机械行业年报会计信息披露和股价变动关系的实证研究

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1、引言1．1研究背景1我国证券市场自上个世纪90年代初成立，至今已有十多年的时间了，1991年沪深两市的开户数共为36．69万户，至2006年5月底，这一数字己增加到7476．3l万户，增长了约204倍。(见表1．1)表1．t历年投资者的开户情况(1991-2006．5)单位：万户年份投资者总数新增开户数增长率199136．691992216．65179．96490．49％1993777．67561．02258．95％19941058．99281．3236．17％19951242．47183．4817．33％19962306．8l1064．3485．66％19973333．341026．53

2、44．49019983911．13577．7517-33％1999448I．97570．8414．60％20005801．131319．1629．43％20016650．41849．2814．64％20026884．08233．673．51％20037025．4l141．332．05％20047187．57162．162．31％20057310．45122．881．71％2006年5月7476．31165．862．27％资料来源于：‘中国证券期货统计年鉴(1991-2005))及新华网(www．xinhuaneLcom)投资群体的日益庞大和供需的急速增加使得市场信息的提供变得越发重要，尤其

3、是企业会计信息的披露越来越受到投资者的关注。同时，在我国证券市场由无序到有序，从无效到有效的过程中，不同研究者采用不同的方法对股价的走势做了大量的研究，许多研究者运用技术分析的方法来研究股票的价格，但我们也知道，如果证券市场已达到弱式有效，股价即包含了所有的过去的信息，单纯运用技术分析的方法是不能正确地预测股价的走势的，随着理性投资者的增加，更多的投资者把注意力转移到公司基本面的分析上来。由于目前大多数的研究认为我国证券市场已具备弱式效率、尚未达到半强式有效，公司年报会1引言计信息的披露会影响股票价格的走势，而对于股价是如何随着年报会计信息的披露而变动以及变动的规律是什么，不同的研究得到的

4、结果却是不同的。因此本文拟在验证我国股市有效性状态的基础上寻找影响股票价格变动的年报会计信息，分析其对股价的影响，从而为政府就如何提高市场资源配置效率问题提出相关的合理化建议。1．2研究方法、思路和创新点及其不足之处1．2．1研究方法、思路对于我国证券市场是否已达到弱式有效的问题，许多研究者给出了不同的答案。在一个完全无序的市场中，由于非市场因素的存在，股价不能正确反映公司的价值，投资者也无法判断哪些因素会导致股价的变动，更无法根据相关信息预测股价的走势。所以，准确的划定我国证券市场是否达到弱式有效，是研究会计信息披露与股价的相关关系的重要前提。本文即基于这一思路，首先对我国证券市场的有效

5、性进行检验，然后选择机械／设备／仪表行业2001年到2005年的数据，检验公司年报披露的会计信息和股价变动的相关关系，从中发现影响股价变动的因素，在此基础上分析规范机械行业信息披露、加强市场管理的可行性措施。1．2．2创新点及其不足之处探讨影响股价变动因素的文章屡见不鲜，但都是选取了部分指标来考察，本文综合考虑了公司基本面分析的主要相关指标，包括了偿债能力指标、经营效率能力指标、获利力指标、发展能力指标和现金流量分析指标，以及影响反映公司经营业绩的每股收益、反映公司规模的每股净资产，从各个不同的角度考察年报信息披露对股价变动的影响，从中发现投资者主要关注的指标，选取的指标包含了资产负债表、

6、利润表和现金流量表的绝大部分信息，而且对比分析了沪市和深市两个市场的特征，增加了实证结果的正确性。实证结果表明股价与每股收益和主营业务利润指标具有良好的线性回归关系，其中，主营业务利润这个指标在以前的研究结果中少有涉及。沪深两市的股价均和每股收益成正线性相关关系，这与OldSOn模型一致，但与Ohlson模型相不同的是反映企业价值和经营风险的每股净资产并没有表现出和股价的显著2引言线性相关关系，这个发现也与我国许多学者对整个证券市场的股价与会计信息的相关性研究结论不一致。此外，尽管模型的拟合优度随着时间的推移呈上升趋势，但除了在沪市2005年机械行业证券市场中，拟合优度超过了50％#b，其

7、余的均低于50％，说明单纯的靠每股收益的变动对股价变动影响的解释力还不很强。最终模型中的变量均反映的是利润表的信息，资产负债表和现金流量表的信息未表现出和股价显著的线性相关关系，说明机械行业的证券市场上，仍存在较大的不确定性。本文的不足之处在于，未将企业规模、行业影响、宏观经济政策的影响等因素纳入模型，而这些因素可能对个股价格，以及证券市场产生一定的影响。此外，文中只对与股价存在显著线性关系的财务指标其与股价的线性关系进