国际大宗商品变动和有色金属行业上市公司股价变动关系研究

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1、国际大宗商品变动和有色金属行业上市公司股价变动关系研究摘要:近期，在黄金暴跌的恐慌中,国际大宗商品多数品种走势动荡，国内有色金属行业上市公司股价亦应声下跌，使得资源主题基金净值遭遇重挫。一些研究表明，有色金属等资源类行业短期在国际大宗商品走弱的影响下，股价表现仍将承受压力，但市场利空逐步消化后，以基本金属、新材料为主的上市公司存在超跌反弹机会。基于此，本文笔者主要对国际大宗商品变动与有色金属行业上市公司股价变动关系进行分析。关键词：大宗商品有色金属行业股票市场、国际大宗商品变动对有色金属行业的影响（一）有色金属行

2、业的基本面分析2011年以来，主要金属价格走出震荡向下行情，截止到2011年12月2日止，伦敦金属交易所6种基本金属均为下跌，铝，铜，铅，锌跌幅在10%-20%之间，同期黄金，白银和原油价格分别上涨22.9%,6.4%,10.8%o而美元指数下跌1.3%o图1-1基本金属价格走势（2011年以来）基本金属表现不佳的主要原因是全球有色金属行业复苏动量放缓，需求减弱，今年以来，中国，美国，欧元区和日本等主要经济体的制造业PMI指数出现下滑态势，并且中国，日本，欧元区都下降到了荣枯平衡线50以下，显示了经济复苏的动量在

3、放缓，虽然美国制造业指数有所抑制，但在全球主要经济体下滑的趋势没改变的情况下，美国未来走势还有待观察。然而小金属价格表现明显强于基本金属，稀土在经过上半年的大幅上涨后处于回调之中，但全年的涨幅依然比较大，图1-2,1-3。图1-2主要稀土产品价格变化（2011年以来）图1-3主要小金属价格变化（2011年以来）从国际宏观经济形势来看，由于整体经济复苏动量放缓，导致对有色金属需求疲软，从而使有色金属价格有可能保持震荡格局。另外，由于欧美依然宽松的货币政策，加之新兴市场国家也逐渐加入宽松货币政策的行业，这些因素对金属

4、价格形成正面影响。从整个国际形势看，如果欧洲的情况不进一步恶化而拖累全球的经济的情况下，基本有色金属下跌基本到位，稀土永磁及小金属由于刚性需求，仍有投资机会。2012年以来中国经济正在步入结构调整和转型中，上升势头比前几年有所减缓，随着经济的疲软，对有色金属的需求相对也在减弱。但总的情况仍然要好与同期的大盘指数。图1-4我国有色金属与同期护深300指数的比较2011年以来，随着经济的调整，在市场极度低迷，有色金属行业在随同大盘大幅回落之际，到2011年12月末，有色金属板块个股多数跌幅均超过20%,中长线投资者可

5、逢低逐步布局该板块。由于经过市场的大幅调整，有色金属板块的估值己经越来越具有吸引力，有色金属板块的投资价值也正在逐步凸显。（二）国际大宗商品价格波动对有色金属行业上市公司的传导机制由于国际大宗商品市场上交易的商品不仅具有商品属性，而且具有金融属性，因此，国际大宗商品不仅仅是生产的必须物资，也是重要的投资工具。在实体经济传导路径方面，大宗商品市场对股票市场的影响，主要是通过国际贸易的成本路径来表现的，这个过程是相对缓慢的，有一定的时滞效应。而在金融经济传导路径方面，大宗商品是投资工具,它对股票市场的影响是复杂多变的

6、，这种影响或正或负，并且速度是相当迅速的。因此，仅仅通过实体经济路径，间接地研究国际大宗商品市场与股票市场之间的相互影响是不够的，还必须以金融市场的角度，直接地将它们放在一起来考虑。随着中国股票市场的制度性改革的推进，有色金属行业上市公司股票市场与国际大宗商品市场之间的联系必然愈来愈紧密。综上所述，国际大宗商品价格波动对有色金属行业上市公司股票市场的溢出效应主要有实体经济与金融经济两条路径。而其中，实体经济路径是通过物价水平作为中介变量发挥作用的；而金融经济路径是通过国际大宗商品市场与有色金属行业上市公司股票市场

7、相关性发挥作用的，理论上，有色金属行业上市公司股票市场投资者可以通过国际大宗商品市场来分散投资风险，但是，由于金融市场制度上的特殊性，国际大宗商品价格波动对有色金属行业上市公司股票市场的溢出效应可能并不一定十分显著。尽管如此，无论是哪条路径都不能想当然地认为它们之间存在特定的关系，国际大宗商品价格对有色金属行业上市公司股票市场的实际溢出效应到底怎样，需要进一步通过计量模型实证来研究。二、国际大宗商品变动与有色金属行业上市公司股价变动关系的实证分析(一)数据的选取与处理本文选用路透CRB(CRB：Commodity

8、ResearchBureau)现货价格指数作为大宗商品价格的代表变量，选用有色金属(YS)代表股票市场变量，选择与CRB商品结构对应的国内有色金属上市公司股的板块指数，分别收集了Cu：铜，A1：铝，Pb：铅，Ni：鎳，Zn：锌的板块指数来综合分析其对A股的总体影响。本文采用自2008年1月至2012年2月期间的月度数据,共50个观测值。所有数据均是公开数据，其中，大宗商品