上市公司盈利预测信息自愿披露悖论提出与解读

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1、第12期总第170期商业经济与管理No.12Vol.1702005年12月BUSINESSECONOMICSANDADMINISTRATIONDee上市公司盈利预测信息自属披露悖论:提出与解读李桂荣‘，朱丽敏2(1.西安交通大学，陕西西安710061;2.河北经贸大学，河北石家庄050061)摘要:本文提出了一个关于上市公司盈利预测信息自愿性披露的悖论。该悖论的发现和解读表明，上市公司自愿披露盈利预测信息对减少信息不对称、增加财务信息的有用性具有重要意义。同时，自愿披露盈利预测信息对改善与投资者关系、降低上市公司的融资成本有着正面效应。然而，披露成本的存在使得公司管理层不得

2、不在自愿披露的收益与成本之间反复斟酌，并且盈利预测信息的供求结构、资本市场的竞争强度以及经理人市场发展水平等对上市公司披露盈利预测信息的意愿程度也会产生重要影响。关键词:盈利预测;自愿性披寡;悖论;披露;财务预测中图分类号:F234.4文献标识码:A文章编号:1000一2154(2005)12一0051一07盈利预测信息涉及到商业秘密或是盈利预测对企业一、研究背景不利时，企业管理当局就有可能操纵盈利预测，从而盈利预测是预测主体以合理的预测假设和预测难以保证盈利预测信息的质量。自愿披露的支持者基准为前提，对公司未来期间的盈利情况做出的预则认为，披露盈利预测信息应当是上市公司主

3、动做计和测算。在证券市场上，股票的市场价格主要取出的一种向市场显示其证券价值的努力，具有信号决于股票发行人的未来业绩表现，因此，从某种意义发送作用，因此，上市公司管理当局应拥有揭示企业上说，投资股票即等于投资于股票发行人的未来，对未来经营业绩的选择权;而且，由于企业经营历史、投资者而言，上市公司披露盈利预测信息具有重要经济因素及行业资料等的缺乏，许多企业发现按照意义。也正因如此，为确保盈利预测信息质量，各国监管当局的规则编制适当的财务预测是有困难的，证券监管机构纷纷对上市公司披露盈利预测信息进因此，不应当逼迫企业必须提供预测信息。我国在2001年3月以前，新股发行实行额度行

4、管制。盈利预测信息到底应当采取自愿披露还是强制制，盈利预测是确定新股发行价格的重要依据，因此披露?长期以来，理论界和证券市场管理者对此一盈利预测也是公司IPO(InitialPublicOfferings，指初直存在争议。强制披露的支持者往往从盈利预测的次发行股票上市)时强制披露的信息。在此之后，证需求方出发，强调强制披露可以确保投资者及时、充券监管部门的监管思路出现了由风险控制转向风险分地获得与决策相关的信息。但值得注意的是，若揭示的重大调整，新股发行制度也相应进行了重大收稿日期:2005-07-04基金项目:教育部博士点基金项目(20010698033)作者简介:李桂荣

5、(1970一)，女，河北石家庄人，河北经贸大学会计学院副教授;西安交通大学管理学院博士研究生，朱丽敏(1977一)，女，河北经贸大学会计学院硕士研究生。商业经济与管理2005年改革，转为实施核准制。在核准制下，新股发行价格他们自己的预期中观察到财务分析师预测出现重大的制定不再以盈利预测具体数值为依据，盈利预测偏差时，他们会主动披露盈利预测以影响市场预期。由强制披露改为自愿披露。我们注意到，在自愿披3.竞争性资本市场。在竞争性的资本市场中，露制度下，仍然有部分公司主动披露盈利预测信息。企业之间为了获得稀缺的风险资金、降低筹资成本另外，在实行盈利预测自愿披露制度的美国，每年也而

6、展开激烈的竞争。根据信号理论，那些质优公司都有相当一部分公司主动披露盈利预测信息。我们会发挥主动优势，积极进行信号发送，披露财务预测所要研究的问题是:在一个不强制披露盈利预测的信息，充分展示公司的未来发展，以便将自身与劣质环境里，为什么有些上市公司会主动披露盈利预测，公司相区别，从而吸引投资。其动机何在?效果如何?我国披露制度改革后盈利4.竞争性经理人市场。在竞争性的经理人市场预测信息的数量和质量有何变化?在自愿披露制度上，管理者时刻面临被撤换的压力，这种压力使经营安排下，上市公司主动披露盈利预测的意愿程度会管理人员必须关心所有者的利益，并且主动提供反受到哪些因素的影响?本

7、文以我国上市公司为样映所有者利益最大化的财务信息，包括盈利预测信本，对上述问题进行研究，结果发现，在自愿披露制息。Ruland等人(1990)的实证分析证实了该结论。度安排下，盈利预测的质量有所上升，但披露盈利预动因的考察只能够说明上市公司具有披露盈利测的上市公司数目却逐年下降甚至几近消亡。强制预测信息的可能性，而要将这种意愿或可能性变为披露会出现盈余操纵，自愿披露质量提高却又出现现实，需要一个重要前提，那就是上市公司能够从自了有效供给不足，由此形成上市公司自愿披露盈利愿披露中受益。那么，自愿披露盈利预测是否真的预