我国证券结算风险与控制研究

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1、我国证券结算风险与控制研究孕搦导言／／证券交易环节通常被称为证券市场运行的“前台”，证券结算环节被称为证＼、券市场运行的“后台”。证券市场运行后台是金融风暴在国内、国际金融体系中酝酿和冲击的主要通道，它的安全性直接制约着前台功能的发挥，并影响到整个金融系统能否健康稳定地运行。所以，提高后台～一证券结算的安全性，是促进证券市场健康发展，保障整个金融系统安全运行的必然要求。对于证券市场的巨大风险及其连锁反应对各国国民经济和全球金融市场的破坏力，国际证券业予以了高度重视。尤其是1987年世界性股灾发生后，国际金融、证券业人士开始对证券风险进行系统研究，以赫兰德(

2、Holland)为首的由27位专家组成研究小组，在1989年提出著名的G-30建议。其核心是银货对付(DVP)原则，它是规避清算交收风险的最重要手段。1993年国际清算银行(BIS)的支付与交收委员会，对G一30提出的DVP交收原则作了专门论述。国际证券业协会(ISSA)在1995年对多个国际市场对于G-30建议的执行情况进行考察，同时公布了对原建议的修订。1998年亚太地区中央证券存管组织(ACG)风险管理研究小组确定了针对ACG成员防止交收风险的9条建议。近期的这方面的研究还有Base]银行监管委员会风险管理小组(1999)发表了“Supervisor

3、yGuidanceForManagingSettlementRiskInForeignExchangeTransactions⋯‘PrinciplesForTheManagementOfCreditRisk，’‘℃reditRiskModelling：CurrentPracticesAndApplications”等文章。国内一些学者和实际工作者近几年也开始对结算风险进行研究。其中，较有代表性的有：迪欣(1997)介绍了DVP的三种模式，提出了引入DVP完善我国证券市场结算体系设想：王信、曹莉(1997)分析了证券结算风险的类型，并就如何控制证券结算风险提

4、出了一些建议。从实践方面来看，我国实际工作部门非常重视风险管理。上海、深圳两个证券交易所为控制结算风险，采取了～些事后的控制措施如清算保证金、透支罚款、停止交易和风险基金制度等。目前，我国正在建设集中、统一的证券结算体系，并朝着国际化方向迈进。在走向国际化的进程中，加强风险控制与管理尤其重要。按照国际惯例和标准，我国风险管理方面还存在诸多问题，应建立哪些相应的制度，如何设计这些制度，如何预报结算成员的信用风险，做到提前防范，这些都是急需研究和加以解决的问题。本研究论文拟对这些问题进行探讨，力求提供可供操作的具体方案。本论文研究思路是，通过理论与实证分析，探

5、讨证券结算风险在我国的具体表现形式及其产生的深层次原因；按照国际惯例和标准，检查我国证券结算风险管理中存、在的问题，提出进一步控制和管理证券结算风险的具体办法。太J本研究论文分为四个部分。第一部分，导言。第二部分，从理论上分析了证券结算系统及其风险；第三部分分析了我国证券结算公司面临的主要风险，探讨了结算风险在我国的具体表现形式及其发生的原因；对照国际清算组织关于证券结算风险控制的基本要求，分析了我国证券结算风险控制的现状及存在的主要问题。第四部分，探讨我国证券结算风险管理制度、措施建设与完善的具体方案．第一节证券结算系统概论及其风险分析一、证券结算系统概

6、论(一)证券结算的含义随着人类社会步入知识经济和信息经济时代，证券市场日益成为现代经济的核心之一，在促进社会资本集中和流动，改善资源配置效率中发挥着日益重要的作用。证券市场的规模也越来越大，每年的交易金额都远远大于当年GDP总额，每天都会发生成千上万笔交易，都会有数以万亿元计的资金和证券在数量庞大的交易主体之间流动。然而，人们关注的往往是证券交易的运行状况，而忽略了一个暗藏在庞大资金流和证券流后面的问题：如何确保资金与证券准确无误的对流交收。正是证券结算系统在履行这种职责，保证证券交易达成以后，证券交割和资金支付安全、高效地进行。实际上，证券交易和证券结算

7、是构成一笔证券交易活动的两个基本环节，一般将交易环节称为证券市场运作的“前台”，而将证券结算环节称为证券市场运行的“后台”。证券运行的前、后台之间是紧密相关的，一方面，证券交易制度的发展必然推动证券结算制度的变革；另一方面，证券结算系统效率高低与安全与否也直接制约着证券交易市场的发展，并最终影响到整个支付系统和金融系2统的健康运作。只有交易和结算两个系统的平衡发展，才能从整体上促进证券市场的高效、安全运行。然而，监管者、市场参与者和学者们在研究证券市场时常常忽略了结算这一环节。作为证券市场运作的重要环节，证券结算是一个内涵非常宽广的概念。从广义上讲，证券结

8、算是一个与证券交易平行的范畴，指成交后交易各方履行相应权利和义务的