风动、幡动、还是心动

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1、策略研究周报赵建兴、鲁信文、王晶晶86-0755-82943202风动、幡动、还是心动？zhaojx@ccs.com.cn2008年01月28日一周投资策略（01.28）上证指数：4761.69内容摘要：ß事件分析1、美国降息75基点，宣布千亿减税计划。这些举措能否缓解次贷危机尚待观察。但在形势明朗之前，美国还不具备资本大规模外流的条件。2、2007年主要宏观经济指标公布。高增长高通胀的特征在08年将有所转变，中国经济增长将回归潜在水平，而通胀压力有望在下半年得到缓解。预计08年出口增速的回落使政府只需微调内需即可。市场走势3、中国启动临时价格干预措施。价格管制将增加购买意愿并减少投

2、资意愿、01.25收盘本周涨跌上证指数4761.69-8.08%最终可能导致更为严重的产能短缺与通货膨胀，并非长久之举，但可以理解Ａ股指数4997.67-8.08%为管理层为应对社会压力而采取的临时措施。根据我们首席经济学家王建的Ｂ股指数321.11-9.42%分析，在新全球化的拉动下，中国的生产要素价格存在长期上升趋势。中国上证18011278.31-6.72%在经济腾飞期出现6-8%之间的较高通胀率，可能就是新全球化时代的特有现上证５０3875.58-7.64%象，也是中国为了享受新全球化利益所必需支付的代价。从决策层到大众还深证成指17294.01-4.62%需要时间消化这一转

3、变，届时针对通胀的调控压力才将缓解。成份Ａ指18229.55-4.62%成份Ｂ指5079.27-3.26%4、雪灾。中国素有抗击自然灾害的丰富经验与强大能力，如98年长江水灾，深证1005908.85-4.47%03年SARS，我们对政府化解此次雪灾抱有强烈信心。但短期却可能引发市深证综指1434.21-5.54%场非理性恐慌。关注灾后重建对电缆、钢铁、建材等产品的阶段性需求拉动。沪深3005077.43-6.22%ß市场趋势行业涨跌榜换手率本周涨跌近期我们有同事提出一个值得思考的观点：“中国经济增长的确定性前所未农林牧渔26.720.33%有”。诚然，美国衰弱影响世界需求，中国也将

4、受到冲击，但中国的竞争对手石油化工15.72-0.42%所受冲击将更大；中国强大的国际竞争力使其能够寻求出口替代，挤压竞争食品饮料12.26-1.07%信息技术15.51-2.08%对手。同时，中国政府的调控艺术值得信赖。中国经济增长目前看似面临众造纸印刷16.22-3.04%多不确定性，但并不至于出现剧烈波动，长期而言回归到高速增长轨迹上的金属制品10.86-8.01%确定性却是前所未有的。金融保险8.26-8.61%金属类12.09-8.68%风动、幡动、还是心动？次贷危机与宏观调控并不改变中国经济与牛市基础，木材家俱16.12-10.02%只是引发了投资者对不确定性的强烈担忧。

5、这种情绪的蔓延和持续使上半年有色金属13.89-11.27%市场再度大幅上涨的可能性不大，宽幅震荡仍是主基调，我们强调在大幅下跌之后已经无需悲观，结构性行情仍可期待。相关报告ß投资机会1、资本稀缺与繁荣深化——A股市场2008年度投资策略，1/16/20081、本周行业研究员推荐的公司中，我们建议关注一汽轿车、兴业银行、中2、业绩浪将逐步演绎，季报可望再超远航运。预期——一周投资策略，01/01/20082、行业观点聚焦。煤炭（卢平）：由于煤矿事故引发的安全整顿导致山西中3、长期牛市由单边上扬阶段进入宽幅小煤矿大量停产，以及北方天气原因致使煤炭有效供给不足，近期坑口价、震荡阶段——1

6、.21市场简评，中转地煤价持续上涨。化工（张志宏）：国家对化肥的价格管制影响主要体01/07/2008现在氮肥大厂商的出厂价上，在短期内有一定抑制作用，但由于成本原因和小厂商的提价积极性，化肥价格仍然具有一定的上升动力。相对看好供需偏紧的钾肥、纯碱和草甘磷。关注盐湖钾肥、新安股份、三友化工、双环科技。敬请阅读末页的免责条款策略研究一、近期基本面分析与展望1、美国降息75基点，宣布千亿减税计划。本周美国联邦基金利率下降75个基点，从4.25％降到3.5％，之后宣布减税方案：总金额1500亿美元，相当于美国年度经济总量的１％，适用于个人的退税总额大约为1000亿美元，惠及1.17亿户家庭

7、。保尔森透露打算从今年５月开始落实首批退税，大部分退税对象将在7月前收到退税支票。分析：美联储大幅紧急降息和减税计划能否有效缓解次贷危机，以及对美国经济的担忧，尚待观察。对中国而言，短期内考虑私人资本是否会流入新兴市场似乎更为关键。从美国历史上两个主要的降息进程看，89－94年流入新兴市场的私人资本净额持续增加，而00－02流入新兴市场的私人资本净额则在减少。造成这两个结果相反的原因可能在于，前者美国经济基本面较好，而后者美国经济则处于网络泡沫破裂之后，资