绝对收益产品系列报告（一）：绝对收益类基金绩效特征及典型产品分析

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1、内容目录1.研究思路与样本选择32.研究思路与样本选择33.绝对收益类基金产品分析53.1.绝对收益产品的业绩持续性53.2.绝对收益产品的风险收益特征64.典型个基分析84.1.安信稳健增值（001316.OF）灵活配置型84.1.1.产品业绩84.1.2.投资策略94.2.长城新优选（002227.OF）偏债混合型104.2.1.产品业绩104.2.2.投资策略115.小结12图表目录图1权益市场、债券市场与持有三类绝对收益产品自2015年以来的净值曲线6图2权益市场、债券市场与持有三类绝对收益产品年度各业绩指标表现8图3安信稳健增值与其比较基准净值走势8图4安信稳健增值权益仓位变动与

2、Wind全A走势10图5长城新优选与其比较基准净值走势10图6长城新优选权益仓位变动与Wind全A走势12表1：部分绝对收益类产品名单及策略梳理3表2：样本内各类基金2014年开始年度收益率大于零比例统计5表3：样本内各类存续时间大于2年基金在最近2年收益持续大于零数量及占比5表4：样本内各类存续时间大于3年基金在最近3年收益持续大于零数量及占比6表5：样本内各类存续时间大于4年基金在最近4年收益持续大于零数量及占比6表6：安信稳健增值自2015年9月以来各个指标在灵活配置类中加权排名得分9表7：安信稳健增值各个行情阶段内业绩指标表现9表8：长城新优选自2015年9月以来各个指标在偏债混合

3、类中加权排名得分11表9：长城新优选各个行情阶段内业绩指标表现111.研究思路与样本选择A股市场长期收益为正，但是有回撤大、波动大等特征；债券类资产虽然收益波动较小，但是收益弹性有限，并且债券基金如果出现个券违约将带来严重的回撤风险。绝对收益策略产品的风险与收益介于权益和债券二者之间，对于回撤容忍度较低、有稳定回报要求、具有稳定负债，或者有资产择时需求的机构投资者是一种较好的配置工具。典型的绝对收益策略有对冲策略、投资组合保险策略，此外，一些基金产品也会通过控制权益仓位的方式实现绝对收益。本次我们的研究目标聚焦于低权益仓位类基金品种。首先通过定量的方式初步确定低仓位股债类基金品种，随后筛选

4、出已经创造绝对收益的基金产品。我们将在本次的报告中对此类产品的风险收益特征进行测算，并梳理相关的投资策略和品种；在后续的报告中，我们将详细拆解、分析绝对收益的来源及变化，以期为投资者布局绝对收益类品种时提供一定的指引意义。在定量筛选中，我们筛选混合债券型二级类、偏债混合类、灵活配置类及平衡混合类基金中，成立以来至统计时点（2018年Q3）各个季度权益仓位保持在50%及以下的品种，并去除FOF类、避险策略类及行业主题类基金作为研究样本。最终，样本包含平衡混合型2只，灵活配置型425只，混合债券二级基金299只，偏债混合型基金200只。由于平衡混合型基金数量过少，因此我们在接下来的分析中以偏债

5、混合、灵活配置和混合二级债基为主要分析类型。2.研究思路与样本选择绝对收益目标基金投资策略的关键之处在于大类资产配置，主要分为三种类型：1、投资组合保险策略主导，即在投资前期固收配置较高，相对稳健保守，在积累了足够的安全垫后风格转为更加激进，博取更高的收益；2、保持相对固定低权益仓位，例如对权益仓位上限规定严格的二级债基，或者基金、基金经理本身采取持续低权益仓位配置；3、基金经理在规定范围内进行大类资产配置，主要表现为权益仓位的择时，通过在下跌市场降低权益仓位，在上涨市场增加权益暴露，获取绝对收益。以下为部分定位为绝对收益目标的基金品种：表1：部分绝对收益类产品名单及策略梳理基金代码基金简

6、称基金类型成立日期基金经理投资策略001316.OF安信稳健增值A灵活配置型基金2015-05-25张翼飞,李君1、以避险策略为原则的大类资产配置；2、中高等级、中短久期债券提供稳定增值的安全垫；3、基于安全垫和贝塔判断的宏观控制，开展价值投资、成长股投资和绝对收益策略的具体投资。000107.OF富国稳健增强AB混合债券型二级基金2013-05-21李羿001031.OF华夏安康信用优选A混合债券型二级基金2012-09-11柳万军股票配置4%，债券78%，其中以信用债（83%）配置为主，有少量转债（6%）和利率债（4%）。003826.OF华夏鼎汇A混合债券型二级基金2017-01-1

7、8宋洋股票配置5%，债券部分主要配置信用债和利率债002459.OF华夏鼎利A混合债券型二级基金2016-11-18何家琪股票配置13%，债券81%，其中以信用债（61%）配置为主，转债（28%），利率债5%，进攻性强于安康信用优选。003301.OF华夏鼎融A混合债券型二级基金2016-11-07张弘弢公募基金专题报告股票配置7%，债券部分主要配置信用债和利率债001011.OF华夏希望债券A混合债券型二级基金2008