我国食品行业上市公司并购绩效研究

《我国食品行业上市公司并购绩效研究》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在学术论文-天天文库。

1、我国食品行业上市公司并购绩效研究摘要：2013年国内并购市场达到了一个新的发展阶段，被誉为“中国并购市场元年”，在国家政策大力推动并购重组下，市场并购整合的意愿也随之增强，食品行业也迎来了并购的最佳时机。基于以上背景，选取三全食品股份有限公司收购案例作为个案研究的对象，分析三全食品的并购动因，同时应用事件研究法，对其短期绩效做出分析与评价，并从财务和非财务两个方面探讨并购的长期绩效。关键词：企业并购；动因；短期绩效；长期绩效中图分类号：F27文献标识码：Adoi：10.19311/j.c引言21世纪以来，中国的经济发生了深刻的变化。对于企业而言，营业销售额

2、增长减速，甚至下滑，同时成本居高不下，有的企业被迫退出市场。2013年1月21日，多个部委联合发布《关于加快推进重点行业企业兼并重组的指导意见》，着力于推进九大行业的企业兼并重组。从国际的角度来看，后金融危机时期，大国博弈形势复杂多变，随着经济全球化和市场化的发展，企业可持续发展、提高公司?效和产业结构调整的有效途径之一就是并购。2013年国内并购市场达到了一个新的发展阶段，被誉为“中国并购市场元年”，在国家政策大力推动并购重组下，市场并购整合的意愿也随之增强。较历年同期相比，中国企业并购的活跃度大幅提升。根据相关统计资料显示，2013年中国并购市场发生的

3、交易案例数量4507起，而交易规模则在2994.29亿美元左右，案例数量和交易规模较去年同期分别增长38%和12.5%，这些数据都十分深刻地说明我国企业并购市场的快速发展。基于以上背景，本文选取三全食品股份有限公司收购案例作为个案研究的对象，分析三全食品的并购动因，同时应用事件研究法，对其短期绩效做出分析与评价，并从财务角度探讨并购的长期绩效，尽可能全面地研究并购之后三全食品股份有限公司所取得的成绩和存在的问题。2文献综述国外的对于并购价值创造的研究主要集中在两个方面，即“并购能否创造价值”、“并购怎样创造价值”，且随着时间的不同研究者得出的结论也不尽相同

4、。国内学者对于并购的研究主要是基于西方对于企业并购的研究，以西方并购知识为基础的研究，随着并购形式的多样化以及二十一世纪以来很多规模较大的并购活动的出现，对于并购的理论研究也取得深入发展。冯根福、吴林江（2001）的实证结论表明并购对于企业的绩效提升是有帮助的，但这种帮助是暂时的。从整体看，企业并购并没有给企业绩效带来明显提升。其研究方法是选取四个财务指标来衡量企业的绩效，分别是主营业务收入/总资产、净利润/总资产、每股收益和净资产收益率。王萍（2010）的实证研究结论为若处于同外资的同业竞争或者竞争程度较大的企业发生并购，则其并购后的业绩并没有得到明显的

5、改善甚至会恶化。其研究方法是对比并购前后23家企业的财务指标。3三全食品并购“各龙凤实体”3.1并购简介三全食品股份有限公司（简称“三全食品”）是中国生产速冻食品最早、规模最大、市场网络最广的企业之一，于2003年变更为外商投资股份有限公司，并于2008年向社会公开发行人民币普通股。三全食品在同行业中率先取得了自营进出口权，产品已出口到北美、欧洲、澳洲和亚洲的十多个国家和地区。“龙凤”于1979年成立于台湾。1992年国内速冻食品尚在萌芽时期，“龙凤”率先进入国内市场，并奠定了其成为国内速冻食品一线品牌的基础。“龙凤”于2004年10月加入亨氏集团。201

6、3年6月26日，三全食品公告透露，其已取得龙凤食品有限公司全部股权。3.2短期绩效分析――事件研究法衡量公司财务政策或者财务事件影响的方法之一就是检验资本市场上市公司股价的异常变动，即事件研究法――通过某一事件发生前后的股价变动来观测特定时间对股票价值的影响。基于此，本文将并购公告日作为事件日的选取时点，即2013年6月27日。同时分别以事件日发生前后5、10、30个交易日作为事件窗口期。本文选取从2012年10月16日至2013年4月16日三全食品股票的收盘价以及每日个股实际收益率作为观察数据样本，其中估计起内的停盘日不包括在估计起内。收集到的交易数据均

7、来源于国泰安（CSMAR）数据库。根据以上数据，计算出事件窗口期分别为事件日发生前后5、10、30个交易日的累计超额收益率，如表1所示。从表1可以看出，在并购前期和后期，三全食品的累计超额收益率均为正值，且随着时间的推移，累计超额收益率呈现上升趋势，这说明资本市场的反应是比较正面的，窗口期内三全食品的收益情况较好。3.3长期绩效分析――财务指标分析并购前后，相关财务指标发生的变化，在一定程度上可以反映出企业是否由于并购而得到进步或提升，相关的协同效应是否因并购而发生。财务指标分析主要通过盈利能力、营运能力、偿债能力和发展能力四个方面来进行分析。本文研究三全

8、食品并购各龙凤实体的财务指标的变化，是以完成股权过户的时间为分界点