机构持股,信息质量与应计异象

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1、第27卷第6期审计与经济研究Vol．27，No．62012年11月JOURNALOFAUDIT＆ECONOMICSNov．，2012机构持股、信息质量与应计异象11，2刘斌，张健(1．重庆大学经济与工商管理学院，重庆400044;2．重庆交通大学财经学院，重庆400074)［摘要］以2004至2008年A股盈利性上市公司为研究样本，运用非线性Minshkin检验方法以及线性多元回归方法，对我国证券市场应计异象的存在性进行了检验，并分析了机构投资者持股能否减缓应计异象。结果表明我国证券市场总体上存在显著的应计异象，并且机构投资者能够起到减缓应计异象的作用。随后，研究了会计信息质量对机构投资

2、者减缓应计异象的影响，高质量的会计信息有助于机构投资者对应计利润更准确定价，进一步消减应计异象。［关键词］机构持股;应计异象;机构投资者;会计信息质量;Minshkin检验;应计利润;会计盈余;会计信息有用性［中图分类号］F234．4［文献标识码］A［文章编号］1004-4833(2012)06-0067-08一、引言在有效市场假说的前提下，Ball＆Brown的研究开创性地将会计盈余与股票收益联系起来，证明［1］了会计信息的有用性。之后学术界的大量研究又多次证实了会计盈余具备信息含量。但是20世纪80年代之后，学者们却发现越来越多的“异象”，其中代表性的是“应计异象”。所谓应计异象就是

3、［2］在当期报告高(低)应计利润的公司趋向于在未来期间具有异常低(高)的会计盈余和股票收益。应计异象对有效市场假说提出了挑战，引起西方学者的极大关注。相关研究主要集中在检验应计异［2-4］象是否存在以及应计异象影响因素两个方面。研究普遍认为美国证券市场上持续存在应计异象。部分［5-7］学者也在美国之外的证券市场上展开了应计异象存在性的研究，但研究结论存在差异。在应计异象影［8］响因素方面，国外研究成果比较丰富。例如，Foster等从风险角度研究了应计异象的影响因素。Collins［3］认为应计异象只是证券市场异象的一种表现。我国学术界对应计异象的研究起步较晚，目前取得的成果相对较少。如李

4、远鹏、牛建军利用1998至2002年共5年上市公司A股数据进行应计异象检验，研究认为［9］我国盈利性上市公司存在显著应计异象。权小锋等和孙健分别从操控性应计与投资者心理角度对应计［10-11］异象的存在原因进行了解释。总体看来，我国应计异象研究尚存大量值得深入展开的领域。本文试图采用非线性Minshkin检验方法、线性多元回归方法从总体上检验2004至2008年我国证券市场是否存在应计异象，并从机构投资者角度深入研究应计异象的影响因素，结果发现机构投资者对证券市场应计异象产生了减缓作用，但并不能完全消除应计异象。文章进一步分析认为，上市公司会计信息质量不高是阻碍机构投资者消减应计异象的深

5、层因素。本文研究贡献主要在于:(1)运用多种方法，深入细致地研究了我国证券市场上应计异象的存在性以及机构投资者持股能否减缓应计异象，研究从理论上对促进机构投资者的发展，提高我国证券市［收稿日期］2011-02-06［基金项目］国家自然科学基金项目(面上项目)(70972055);重庆市教育委员会人文社会科学研究项目(10SKG04)［作者简介］刘斌(1962—)，男，重庆市人，重庆大学经济与工商管理学院会计系教授，博士生导师，从事会计与审计理论研究;张健(1972—)，女，重庆市人，重庆大学经济与工商管理学院博士生，重庆交通大学会计系副教授，从事财务与会计、财务管理研究。·67·场定价效

6、率有着积极作用。(2)首次研究了会计信息质量对机构投资者减缓应计异象作用的影响，并结合新会计准则的实施进行深入研究，为继续改进上市公司会计信息质量，充分发挥会计信息在证券市场的资源配置功能提供了新证据。二、文献回顾与假设提出(一)应计异象的存在性［2-4］国外学者的研究普遍认为在美国证券市场上持续存在应计异象，而在美国之外的其他一些国家，对应计异象存在性的研究结论并不统一。Kaserer＆Klinger认为德国上市公司在1995至2002年之［5］间，只有后三年存在应计异象。Leippold＆Lohre在研究了1994至2007年国际证券市场样本之后认［12］为，全球性的应计异象是由于研

7、究方法选用问题造成，应计异象仅仅在美国持续存在。我国学者直接研究应计异象存在性的成果相对较少，研究结论尚不统一。总体上看，多数研究认为我国证券市场存在应计异象。李远鹏、牛建军的研究期间为1998至2002年，发现盈利公司中存在［9］应计异象。李志文、宋云玲研究期间从1998年开始扩展至2005年，他们发现该期间存在对应计和［13］现金流的错误定价。但是错误定价程度在市场环境(牛市、熊市)不同时出现了差异。国内外对应计异象存在性的研究