企业社会责任与债券信用利差关系及其影响机制——基于沪深上市公司的实证研究

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1、企业社会责任与债券信用利差关系及其影响机制一一基于沪深上市公司的实证研究周宏建蕾李国平中央财经大学会计学院中央财经大学管理科学与工程学院摘要：以2010-2013年沪深两市发债上市公司为研究对象,本文探讨了发债企业社会责任与其债券信用利差Z间的关系。本文的主要研究结论如下:首先，发债企业承担社会责任能够显著降低其债券信用利差;其次，同国有企业相比，承担社会责任降低企业债券信用利差的作用在民营企业中更显著;最后，本文验证了企业社会责任会通过降低信息不对称来减少债券信用利差这一理论机制。木文的研究结果从债券融资成本的角度为企业通过承担社会责任以降低融资成本、提高财务绩效提供了实

2、证证据。关键词：企业社会责任;债券信用利差;民营企业;基金：国家社会科学基金(15ZDB137.15ATJ005)CorporateSocialResponsibilityandCreditSpreadsonCorporateBondsAnEmpiricalStudyBasedonChina"sPublicCompaniesZhouHongAbstract：UsingbothShanghai-listedandShenzhen-listedcompaniesinChina'sbondmarketduringtheperiod2010-2013assamples,thispa

3、perexaminestherelationshipbetweencorporatesocialresponsibility(CSR)andcreditspreadsoncorporatebonds.Firstly,thecompaniesthataresocialresponsibleenjoylowcorporatebondscreditspreads.Mcanwhilc,sinceCSRcanbeseenaspoliticalrent-seekingbehavior,westudiedtheOwnershipNatureofUltimateControllerofth

4、eenterpriseswhotakesocialresponsibilityanditsrelationshipwithbondcreditspreads,wefindthatthisdecreaseincorporatebondsismorepronouncedinnon~state-ownedcnterprises.TheresultsnotonlyprovideempiricalcvidcnccfortherelationshipbetweenCSRandfinancialperformancefromtheperspectiveofthecostofdebt,bu

5、ttheyalsohaveinspirationinresearchofCSRforthetransitioncountriesintheemergingmarkets.一、引言自1981年恢复国债发行以来，中国的债券市场已经发展了30多年。期间，企业债券与公司债券市场获得了稳定的发展（以下企业债券与公司债券都统称为“企业债券”）。随着中国企业债券市场的发展壮大，债券与债券市场发展的相关问题成为学术研究的重要问题。发行债券是企业主要的融资方式2—。债券信用利差体现着企业的债权融资成本。降低债券信用利差是企业财务管理的主耍任务之一，因此，研究债券信用利差的影响因素，以帮助企业

6、降低资本成本则是财务管理学的重要研究内容。现有研究（例如，周宏、林晚发和李国平,2014）从不同角度研究了企业债券信用利差的影响因素。有研究表明，企业社会责任有助于降低企业的资本成本（例如，李国平和韦晓茜,2014;李国平、张倩倩和周宏,2014）。但是，现有相关文献主要是研究企业社会责任与权益资本成本之间的关系（Dhaliwaletal.,2011;E1Ghouletal.,2011）,而很少关注企业社会责任与债务融资成木之间的关系。研究企业社会责任与债务融资成本之间关系的文献也大多是研究银行信贷成本（GossandRoberts,2011）。本文的目的之一是，在现有关于

7、债券信用利差影响因素研究与企业社会责任研究的基础上，研究企业社会责任与企业债券信用利差之间的关系；目的之二是，检验企业社会责任影响债券信用利差的机制之一，即企业社会责任通过降低企业与市场之间的信息不对称而降低债券信用利差。以2010-2013年间中国沪深两市发债上市公司为研究对彖，本文发现，首先，承担社会责任能够显著降低发债企业的债券信用利差;企业社会责任的5个方面（环境、员工、消费者、社区与其他利益相关者）均与发债企业债券信用利差之间呈显著的负相关关系，而发债企业对社会责任不同方面关注的越多，企业债券信用利差越低