<#004699'>0<#004699'>08年增长32.88%。z截至<#004699'>09年末，我国共有户外门店323<#004699'>0家，其中专卖店1379家，同比增长7.31%，商场店1851家，同比增长14.2%。从收入构成上看，商场店占比59.38%，专卖店占比35.88%，网购等其他渠道占4.74%。z<#004699'>09年我国户外用品零售额为48.5亿元人民币，而<#004699'>06年美

4、国户外用品零售总额就已经达到了46<#004699'>0亿美元，是中国的27.8倍。欧盟<#004699'>06年的户外用品零售总额为53.63亿欧元，是中国目前水平的11倍。z中国目前户外运动人数约为6<#004699'>0<#004699'>0<#004699'>0-8<#004699'>0<#004699'>0<#004699'>0万，约占人口总数的5.2%。而参与户外活动的美国人数<#004699'>07年为1.384亿，占总人口比例达到了46%。z中国参与户外运动的人群年龄多在2<#004699'>0-6<#004699'>0之间，男女比

5、例大致为6：4；共同特点包括高收入、高学历、关注健康、热爱生活等。随着居民收入水平的不断提高，以及高学历人群占比的提升，户外运动群体的规模将持续扩大。z目前高端的户外功能性面料市场基本被美国的戈尔、杜邦和Polartec三家公司的产品占据，形成寡头垄断，利润率水平也相应较高。国内企业的面料开发能力仍明显偏弱，未来提升的空间很大。z在国内目前的经济发展阶段和居民收入水平下，户外产业的扩张更多的来自于居民参与广度的提升，而非参与深度的增加。我们认为这一趋势短期内不会出现改变，户外服装、鞋类的增长会快于装备，而与专业户外品牌相比较，一些大众化的、与时尚联

6、系紧密的品牌应该会有更快的增长。z我们认为，随着未来收入与受教育程度的不断提升，国民参与户外运动的深度和广度都会有所增加；加上法定假日的增多、带薪休假制度的完善，以及旅游资源的日益丰富，未来五年内户外行业整体仍能维持3<#004699'>0%-4<#004699'>0%的增长速度。给予行业“增持”评级。z与生产商相比，品牌商和渠道商将更加受益于行业的高增长。考虑到国内户外行业当前所处的阶段，受众面更广的大众户外品牌成长性要好于专业户外品牌。另外，国内企业在功能性面料技术上的突破也值得期待。基于上述原因，从行业自上而下的角度，推荐探路者和嘉麟杰。评级

7、：增持探路者股价表现-4<#004699'>0.<#004699'>0<#004699'>0%-2<#004699'>0.<#004699'>0<#004699'>0%<#004699'>0.<#004699'>0<#004699'>0%2<#004699'>0.<#004699'>0<#004699'>0%4<#004699'>0.<#004699'>0<#004699'>0%6<#004699'>0.<#004699'>0<#004699'>0%8<#004699'>0.<#004699'>0<#004699'>0%1<#004699'>0<#

8、004699'>0.<#004699'>0<#004699'>0%<#004699'>09-11<#004699'>09-