我国地方债年度试点任务完结分析

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1、我国地方债年度试点任务完结分析2012年地方政府试点自行发债任务，近日已全部完成。　　10月12日，深圳市按照既定日程，招标发行了总额为27亿元的地方债。至此，拥有自行发债试点权限的上海、浙江、广东与深圳四地，完成了今年的试点自行发债工作，发债总规模289亿元。　　此前，上海、广东和浙江先后发行89亿元、86亿元和87亿元的地方债。与去年首批次自行发债相比，此类地方债的中标利率高出了同期限国债，被研究者认为利率在回归合理区间，市场正趋于理性。　　不过，研究者还发现，四地的中标利率略有差异。上海、浙江的中标利率要高出广东、深圳，这或与地方财政收支状况有关

2、。　　中标利率合理回归　　本年度最后一个招标发行的深圳市地方债共27亿元，其中五年期和七年期各为13.5亿元，中标利率分别为3.22%和3.43%，投标倍数分别为1.85倍和2.07倍。　　该两期债券均于10月15日开始发行并计息，所募集的资金将主要用于保障性安居工程等公益性项目支出。　　四地自行发债的招标结果则显示，五年期品种利率在3.2%~3.43%区间内，七年期品种利率在3.3%~3.5%的区间内。其认购倍数基本在2倍到3倍之间，深圳五年期地方债的认购倍数略有意外。　　在利率上形成直接对比的是同期限国债利率。截至10月12日收盘，五年期的国债和财

3、政部代发地方债收益率分别为3.1868%和3.494%，七年期的国债和财政部代发地方债收益率分别为3.4225%和3.6997%。对比可得，自主发行的地方债除上海和广东的七年期品种比同期限国债稍低，其余品种中标利率均高于国债。　　在研究者看来，这是自行发债利率的合理回归。“从债的特质来说，地方债跟国债差不多，因为有国家担保，相当于提供了一道防护墙，风险不大。”中债资信评级有限公司研究开发部分析师于国龙接受记者采访时表示。　　去年是地方自行发债试点的第一年，各地地方债遭到机构疯抢，认购倍数均超出3倍，而中标利率也低于同期的国债以及财政部代发的地方债，被认

4、为是“非市场因素”所致。“比如承销商为完成考核任务、维护与地方政府的关系和争取财政存款，会有意压低发行利率。”中金公司固定收益分析师徐小庆接受记者采访时表示，今年地方发债的中标利率和认购水平均回归正常区间，其与国债收益率“倒挂”现象已不复存在，说明市场已回归理性。　　与此同时，自行发债的收益率仍低于财政部代发的地方债。对此，于国龙表示，地方自行发债与财政代发地方债相比本质并无不同，出现这种情况主要在于发债成本不同。“自行发债的四地均为发达省市，本身偿债能力较强，违约风险要低于其他地方，因此其发债成本也较低。”　　市场担忧能否按约还债　　今明两年将是地方

5、政府债务偿还高峰期。徐小庆分析表示，明年各地地方债务还本付息或达3万亿元。今年以来，财政部已代理发行了10期地方债，总额2211亿元，包括了三年期和五年期品种。而自行发债的4地共发行289亿元，比去年的229亿元有所增加。而且，今年的自行发债取消了三年期品种，首次增加了七年期品种。　　“地方试点自行发债的期限延长，是为了进一步缓解地方政府短期还债压力。”来源：www.bailecai.com。财政部财政科学研究所副所长刘尚希在接受本报记者采访时分析认为，这样的试点方法调整，有助于推动地方形成合理的债务体系。　　不过，市场的忧虑是，第一，地方债的还本付息

6、压力究竟如何？发债是否反映了财政的窘境？第二，地方债作为一种金融产品，其流动性或者市场行情究竟如何。在此可以深圳为例进行解析。　　据深圳市财政委公布的数据显示，2011年，深圳用于国债还本付息的财政支出为149亿元，为历年来高点，占深圳市本级公共财政收入的18.6%，占市本级公共财政支出的16.1%。2012年，深圳计划安排的国债还本付息支出仍达116.5亿元，占今年市本级公共财政预算收入的13%以上。　　但今年以来经济运行持续低迷，深圳市财政收入增幅较往年也大幅放缓。与此同时，以往城市更新、民生保障，以及后续在地铁等大规模城市建设规划方面仍然有强烈的

7、资金需求，给地方财政造成不小的压力。自行发债数额虽不高，但给地方财政多出一分回旋余地。　　深圳市财政委一位高层人士在接受记者采访时透露，2011年8月，大运会开幕前，深圳市2011年本级预算进行了调整。原预算的总收入为1039.4亿元，调整后为1061.4亿元，两者相差的22亿元正是由自行发债来填补的。　　“法律规定，地方发债不能用于还债，也不能用于大型项目建设，只能用于教育、养老等民生工程。综合这些因素来看，地方债的风险还是比较高的，起码不能按约还债。”刘尚希坦言。　　徐小庆的看法代表了市场的第二个忧虑。“地方债的流动性较差，其利率水平和认购倍数现在

8、仍有承销商的非市场考量在里面，可以说不是市场的客观反映，不代表市场对其认可，因此利率高或低市场