固定比例投资组合保险策略有效性的实证研究——基于股指期货的var套补模拟分析

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1、固定比例投资组合保险策略有效性的实证研究一基于股指期货的VaR套补模拟分析专业：金融学学生：王璐璇指导老师：林江教授摘要在我国的基金市场上，目前有股票型基金、平衡型基金、保本型基金、债券型基金、货币型基金、ETF、LOF和QDII等几大品种。在这些基金品种中，目前除了保本型基金之外，其它类型的基金都是以强调相对收益目标为根本出发点，投资者以及基金经理对它们风险和收益目标的确定都是建立在一个基准指数的基础上；保本基金相比有根本不同，它是一种立足于绝对收益目标的基金，其设计与运作采取定量化组合构造技术CPPI，在实现最初确定的保本目标同时，又能满足分享市场上

2、涨机会的投资者的需求。随着南方避险基金、银华保本基金的推出，打开了保本概念在我国进一步发展的空间。但是由于缺少卖空机制和对冲工具，投资者对保本基金的风险预测能力的期望就会很高．可以预见，股指期货的推出将在一定程度上缓解这一现状，在当前投资风险高的市场环境中是非常吸引投资者的，这也是本文研究引入股指期货的V报套补CPPI策略具有实质性创新意义的根本所在。基于研究的现实意义，本文将股指期货引入基金的投资组合，基于Ⅵ峡套补思想，定量研究模拟实证期使用传统CPPI策略、V报套补的CPPI策略和引入股指期货的Ⅵ瓜套补CPPI策略三种不同保险策略的组合的价值变化轨迹

3、和绩效水平。论文在利用蒙特卡洛法度量出组合风险资产V孤的基础上，通过比较实证期间各种策略的绩效指标，可以得出使用引入股指期货的vi瓜套补CPPI策略的组合在整体上优于使用其他两种策略的组合。实证结果说明在论文构建的模拟环境中，基于V报套补保本控制策略是可行的，而且股指期货的引入对组合绩效的提高贡献很大，因而从风险控制的角度说明引入股指期货的V狃套补CPPI策略的应用将对我国金融市场产生积极的推动作用。关键词：保本基金，固定比例投资组合保险策略，VaR套补，蒙特卡洛模拟原创性声明本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进行研究工作所取得的

4、成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文的研究作出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律结果由本人承担。学位论文作者签名：动诒鼋裼。日期：弘略年(

5、【月≯日学位论文使用授权声明本人完全了解中山大学有关保留、使用学位论文的规定，即：学校有权保留学位论文并向国家主管部门或其指定机构送交论文的电子版和纸质版，有权将学位论文用于非赢利目的的少量复制并允许论文进入学校图书馆、院系资料室被查阅，有权将学位论文的内容编入有关数据库进行检索，可以采用复印、缩印或其他方法保存学位

6、论文。学位论文作者签名：aj院锡色导师签名：日期：≯喁年￥月≯日日惨卯萝年华月如日1．1论文研究背景第一章引言伴随证券市场的不断发展，1998年3月27日基金开元和基金金泰的设立标志我国证券投资基金登上了历史舞台。经过近十年的发展，我国证券投资基金规模不断扩大，品种日益丰富，成为证券市场中举足轻重的机构投资者。中国证监会基金监管部统计数据显示截至2007年6月底，我国共设立基金管理公司58家，共发行基金330只，管理基金总规模近12399．96亿份。中国证券业协会证券投资基金行业统计数据显示证券投资基金数量正以每年近40％的增长速度高速发展，对我国的金融

7、业乃至整个国民经济的发展产生越来越深刻的影响。作为逐渐兴起的供国内居民投资的证券产品，基金更是地位举足轻重。如图卜1所示，截至2006年底，基金总净值占国内居民储蓄存款总额的4．09％，占我国GDP5．3％。这表明，证券投资基金一方面分流了部分居民储蓄，分担了我国高储蓄率带来的众多问题；另一方面也为我国GDP近年来的高速增长贡献了力量。图1．12001．2006年基金净值与GDP和储蓄存款比率资料来源：《2006中国证券投资基金业年报》自1997年11月国务院颁布《证券投资基金管理暂行办法》后，国内基金业进入了规范化发展阶段，债券基金、保本基金、指数基金

8、、货币市场基金、ETF、LOF等相继出现。虽然基金规模和品种均实现了大的飞跃，但基金业发展到现在也遇到了一些挑战。主要包括两个方面：一是基金投资屡次遭遇系统下跌风险的挑战；二是基金投资和产品设计均遭遇投资工具不足的挑战。前者指基金可以通过分散化投资规避个股下跌的非系统风险，但在宏观调控来临之际却无能为力；后者指因为投资工具的缺少，债券基金、货币市场基金等缺乏实质性的区别，股票型基金(或者混合型基金)以不同的外包装掩饰内部的趋同Ⅲ。正由于基金业作为证券市场的新兴力量，其作用日渐突出，所以近几年对基金的研究涉及各个方面，最主要的要数围绕基金投资组合保险策略的

9、研究。1．2确定研究对象基金业的迅猛发展也让其面临的很多问题吸引众多学者的注意，