【7A文】固定和浮动汇率制度下的汇率特征和外汇干预.ppt

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1、固定和浮动汇率制度下的汇率特征和外汇干预一、固定汇率制下汇率的基本特征二、浮动汇率制下汇率的基本特征三、中央银行干预和货币供给四、有管理的浮动和冲销干预本章重点讨论不同的国际汇率制度框架下的汇率特征。由于固定汇率制和浮动汇率制是两种基本的汇率制度，因此，我们在本章将讨论的重点放在固定汇率制度下的汇率特征和浮动汇率制度下的汇率特征、以及相关的外汇干预问题。本章首先分别介绍了固定和浮动汇率制度下的汇率特征，然后重点介绍了固定汇率与外汇干预，最后讨论了有管理的浮动和冲销干预。本章重点的问题在固定汇率制度下汇率的基本特征是什么？在浮动汇率制度下汇率的基本特征是什么？在固定汇

2、率制下，中央银行的干预和货币供应对汇率产生什么影响？在有管理的浮动汇率制下的冲销干预机制是什么？一、固定汇率制下汇率的基本特征（一）汇率是外生的，货币存量是内生的（二）汇率不随时间的变化（一）汇率是外生的，货币存量是内生的1、货币模型中的内生变量和外生变量货币均衡条件由等式（6-4）m(DC+FER)=kSP*y表示。为了更方便地分析问题，我们结合汇率制度的安排先区分等式（6-4）中哪些是外生变量（exogenousvariable），哪些内生变量（endogenousvariable），以及相关经济变量的性质是否会因汇率制度的变化而相互转换？在等式中的DC是国内信

3、贷。由于货币当局可以通过控制基础货币数量、法律（如法定存款准备金）或其他方法来固定商业银行贷款和准备金之间的联系，因此可以决定信贷，换言之，国内信贷是外生的政策变量。P*是国外物价水平，由外国货币供给、收入等确定，因而也是一个外生给定的变量。y是实际收入，它总是由模型以外的要素（如技术进步、资本积累、劳动力增长或劳动力教育水平提高等）外生给定的。外汇储备在固定汇率制度下，是一个内生变量。在浮动汇率制度下，汇率由市场决定，一国货币当局既不持有储备，也不打算动用储备，这意味着一国的货币供给（DC+FER）中外汇储备FER的余额为零。在这种情况下，外汇储备就一定是一个外生

4、性变量。汇率是内生性变量还是外生性变量显然和汇率制度安排相关。如果汇率是由货币当局的决策固定在某以水平上，则汇率就是一个外生变量，如果汇率是由外汇市场的供求关系决定，则汇率就是一个内生变量。从上述分析我们可以看到，货币模型中的国内信贷DC、实际收入y、国外物价水平P*等变量无论在固定汇率制度下还是在浮动汇率制度下，都是外生变量，也就是说，这些变量的性质与汇率制度变化无关。而外汇储备FER和汇率S是外生变量还是内生变量，要参照汇率制度的性质而定。2、货币存量和汇率的关系在固定汇率制下，货币存量变动是内生变量，汇率是外生变量，两者的关系可写成：Ms=DC+FER=kSP

5、*y（9-1）现在我们假设一国货币当局试图实行扩张性的货币政策。根据内生和外生变量的定义，如果货币当局的扩张性货币政策能够增加货币存量，那么，货币存量就是一个外生的政策性变量；如果货币当局的扩张性货币政策不能够增加货币存量，则货币存量是一个内生变量。由于货币当局实施扩张性的货币政策，国内信贷水平从初始水平（用DC0表示）上升至较高的水平（用DC1表示），货币存量Ms也就上升（从初始水平Ms0上升到Ms1），但是外汇储备仍处在以前的水平上（FER0）。由于货币存量的上升，国内的物价P也随之上升（假设从初始的P0上升到P1）。我们知道，货币模型假设购买力平价的存在。根据

6、购买力平价假设，国内物价水平上升会导致本国购买力下降，也就是本币汇率的下降。在固定汇率制度下，由于S不能变动，所以中央银行将随时准备干预市场以防止S贬值。具体讲，中央银行将通过抛售外汇储备来防止外汇价格上升（也就是防止S贬值）。结果，本国的外汇储备开始下降。外汇储备下降导致货币存量下降，并使初始因增加国内信贷导致的货币供给增量被重新吸收。但是，只要货币存量Ms仍然要高于采取扩张性货币政策前的水平，货币的超额供给就将继续存在。为了维持与经济均衡对应的汇率水平，中央银行将不得不不断地抛售外汇储备，直到货币存量Ms恢复到初始水平：Md=kSP*y=Ms=DC+FER（9-

7、2）从等式（9-2）我们可以解出FER：FER=kSP*y–DC（9-3）在等式（9-3）中，kSP*y代表的货币需求，其中所有的元素都是给定的外生变量。给定这些外生变量，外汇储备FER，一定恰好等于国内货币需求与因国内信贷扩张产生的货币供给之差。因此我们可以推论，一国货币当局因采取扩张性货币政策导致的新的货币供给可以整理如下：Ms0=DC1+FER1（9-4）这就是说，一国货币当局采取扩张性货币政策并不增加货币存量。新的货币供给比过去由更多的国内信贷和较少的外汇储备构成，而货币供应的这种结构性调整是由在调整过程中存在的国际收支赤字的累积性影响所造成的结果。因此