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1、《经济学动态》年2第期5跨国并购效应研究新进展`万解秋刘亮,。:内容提要跨国并购已成为全球外商直接投资的主流形式新的理论与解释也层出不穷学术界对企业实施跨国并购动因及其效应的最新研究倾向于从战略和企业的双重角度去解释。其基本的,结论是跨国并购能降低国际间因市场环境变化而产生的国家风险和投资的不确定性提升公司的治理水平;在一定程度上能提升公司的技术研发能力、经营绩效和股东财富。此外,跨国并购对,、、东道国与投资母国都能产生一定的积极效应有利于资本形成技术进步经济增长和全球资源的优化配置。关键:词跨国
2、并购战略动因双重经济效应财富效应,,20世纪90年代以来第五次企业并购浪潮席司在经济全球化背景下重新部署资源重新协调企,。、。卷了全球(Henyr2002)与前四次并购浪潮明显业与市场企业与企业关系的理性反应企业的战不同的是,第五次并购浪潮略并购和重组具有市场支配控制的战略思维。以跨国并购为其基本特征。在1999至2003年期间,有超过40%的并购为而近年来的研究发现,企业选择跨国并购作为跨国并购。在2003至2005年间,全球跨国并购交进入国外市场的动机原因十分复杂,在当今经济全,。,易额达到4
3、650亿美元(Gugler2007)企业跨国球化和国际经济关系格局重新调整的条件下跨国,、,并购的大发展也引发了跨国并购理论的发展变革并购也是资源和国际市场重新配置的重要战略因,,和完善新的理论在并购动因和效应上获得了较大而并购必然具有一种战略利益的动因因为国际间,。的关系和市场环境变化产生了国家风险和投资的不的突破值得我们关注,、、确定性如为了获得较高的市场增长率东道国与本一跨国并购源于战略动因国在文化制度上的差异以及本国的低风险规避等都。传统的对外直接投资理论通过垄断优势论、企极大地刺激了以收
4、购作为市场进人方式的可能性业内部化理论、折衷理论等来解释跨国并购的动因。BleyaMadura(2003)分析了欧洲内部跨国并,,其核心思想就是通过跨国并购企业可以产生规模购的动因指出了国别内部市场差异和行业因素差。、战略协同效应,异对跨国并购具有重要影响Chndlay效应以及市场力量效应并以此可以en邑iF获得市场优势。行为学派的企业理论(eSht,2。。0)(2003)对发生在亚太经济合作组织成员国间的跨国,、则提出了企业经理层为了追求效用最大化而进行跨并购进行了研究发现由于产业管制的放松贸易
5、和,投资的自由化以及国企私有化等因素造成了成员国国并购因为跨国并购可以实现企业规模和市场能,。;力的增长从而提升经理层的报酬和实际控制能力间跨国并购的激增出于一种市场占领和长远利益,,,或者通过并购使企业进人新的行业给经理层提供的战略动因大量的企业尤其是跨国公司开始了积。更多的实现自我;极的跨国并购企业已经突破了在发达国家间并购的机会或是使企业在地理范围和,,,经营行业上实现多样化组合降低公司破产概率从投资的界限开始了向新兴的发展中国家大规模并。,而给管理层带来更多的安全感。也有一些学者认为购渗透
6、作为直接投资和市场进人战略形式它甚,至超越了“绿地投资”跨国并购并不是出于短期利益最大化动机而是公成为近年来跨国投资的主导形司价值链上各环节经营活动在世界各地区的布局以式。发生在东亚地区和中国市场的并购投资案件成,,,及它们之间的协调情况(Porte:一996)这是跨国公直线上升趋势这充分证明了向新兴国家和经济体109,投资渗透已成为投资方向转变的重要风向标这种二、跨国并购具有双重经济效应驱动力来自于对于新兴市场的渗透控制的战略动因。对于企业利润追求和市场势力扩张来说,引人跨国并购的效应和影响一直
7、是以往理论研究的战略动因说似乎更为深刻全面地说明了国际间新的,重点以往主流的观点认为跨国并购对于跨国公司并购投。,,资的现实和重要的影响当然对于这种并及其母国会带来较多的利益而对于资本输人国则,,、购投资的战略动因说也有研究认为其必然涉及到具有较多的负外部经济效应如资源受控环境污,国家的战略利益进一步看或有可能带有特殊的国染、市场被占领等,跨国并购和投资会引发不对称的。,,家政治利益动机也有相当多的;但对于这种假说经济效应对于投资输人国而言外资的进人是一种。人持反对意见;被掠夺控制和丧失市场主权的
8、屈辱表现而新的研,对于并购投资的战略动因问题也引发了实证究突破则证明了跨国并购投资具有投资国和东道国层面的,,,研究大量学者试图通过新的实证分析来证的双重经济效应具有积极的资源配置功能它可能。van。实这种战略动因的作用要素Gioin(2005)和表现为以下几个方面,Head乙RieS(2008)Tobit的回归和泊松分别使用(一)资本扩张和经济增长,,最大似然法来归纳总结跨国并购的主要决定因素跨国并购可以实现投资国的资本扩张和市场能,,他们的研究发现除了文化和地理上的接近外目标,
