社会责任报告降低了企业权益资本成本吗

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1、社会责任报告降低了企业权益资本成本吗?*———来自中国资本市场的经验证据李姝赵颖童婧(南开大学商学院/中国公司治理研究院300071天津外国语大学国际商学院300204)【摘要】本文以上市公司披露社会责任报告的动机为出发点，以权益资本成本为落脚点，探讨社会责任报告对企业权益资本成本的影响及作用机制。研究表明，公司披露社会责任报告有助于降低企业的权益资本成本，并且社会责任报告披露对权益资本成本的影响存在“首次披露”效应;但是对于同样披露了社会责任报告的公司而言，社会责任报告质量的高低对权益资本成本的影响并不显著，机构投资者持

2、股比例对于社会责任报告与权益资本成本的关系也无显著影响。这说明我国投资者已经开始关注社会责任报告信息披露，投资者普遍认为发布社会责任报告传递的是一个有利的信号，但是由于我国企业社会责任报告的质量普遍较低，这些报告给投资者传递的信号并没能降低他们对企业风险的评估。【关键词】社会责任报告权益资本成本首次披露一、引言进行投资决策时都在一定程度上考虑了社会责任信息。但目前，在全球范围内，越来越多的公司发布社会责任无论是合法性动机还是利益相关者的信息需求，似乎企业报告，尤其在欧洲和北美地区的发达国家更为普遍，随着都是受制于一种外在的

3、压力，那么企业披露社会责任报告社会责任报告数量的增加，公司社会责任报告已成为国际是否存在一种内在的动力呢，这种行为能给企业带来怎样学术界、非政府组织和一些国际管理咨询机构的重要研究的经济后果?本文试图从社会责任报告与权益资本成本的议题。我国从2006年3月国家电网发布第一份公司社会责关系角度探讨企业披露社会责任报告对于权益资本成本的任报告以来，越来越多的上市公司开始发布独立的社会责影响及其作用机制。任报告，而且呈逐年上升趋势。企业为什么要披露社会责关于信息披露与资本成本的关系问题，西方学者的研任报告呢，披露社会责任信息的动

4、机何在?究大多集中在财务信息披露或自愿性信息披露对权益资本公司披露社会责任报告的动机有多种，一是合法性动成本的影响方面，而直接针对社会责任信息披露与权益资机，Grayetal．(1995)、王建明(2008)、李诗田(2009)本成本的关系研究却不多见，而且现有的国外文献也没有等许多学者的研究认为合法理论能够解释组织披露有关环达成较为统一的认识。另外，已有研究大多是针对经济发境和社会责任信息的行为。在法律法规的监管下，企业为达国家的，对我国转轨经济国家或新兴的发展中国家的探了证明自己是“好企业公民”，会自愿披露更多的有关社

5、索略显不足。我国目前还鲜有对此问题的实证研究结果，会责任的信息。二是利益相关者的信息需求，依据利益相在我国转轨经济过程中企业承担社会责任和进行社会责任关者理论与信息披露的决策有用观，许多研究如Nazli信息披露存在多样性和复杂性的特点，在此背景下研究中(2007)、Ｒoshimaetal．(2009)、Kotonen(2009)、Musta-国上市公司披露社会责任报告的动机和正负效应将更具现ruddin(2010)表明无论是个人投资者抑或机构投资者在实意义。*本文的研究得到了教育部人文社会科学研究规划基金项目(12YJA6

6、30062)、中央高校基本科研业务费专项资金资助项目(NKZXB10090)、天津市2011年度哲学社会科学规划项目(TJGL11－088)、天津市科技发展战略研究计划项目(12ZLZLZF00400)的资助。64二、文献综述与假设的提出者和投资者之间的信息不对称，使得投资者对于企业预期关于信息披露与权益资本成本的关系，国内外的研究回报的风险评估降低，从而降低所要求的最低投资回报率;多集中在财务信息披露对权益资本成本的影响方面。Boto-另一方面，不同的投资者之间获得的信息水平趋于一致，san(1997)以1990年122

7、家美国制造业公司为样本，研减少了不同投资者之间信息的不对称，增加了股票的流动究了信息披露是否影响权益资本成本。结果表明，信息披性，增加对证券的需求，从而降低权益资本成本。因此，露水平与权益资本成本的关系受到分析师关注的影响，即本文提出以下假设:分析师关注较多的公司，这两者没有相关性，而分析师关假设1:披露社会责任报告的公司其权益资本成本较低。注较少的公司，两者则呈现负相关关系。BotosanandPlum-公司首次披露社会责任报告，第一次主动向市场传达lee(2002)在Botosan(1997)研究的基础上，将样本扩了关

8、于企业社会责任履行方面的“好消息”，对广大投资大到更多的行业和年份，在控制公司规模和贝塔系数后，者而言，这是一个极具意义的重大消息，因为它是一个增研究得出信息披露水平越高，权益资本成本越低。我国学量信息。企业社会责任履行度越高，给投资者造成的正面者汪炜和蒋高峰(2004)、雷东辉和王宏(2005)、吴战