ceo薪酬解释-管理权力模式、最优契约模式还是其它

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1、CEO薪酬解释:管理权力模式、最优契约模式还是其它摘要：CEO薪酬的上涨触发了大量的公众争论和学术界的研究，一位经济学家发现20世纪90年代急剧增长的CEO薪酬其速度已被研究它的文献所赶超，研究所带来的是错综复杂的解释，为了探求企业薪酬决策的本质和命运，本文对管理权力模式和最优契约两种模式了进行理论和实证方面的全面梳理，最后，结合两种模式的特点、内涵以及历史轨迹，提出了“问题远非终结，或许，'品类'而非'品牌'的思维，'共演'而非'极端'的哲学才能成为合理解释的依托”的构想。关键词：管理权力模式；最优契约模式；品类；共演

2、中图分类号：F272.92文献标识码：A文章编号：1006-4311(2014)05-0010-040引言CEO薪酬已经长期引起投资者、经济学家，监管部门，媒体和公众广泛的注意。CEO薪酬攀升越厉害，也就越激起他们浓厚的兴趣。事实上，一位经济学家发现20世纪90年代急剧增长的CEO薪酬其速度已被研究它的文献所赶超。CEO薪酬的解释也长期成为一个有着激烈争论的话题，源于问题的复杂性和立场不同，一时间观念横飞，其中最为耀眼的要属管理权力模式和最优契约模式。究竟哪种理论能发挥主导作用呢？这个问题涉及到企业薪酬决策的本质和命运，

3、为了深入研究直至解开谜底，我们有必要对这两种模式进行理论和实证方面的全面梳理。1CEO薪酬来自理论的解释Bechuk&Fried(2004)率先提出"管理权力模式"一说，该模式认为：不仅在股东和CEO之间的委托代理关系中存在代理问题，在公司控制系统内部，股东与董事会成员之间也可能存在代理问题，即存在“监督监督者”的问题。许多的租金抽取行为是通过股票期权、额外津贴、养老金以及遣散费等难以监督和评估的形式来实现的。CEO薪酬决策反应了强CEO影响他们自己的薪酬水平以及伪装支付途径来躲过外界审查和批评的能力。Murphy(19

4、85,1986)是在最优契约框架下研究CEO薪酬决定机制的先驱。他提出的模式却认为：精心设计的方案不仅能够弥补董事会不能直接监视或评估大量CEO的决策的不足，而且可以减少代理成本，提高绩效以及增加股东利益,并逐渐形成了如下四类观点：第一类观点认为，是公司规模的增加导致了CEO薪酬的上涨。如果能力较强的CEO在规模较大的公司更有作为，那么规模较大的公司就会为他提供更高层次的薪酬并通过有效的劳动力市场为企业配备更有能力的CEO(Rosen1981,1982)O因为公司的运作规模掌控在CEO的手中，他们能力小的增长意味着公司价

5、值和薪酬大的增加(Himmelberg&Hubbard,2000)o基于经理的能力对公司的产出有乘数效应的假定Gabaix&Landier(2008)andTervio(2008)利用求解CEO竞争和无摩擦分配模型的机会进一步发展了这种思想。如，Gabaix和Landier发现，尽管CEO能力差异非常小，却足以解释CEO薪酬的大的横向差异，同时还发现，CEO薪酬的变动和典型公司规模的改变有一一对应的关系。于是，他们提出在1980到2003年间CEO薪酬的六倍的增长完全可以由同期公司市值的六倍增长所解释的论点。第二类观点认

6、为，过去30年间公司特性、技术和产品市场的变化已经增加了CEO努力和能力对公司价值的影响程度，因此，也带来了更高级别的激励和薪酬。举例来说，管理努力和能力的增加可能是来自于放松管制和外国公司的挤入带来的激烈竞争的结果(Hubbard&Palial995；Cunat&Guadalupe2009),也可能是经理使用的通讯技术得到改进(Garicano&Rossi-Hansberg2006)还可能是因为商业环境更为活跃(Dow&Raposo2005)。最后，甚至可归结为公司规模变大而增加了道德风险(Gayle&Miller20

7、09),不管怎样，高激励往往是对高风险的补偿。第三类观点认为，CEO薪酬的增长是企业所需技能发生转变的结果，企业的技能需求已从专业型向通用型转变。如此的转变加剧了人才的争夺，促使对经理的外部聘用并且允许经理在企业内谋取更大份额的租金(Murphy&Zabojnik2004；Frydman2007)o这种理论预见到CEO薪酬支付层次上的拉升，组织内部经理和外部经理不公平现象的增多以及CEO外聘现象将会变得更加普及。第四类观点认为，CEO薪酬的增长是更为严格的公司治理以及董事会和大股东对CEO加大监管的结果。Hermalin

8、(2005)指出，如果监管的加强会导致CEO工作稳定性下降,那么公司最可能采取的手段便是为CEO涨工资。根据这种理论，可见薪酬的上涨总能带来CEO替换率升高，CEO替换和企业绩效间的联系会更紧密以及CEO外聘现象更突出。不过,整个经济层面上的加强治理可能不会提高CEO薪酬，因为同时这种治理上的变化也会导致CEO对外部